Mida ei näe, seda ei saa ka konfiskeerida – nädala kokkuvõte

Bitcoini võimsuse demonstratsioon jätkus sel nädalal, ulatudes peaaegu 83 000 dollarini, enne kui leidis vastupanu ja stabiliseerus psühholoogilisel 80 000 dollari tasemel. Ethereum ja Solana järgisid seda tagasihoidlike tõusudega, samas kui valitud altcoinid, eriti Zcash (ZEC), tõmbasid endale kauaoodatud tähelepanu.

Aktsiaturg jätkas oma karikatuuriliselt paraboolset tõusu, S&P 500 jõudes teisipäeval, kolmapäeval ja neljapäeval uutele kõigi aegade tippudele. Nasdaq ja Russell tegid sama, samal ajal kui Dow liikus samuti järjekordse kõigi aegade tippu. Väärismetallid jätkasid oma taastumist, kuld ja hõbe lõpetasid nädala plussis. Ka vask sulgus nädala kõrgeimal tasemel, ligi 6,30 dollari juures.

Krüptoturud ei ole just laiapõhjalises tõusus. See on pigem nagu sorteerimismasin, kus kapital ja usk on taas tõusuteel, kuid kitsamate, sektoripõhiste voogudena.

Stabiilsed mündid, mis on seni olnud üks tugevamaid digitaalsete varade kasutusjuhtumeid, on muutumas nii suureks ja silmapaistvaks, et neid ei saa enam pidada „krüptovaluutaks”, vaid lihtsalt globaalse finantssüsteemi uueks osaks. Põhimõtteliselt, mida kasulikumaks stabiilsed mündid muutuvad, seda vähem eksootilised nad tunduvad. Nad ei tundu enam märkidena, vaid pigem raudteedena.

A16z väitis, et just sel põhjusel kaob termin „stabiilsed mündid” kasutusest.

Muud uudised toetasid seda teesi. Coinbase käivitas USDC-paarid kulla ja hõbeda püsiväärtpaberite jaoks. Kraken ostis väidetavalt stabiilse valuuta infrastruktuuri firma Reap 600 miljoni dollari eest. Polygon Wallet tõi turule privaatse stabiilse valuuta saatmise funktsiooni. Ja Haseeb Qureshi esitas filosoofilisema argumendi, et kuigi peamised stabiilsed valuutad on külmutatavad, jäävad nad piisavalt cypherpunkiks, et Hal Finney poleks pettunud.

Chainalysis prognoosib nüüd, et stabiilse valuuta maht jõuab 2035. aastaks 735 triljoni dollarini. Ja Tether, mis on üks selle ajastu sürrealistlikumaid märke, hoiab nüüd 20 miljardit dollarit väärtuses kulda, konkureerides tegelikult keskpankadega reaalvarade kogumise mängus. Praegu on stabiilsete valuutade turukapitalisatsioon 321 miljardit dollarit.

Just sinna võib krüptovaluuta raskuskese liikuda. Vähem spekulatiivse abstraktsiooni poole ja rohkem rahandusliku infrastruktuuri ning reaalmajandusele lähemal asuvate varade poole.
Kuna külmutatavate stabiilse väärtusega krüptovaluutade tõus on hõivanud krüptovaluuta ajastu vaimu, on privaatsuse narratiiv sellest tulenevalt taas hoogu sisse saanud. Zcash (ZEC) on viimase 30 päeva jooksul tõusnud üle 72% ja viimase aasta jooksul 1300%. Monero hinnagraafik näeb peaaegu sama paljulubav välja. Multicoin Capitali juhtivpartner Tushar Jain ütles, et firma on alates veebruarist ZEC-positsiooni üles ehitanud, väites, et „Zcash on tagasipöördumine krüptovaluuta aluseks olnud cypherpunk-ideaalide juurde”. Vastuseks uudisele, et Brasiilia keskpank keelustas stabiilse valuuta ja krüptovaluuta kasutamise piiriülestes maksetes, ütles ZEC-i toetaja ja Digital Currency Groupi (DCG) tegevjuht Barry Silbert: „Raske on keelustada seda, mida ei näe. Zcash on vabaduse raha.” Mert Mumtaz nõustub sellega.

Bitcoin on tugev, kuid pakkumine muutub. Jamie Coutts väitis, et peamine marginaalne pakkumine ei tule enam ETF-idelt, vaid ettevõtete rahandusosakondadelt. Kui see on õige, on sellel tõenäoliselt suur tähtsus. ETF-ide vood aitasid bitcoini legitiimseks muuta, kuid ettevõtete rahandusosakondade nõudlus tähendaks midagi refleksiivsemat ja strateegilisemat: tegutsevad ettevõtted valivad bitcoini bilansiriskina, mitte investorid portfelliriskina.

DonAlt märkis, et bitcoini hinnatõusu jälgimine isegi pärast seda, kui Michael Saylor vihjas, et ta võib müüa, oli midagi, mida bullid armastavad näha. Nõrgem vara oleks sellise pealkirja peale kõikuma löönud.

See toimub ka taustal, kus Buffett istub rekordilise rahasumma peal, Luke Gromen vihjab krahhile ja Tom Lee S&P sihtmärk on nüüd saavutatud, kusjuures järgmine etapp on 10–15% langus. Teiste sõnadega, ümberringi on palju makromajanduslikku ebamugavust.

Ilmselt ei pruugi bitcoin praegu ideaalset makromajanduslikku tausta vajada.

Ethereumit hinnatakse infrastruktuurina, mitte ideoloogiana. Huvitava hindamisraamistiku pakkus sel nädalal Raoul Pal, kes ütles, et õige viis Ethereumi kohta mõelda on küsimus ümber pöörata: kui see välja lülitada, langeksid stabiilseid müntide, DeFi, L2 ja NFT väärtused peaaegu nullini ning see kogukahjum ongi Ethereumi väärtus.

Lookonchaini andmetel on Tom Lee praeguseks stakenud peaaegu kogu oma ETH ja peaks praeguste hindade juures teenima aastas ligikaudu 330 miljonit dollarit tasu. Samal ajal teatab Lookonchain ka, et Vitalik ja EF on viimase kolme kuu jooksul müünud üle 100 miljoni dollari väärtuses ETH-d. Solana kaasasutaja Anatoly Yakovenko ütles, et Ethereumi L2-d ei ole kvantturvalised ja et tuleks „loobuda igasugusest lootusest”.

See lõhe on klassikaline Ethereum. Enormne sisseehitatud majanduslik väärtus, märkimisväärne infrastruktuuri domineerimine, kuid lõputud võimalused, et ajakava muutub psühholoogiliselt investeerimiskõlbmatuks.
Krüptovaluuta ei ole enam üks turg, vaid rida finantstehnoloogiaid, mis juhtumisi põhinevad plokiahelal. Selle reaalsuse kõige selgem väljendus tuli Credilt, kes ütles, et krüptovaluuta praegune olukord on „natuke sitt” ja et laiaulatuslik altcoinide hooaeg kuulub minevikku. Käesolev nädal kinnitas tema sõnu.

Keegi jälgis kõiki 2025. aastal Binance’ile lisatud projekte ja leidis, et 92% neist on langenud, enamasti märkimisväärselt. Pentoshi väitis, et krüptovaluuta tuim tulemuslikkus on tõenäoliselt tingitud sellest, et AI lihtsalt köidab kogu investorite tähelepanu. Coinbase koondab 14% töötajatest, viidates selgesõnaliselt tehisintellektile ja langevale turule. Coinbase’ist rääkides – USA suurim krüptovaluuta börs oli reede hommikul üle 6 tunni maas AWS-i rikke tõttu.

Järgmine krüptovaluuta võidurelvastumine võib olla traditsioonilise finantssektori hinnakujundus. Selle nädala suur teema oli traditsioonilise finantssektori sisenemine krüptovaluuta turule iidse strateegiaga, mille kohaselt pakutakse kõigile madalamaid hindu.

Bloombergi ETF-ekspert Eric Balchunas rõhutas, et Morgan Stanley käivitab ETrade'i kaudu krüptovaluuta kauplemise, mille teenustasud on madalamad kui Schwabil, kes oli juba varem Coinbase'i hindu alandanud. Ilmselgelt võidab tarbija. Kuid see on ka meeldetuletus, et kui krüptovaluuta muutub piisavalt suureks, et olla oluline, toovad turgu valitsevad ettevõtted välja oma tavapärased relvad. „Laskmine on alanud,“ ütles Balchunas.

See tekitab survet kogu ahelas. See avaldab survet vahetustasudele, narratiivsetele preemiatele ja ideele, et krüptovaldkonna ettevõtted väärivad automaatselt kõrgemaid võtmismäärasid lihtsalt sellepärast, et nad olid varajased.

KelpDAO ja LayerZero saaga levis sel nädalal edasi turu uutesse nurkadesse.

Bartek Kiepuszewski otsene järeldus oli vältida multisig-sildasid üldse ja jääda kanoniliste varade ja intentsiooniprotokollide juurde. See on ilmselt suund, kuhu tööstus niikuinii liigub: vähem usaldust keeruliste sillakonfiguratsioonide vastu, rohkem eelistust kõige lihtsamale usaldusväärsele teele.
Samal ajal üritavad Põhja-Korea ohvrite advokaadid nüüd väidetavalt saada kätte ETH-d, mille Arbitrum suutis häkkimise järel külmutada, mis viitab sellele, et kui kord on ahel või ökosüsteem tõestanud, et suudab surve all vahendeid külmutada, siis õiguslikud ja poliitilised nõudmised seda teha ainult kasvavad.

Krüptovaldkonnas on pikka aega meeldinud kujutada ette selget eristust koodi ja seaduse vahel. Kuid kui vahendeid on võimalik külmutada, muutub see eristus segaseks.
BTC-ETH-stabiilse valuuta telje väljaspool näitas nädal ka seda, kui kiiresti küpsuvad naaberturustruktuurid.
Kalshi väärtuseks hinnatakse nüüd 22 miljardit dollarit, mis ütleb palju turu huvi kohta sündmuskauplemise vastu kui püsiva finantskategooria vastu. Bullish ostab ülekandeagendi Equiniti 4,2 miljardi dollari tehinguga osana liikumisest tokeniseeritud aktsiate suunas. Erik Voorhees vastab küsimustele DIEMi, Venice'i ja VVV kohta, mis on veel üks märk sellest, et turg otsib endiselt aktiivselt järgmist finantsinterneti infrastruktuuri mudelit.
Need lood on osa samast muutusest: osa krüptovaluutast on muutumas suuresti iga turu järkjärguliseks tokeniseerimiseks, millega inimesed soovivad kaubelda.

Loomulikult ei toimu midagi sellist rahulikus maailmas. Nafta kaubeldakse nagu mingi salaliidu juhitud altcoin, naeruväärse volatiilsuse ja pidevalt muutuvate pealkirjadega. Brent Donnelly märkis, et toornafta graafik näeb välja täpselt nagu Saksamaa 2-aastaste võlakirjade tootlus. Samuti käib aktiivne arutelu selle üle, kas Hormuzi väina sulgemine kahjustab USAd või tegelikult toob sellele kasu, kuna USA naftaeksport on rekordiliselt kõrgel tasemel. Iraani droonirünnak süütas tulekahju Araabia Ühendemiraatide naftakompleksis. Hantaviirus süstib ajajoonele äkitselt tagasi lockdowni-maitselist hirmu.
Selline on sageli taust, kus turud hakkavad käituma nagu kuulujuttudele tundlikud närvisüsteemid. See aitab selgitada, miks tähelepanu krüptovaluutade suhtes tundub nii killustunud. Kui välismaailm muutub ebastabiilsemaks, muutub turg nii oportunistlikumaks kui ka kaitsvamaks.

Endiselt valitseb entusiasm võimaliku LINKi mega-tõusu suhtes. Algod arvab, et TAO läheb otse läbi kõigi aegade tippude ja ütleb, et maksimaalne valu on nüüd suurem, kuna kõik on pöördunud aktsiate poole. Ringleb huvitav teooria arvutusvõimsusest kui mõõdetavast kaubast, millel puudub korralik futuurikõver, mis tundub olevat selline idee, mis võib lõpuks olla väga oluline, kui AI-infrastruktuur hakkab kauplema rohkem nagu energiainfrastruktuur.

Ja taustal palub Samourai arendaja Keonne Rodriguez annetusi, meenutades, et isegi kui institutsionaalne krüptovaluuta küpseb, võitlevad vanema cypherpunk-kihi loojad endiselt hoopis teistsugust lahingut.

-Alex Richardson