„Ei usutav ega atraktiivne“: eBay juhatus lükkas tagasi Gamestopi soovimatu 56 miljardi dollari suuruse ülevõtmispakkumise

Gamestopi pakkumine Ebay ostmiseks lükati rahastamise ebakindluse tõttu tagasi

Ebay Inc. juhatus on lõplikult lükanud tagasi GameStop Corp. 56 miljardi dollari suuruse soovimatu ülevõtmispakkumise. Tagasilükkamine tähistab märkimisväärset tagasilööki Gamestopi tegevjuhile Ryan Cohenile, kes soovis ühendada videomängude hiiglase füüsilise jaemüügi jalajälje San Jose'is asuva turuplatsi laiaulatusliku veebikattega.

Esimest korda 3. mail 2026. aastal esitatud tehinguettepanekus hinnati Ebay aktsia väärtuseks 125 dollarit, makstes 50/50 suhtes sularahas ja Gamestopi lihtaktsiatena. See tähendas märkimisväärset 46% lisatasu võrreldes veebruari alguse mõjutamata sulgemishinnaga. Tehingu maht tekitas aga Wall Streetil kohe imestust, kuna Gamestop püüdis alla neelata ettevõtte, mille turukapitalisatsioon oli peaaegu neli korda suurem kui tema enda oma.
Ebay juhatuse esimees Paul S. Pressler ei hoidnud Cohenile saadetud otseses kirjas sõnu tagasi seoses ettepaneku teostatavusega. Pressler märkis, et pärast põhjalikku läbivaatamist koos finants- ja õigusnõustajatega leidis juhatus, et pakkumisel on mitmeid olulisi puudujääke. Kiri oli kindel kaitse ettevõtte praeguse arengusuuna eest tegevjuhi Jamie Iannone juhtimisel.

„Juhatus on oma sõltumatute nõustajate toel teie ettepaneku põhjalikult läbi vaadanud ja otsustanud selle tagasi lükata,“ kirjutas Pressler ametlikus vastuses. Kirjas iseloomustati mitme miljardi dollari suurust pakkumist kui „ei usaldusväärset ega atraktiivset“ ettevõtte praegustele osapooltele.

Ebay tõi tagasilükkamise põhjenduseks välja mitu peamist põhjust, keskendudes eelkõige sellise massiivse ühinemisega seotud kõrge finantsvõimenduse ja operatsioonilistele riskidele. Juhatus väljendas konkreetseid kahtlusi rahastamisstruktuuri suhtes, mis tugines TD Securitiesi „väga kindlale“ kirjale 20 miljardi dollari suuruse kolmanda osapoole võla kohta. Moody’s Investors Service oli juba märkinud potentsiaalset tehingut krediidireitingut negatiivselt mõjutavaks.

„Oleme arvesse võtnud selliseid tegureid nagu 1) Ebay iseseisvad väljavaated, 2) teie rahastamisettepanekuga seotud ebakindlus, 3) teie ettepaneku mõju Ebay pikaajalisele kasvule ja kasumlikkusele,“ märgiti kirjas. See ettevaatlik lähenemine peegeldab juhatuse eelistust olemasolevale ümberkorralduskavale, mis keskendub kõrge väärtusega kollektsiooniartiklitele ja autentimisteenustele.

Cohen oli esitanud ühinemise kui viisi luua Amazonile tõeline konkurent, kasutades Gamestopi 1600 poodi USAs täitmis- ja vastuvõtukeskustena. Ta väitis, et tema juhtimisel saaks esimesel aastal saavutada 2 miljardi dollari suuruse aastase kulude kokkuhoiu. Cohen pakkus isegi, et töötab ühendatud ettevõtte tegevjuhina ilma palga ja preemiateta, sidudes oma tasu rangelt tulemuslikkusega.

Hoolimata nendest lubadustest jäi Ebay juhatus liikumatuks, viidates ettevõtte vastupidavale ärimudelile ja 136 miljonile aktiivkasutajale. Turuplats teenis 2025. aastal ligikaudu 11,6 miljardit dollarit tulu, peamiselt tänu väljakujunenud komisjonitasudele ja reklaamituludele. Pressler rõhutas, et praegune juhtkond on paremas positsioonis väärtust looma ilma riskantse ühinemise segavate teguriteta.

„Ebay on tugev ja vastupidav ettevõte, mis on viimaste aastate jooksul saavutanud märkimisväärseid tulemusi,“ jätkus tagasilükkamiskirjas. Juhatus tõstatas ka muret Gamestopi enda juhtimise ja juhtkonna motivatsioonisüsteemi suhtes, viidates sellele, et ühendatud ettevõtte juhtimisstruktuur oleks problemaatiline.

Turu reaktsioon uudisele oli Ebay puhul leige, kuid väljakutsuja puhul volatiilsem. Ebay aktsiad ei näidanud suurt liikumist, kuna need olid juba alates pakkumise avaldamisest kaubelnud oluliselt alla 125-dollarilise pakkumishinna. Samal ajal langesid Gamestopi aktsiad varases kauplemises ligikaudu 4%, kui investorid töötlesid julge laienemiskatse ebaõnnestumist. Gamestopil on oma bilansis ka teataval määral bitcoine, ja see tegur on olnud krüptovaluuta vaatlejate mõtetes.

See episood rõhutab kasvavat skeptitsismi suurtes ühinemis- ja ülevõtmistehingutes, mis hõlmavad märkimisväärset suurusvahet ja tingimuslikku rahastamist. Kuigi Cohen on varem väljendanud valmisolekut pöörduda oma juhtumiga otse aktsionäride poole, muudab Ebay juhatuse kindel seisukoht vaenuliku tegevuse üha raskemaks.

Hetkel keskendub Ebay jätkuvalt kaubanduskaartide ja kollektsioneeritavate esemete sektorile, mis on olnud peamine tõukejõud selle hiljutiste turu paranduste taga. Näiteks sõlmis ettevõte 2024. aastal strateegilise partnerluse Goldin Auctionsiga. Gamestopil jääb üle hinnata oma järgmist sammu pärast seda ebaõnnestunud katset suurte e-kaubanduse konsolideerimistega. Teate avaldamise hetkel ei ole kahe osapoole vahel kavandatud edasisi läbirääkimisi.