BISi aruanne: krüptovaluuta-tulutoovad tooted sarnanevad hoiustega, millel puudub FDIC-kaitse

Peamised järeldused:

• BISi finantsstabiilsuse instituut hoiatas 2026. aasta aprillis, et suured krüptoplatvormid, nagu Binance ja Coinbase, tegutsevad nüüd pigem pankadena kui kauplemiskohtadena.
• Celsius Network läks 2022. aastal pankrotti pärast seda, kui 1,4 miljardi USA dollari suurune hoiustajate väljavool paljastas tähtaegade mittevastavuse, mille puhul puudus hoiuste tagamise tagatis.
• Ainult 11-s 28-st jurisdiktsioonist, mida FSB 2025. aastal läbi vaatas, oli valmis regulatiivne raamistik, mis käsitles krüptovahendajate poolt tekitatavaid finantsstabiilsuse riske.

Krüptovaluuta teenimiskontod on kindlustamata hoiused, hoiatab BISi uuring

Raport, mille autorid on BIS-i Denise Garcia Ocampo ning finantsstabiilsuse nõukogu liikmed Peter Goodrich ja Gian-Piero Lovicu, keskendus sellele, mida teadlased nimetavad multifunktsionaalseteks krüptovara vahendajateks ehk MCI-deks. See termin hõlmab selliseid ettevõtteid nagu Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC ja OKX.

Need platvormid on laienenud kaugemale kui hetke- ja hoiustamistehingud. Nad pakuvad nüüd intressi kandvaid teenimiskontosid, marginaallaenusid, tuletisinstrumente ja tokenite emiteerimist – funktsioone, mis traditsioonilises rahanduses on tavaliselt jaotatud erinevate litsentsitud üksuste vahel.

Krüptovara turu kogumaht oli 2025. aasta lõpus ligikaudu 3 triljonit dollarit. Tsentraliseeritud börsid käitasid igas kvartalis ligikaudu 6–8 triljoni dollari ulatuses hetke- ja futuuritehinguid. Ainuüksi Binance'il oli umbes 39% ülemaailmsest tsentraliseeritud hetkehinna kauplemise mahust. Viis suurimat MCI-d teenindasid kokku hinnanguliselt 200–230 miljonit kasutajat.

Artikli keskne teema on tulutoov toode. Kui kliendid hoiustavad krüptovaluuta Binance Simple Earn või Bybit Easy Earn kontodele, annavad tingimused nende varade omandiõiguse üle platvormile. MCI koondab vahendid, paigutab need laenudesse, turu loomisse ja DeFi-sse ning maksab kasutajatele muutuvat tulu. Kliendid muutuvad tagatiseta võlausaldajateks, mitte õiguskaitse all olevateks hoiustajateks.
See struktuur loob lühiajalised lunastatavad kohustused, mida tagavad pikema tähtajaga või vähem likviidsed varad. Teadlased nimetavad seda tähtaja ja likviidsuse transformatsiooniks – sama risk, mida pangandusjärelevalveasutused haldavad kapitali- ja likviidsusnõuete kaudu. MCI-d seisavad sellega silmitsi ilma nendeta kaitsemeetmeteta.

Celsius Networki kokkuvarisemine 2022. aastal illustreeris seda riski. Celsiusel oli selle aasta mai ja juuni vahel netoväljamakseid rohkem kui 1,4 miljardit dollarit. 12. juuniks külmutas platvorm väljamaksed. Kui ettevõte esitas 12. juulil pankrotiavalduse, näitas selle bilanss miljardi dollari suurust puudujääki. Pankrotikohus kinnitas, et Celsiusi teenindavad kasutajad olid üldised tagatiseta võlausaldajad.

10. oktoobril 2025 toimunud kiire krahh tugevdas muret. Krüptovara hinnad langesid 30 minuti jooksul järsult, vallandades tuletisinstrumentide platvormidel kaskaadilaadseid automatiseeritud likvideerimisi. Järgmisel päeval ulatusid teatatud otsesed kahjud 19 miljardi dollarini. Binance'il tekkis sündmuse ajal operatsiooniline katkestus ning kolm marginaali tagatisena kasutatud tokenit, sealhulgas algoritmiline stabiilne münt, kaotasid ajutiselt oma seose. Binance teatas pärast juhtumit 283 miljoni dollari suurusest kliendihüvitisest.

Aruandes vaadati läbi kaheksa suurema MCI tingimused ajavahemikus novembrist 2025 kuni märtsini 2026 ning leiti, et enamik teenistusega tooteid annab platvormile täieliku otsustusõiguse hoiustatud varade üle, segab need teiste klientide vahenditega ning jätab endale õiguse peatada lunastamised ilma ette teatamata.

Võimendus suurendab riski veelgi. Mõned platvormid lubavad jaeklientidel kasutada tuletislepingute puhul kuni 150:1 marginaali. Aruandes tõmmatakse otsene paralleel selle võimenduse ja 2025. aasta oktoobri likvideerimiskaskadi vahel.

FSB 2025. aasta temaatiline ülevaade leidis, et vaid 11 osalevast 28 jurisdiktsioonist, umbes 39%, oli lõplik regulatiivne raamistik finantsstabiilsuse tagamiseks. Neist vaid kaks hõlmasid MCIde laenuvõtmist ja laenuandmist. Kolm hõlmasid tulutoovaid tooteid.

Autorid nõuavad usaldusväärsuse kapitali- ja likviidsusnõudeid, juhtimisstandardeid, stressiteste ja konsolideeritud järelevalvet kontserni tasandil. Nad soovitavad ettevõttepõhise ja tegevuspõhise reguleerimise kombinatsiooni, märkides, et tegevuspõhised eeskirjad üksi ei suuda lahendada MCI-de rahastamis- ja likviidsusriske.

Piiriülene koostöö on endiselt peamine puudujääk. Paljud suured MCI-d jaotavad funktsioone kümnete jurisdiktsioonide vahel eraldi juriidiliste isikute kaudu ning ametlikud järelevalvealased teabevahetuslepingud reguleerivate asutuste vahel on endiselt haruldased.