El presidente ejecutivo de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), Michael Saylor, afirma que basta con que el bitcoin se revalorice a un ritmo superior al 3,3 % anual para que las plusvalías de la empresa puedan financiar indefinidamente los dividendos de STRC, y señala que el indicador en el que se basa ese cálculo es uno de los más malinterpretados en relación con la acción.
Saylor: El bitcoin solo necesita un crecimiento anual del 3,3 % para que la estrategia permita financiar los dividendos de STRC «indefinidamente»
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Puntos clave
- Saylor afirma que las ganancias del BTC pueden financiar los dividendos de STRC para siempre si el bitcoin se revaloriza a un ritmo superior al 3,3 % anual.
- El ARR de equilibrio del BTC de Strategy ha subido desde aproximadamente el 2,05 %, a medida que las obligaciones de dividendos preferentes se acercan a los 1.500 millones de dólares al año.
- Strategy vendió 3.588 BTC por 216 millones de dólares a principios de julio para cubrir los pagos, su mayor venta desde que abandonó la política de «nunca vender».
Diciendo lo que piensa, como siempre
Michael Saylor vuelve a ponerse en el papel de profesor y ayer recurrió a X para expresar sus opiniones sobre MSTR:
«Una de las métricas de MSTR más malinterpretadas es el ARR de equilibrio del BTC. Si el BTC se revaloriza a un ritmo superior al 3,3 % con el tiempo, las plusvalías del BTC podrán financiar los dividendos de STRC de forma indefinida».
Los críticos sostienen que la creciente acumulación de dividendos de acciones preferentes de la empresa acabará obligándola a liquidar sus reservas de bitcoin. La réplica de Saylor es aritmética: es decir, siempre que el crecimiento anual a largo plazo del bitcoin supere un umbral bajo de un solo dígito, la revalorización de más de 840 000 BTC generará más valor del que consumen los dividendos.
Qué mide realmente la ARR de equilibrio
El ARR (tasa de rendimiento anualizada) de equilibrio del BTC es la revalorización media anual mínima del bitcoin necesaria para que las ganancias de la empresa en bitcoins cubran sus obligaciones de dividendos preferentes sin emitir nuevas acciones ordinarias.
Saylor lo ha enfocado de otra manera, indicando a los clientes que lo consideren un indicador de sostenibilidad para todo el modelo, y ya había señalado anteriormente que la empresa realiza un seguimiento de esta cifra en tiempo real en su página web. En una publicación anterior, fijó el umbral en torno al 2,05 % y escribió que, por encima de ese nivel, Strategy podría cubrir sus dividendos «indefinidamente sin emitir nuevas acciones de MSTR».
El umbral ha aumentado hasta el 3,3 % a medida que han crecido las obligaciones preferentes de Strategy y el precio del bitcoin ha retrocedido. La empresa se enfrenta ahora a unos pagos anuales de dividendos de aproximadamente 1.500 millones de dólares en sus cinco instrumentos preferentes, una suma que eclipsa los cerca de 477 millones de dólares de ingresos que generó su negocio de software en 2025, según un estudio de Grayscale que describió esta estructura como un reto de flujo de caja más que como uno relacionado con el bitcoin.
Las acciones STRC (acciones preferentes perpetuas de tipo variable de la serie A) ocupan el centro de esa estructura y están diseñadas para cotizar cerca de un valor nominal de 100 dólares. Se ha convertido en la acción preferente más grande del mundo por valor de mercado, con más de 8.500 millones de dólares (ofreciendo un dividendo mensual variable que constituye el mayor compromiso recurrente sobre la tesorería de Strategy).
Entre las matemáticas y la realidad del mercado
Los cálculos de Saylor se enfrentaron este mes a su primera prueba en el mundo real, cuando Strategy vendió 3.588 BTC por unos 216 millones de dólares entre el 29 de junio y el 5 de julio para financiar los dividendos preferentes, reduciendo así sus tenencias a aproximadamente 843.775 BTC. Esta venta se produjo tras la propia advertencia de Saylor de que la empresa probablemente vendería bitcoins para cubrir los pagos de STRC, y supuso el fin definitivo de su mantra de «nunca vender», que había mantenido durante años.
Posteriormente, el fundador de Cryptoquant, Ki Young Ju, ha advertido de que el desinterés de los inversores podría hundir el STRC si la demanda de acciones preferentes se desvanece. Al mismo tiempo, los analistas de JPMorgan señalaron que formalizar las ventas de bitcoins introduce un riesgo bidireccional en los mercados de criptomonedas.
El propio Saylor ha explicado que liquidar alrededor del 1,4 % de los activos anualmente podría financiar los dividendos incluso en un mercado estancado. Dicho esto, ambas partes coinciden en una cosa: el umbral del 3,3 % es notablemente bajo según los estándares históricos del bitcoin. El activo ha registrado tasas de crecimiento anual de dos dígitos en todos los periodos plurianuales de su historia, aunque también ha sufrido caídas superiores al 70 % a lo largo del camino (y son precisamente esos periodos, en los que las ganancias se esfuman y los dividendos siguen venciendo, los que obligan a vender a precios desfavorables).
Este artículo fue traducido del inglés mediante IA. La versión original en inglés es la fuente autorizada; las traducciones automáticas pueden contener imprecisiones, especialmente en la terminología legal y regulatoria.
