Peter Schiff advierte de que el modelo de financiación de Strategy está mermando el atractivo de MSTR como inversión apalancada en bitcoin, y sostiene que la emisión continua de acciones diluirá la exposición al bitcoin de los accionistas ordinarios, mientras que beneficiará a los acreedores y a los inversores preferentes.
Peter Schiff afirma que la estrategia ya no consiste en una apuesta apalancada por el bitcoin y advierte a los accionistas de MSTR sobre una dilución infinita
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Puntos clave
- Peter Schiff sostiene que el modelo de financiación de Strategy favorece cada vez más a los acreedores y a los accionistas preferentes en detrimento de los inversores ordinarios.
- Strategy posee 843 775 BTC, pero también tiene una deuda de 6 750 millones de dólares y 15 460 millones de dólares en valores preferentes.
- La cuestión clave es si las futuras emisiones de acciones seguirán aumentando el valor del bitcoin por acción o provocarán una mayor dilución.
La apuesta de Strategy por el bitcoin se enfrenta a una prueba de estructura de capital
Los accionistas de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) se enfrentan a dos resultados contrapuestos. Una recuperación del bitcoin podría restablecer el atractivo de MSTR como proxy amplificado, mientras que la emisión continuada de acciones ordinarias y preferentes podría reducir la exposición al bitcoin que representa cada acción.
El economista, defensor del oro y crítico de larga data del bitcoin, Peter Schiff, sostiene que el segundo escenario es cada vez más probable. En una publicación del 16 de julio en X, afirmó que MSTR «ya no es una apuesta apalancada por el bitcoin» y advirtió de que la venta continuada de acciones diluiría la propiedad de bitcoin por acción ordinaria, al tiempo que beneficiaría a los acreedores y a los inversores en acciones preferentes.
El panel de control en tiempo real de Strategy mostraba que la empresa poseía 843 775 BTC valorados en unos 54 130 millones de dólares, lo que supone 207 776 satoshis por acción. La empresa también declaró una deuda de 6 750 millones de dólares y 15 460 millones de dólares en valores preferentes.
El bitcoin por acción aporta pruebas a ambas partes
El argumento de Schiff depende menos de las tenencias totales de BTC de Strategy que de si el bitcoin por acción sigue aumentando. Una mayor reserva de bitcoins no supone automáticamente una mayor exposición para los accionistas ordinarios si el número de acciones diluidas crece más rápido.
Las últimas cifras son contradictorias. Strategy comunicó una rentabilidad trimestral del BTC del -1,6 %, lo que sugiere que la exposición al bitcoin por acción se debilitó durante ese periodo. Sin embargo, su rentabilidad del BTC en lo que va de año se mantuvo positiva, en un 6,6 %, lo que contrarresta la afirmación de Schiff.
Esta división deja el debate sin resolver. Un repunte del valor del bitcoin por acción respaldaría el modelo de financiación de Strategy, mientras que nuevas caídas reforzarían el argumento a favor de la dilución.
Las obligaciones preferentes aumentan lo que está en juego para los accionistas ordinarios
Las críticas de Schiff también se centran en quién se beneficia más de la estructura de capital de Strategy. La empresa declaró 15 460 millones de dólares en valores preferentes, incluido el STRC, su título preferente perpetuo que paga un dividendo anual variable fijado actualmente en el 12 %.
Strategy también podría utilizar su reserva en dólares para cumplir con las obligaciones de pago de intereses y dividendos preferentes, y luego reponer dicha reserva mediante operaciones en los mercados de capitales o ventas de bitcoins. Esto otorga flexibilidad a la empresa, pero también deja a los accionistas ordinarios más expuestos al riesgo de dilución y al riesgo de financiación.
El próximo catalizador será la publicación de los resultados del segundo trimestre de Strategy, el 30 de julio. Las cifras actualizadas de acciones, el bitcoin por acción y la actividad de financiación mostrarán si MSTR sigue ofreciendo una exposición amplificada al bitcoin o si una mayor parte del valor de la empresa se está dirigiendo hacia los inversores de mayor rango.
Este artículo fue traducido del inglés mediante IA. La versión original en inglés es la fuente autorizada; las traducciones automáticas pueden contener imprecisiones, especialmente en la terminología legal y regulatoria.
