'Ni creíble ni atractiva': el consejo de administración de eBay rechaza la oferta de adquisición no solicitada de GameStop por valor de 56 000 millones de dólares

La oferta de GameStop por eBay termina en rechazo en medio de la incertidumbre financiera

En una decisión definitiva, el consejo de administración de eBay Inc. ha rechazado una propuesta de adquisición no solicitada por valor de 56 000 millones de dólares presentada por GameStop Corp. El rechazo supone un importante revés para el director ejecutivo de GameStop, Ryan Cohen, quien buscaba fusionar la presencia física en el mercado minorista del gigante de los videojuegos con el amplio alcance online del mercado con sede en San José.

La operación propuesta, presentada por primera vez el 3 de mayo de 2026, valoraba a eBay en 125 dólares por acción, en una combinación al 50 % de efectivo y acciones ordinarias de GameStop. Esto representaba una importante prima del 46 % sobre el precio de cierre no afectado a principios de febrero. Sin embargo, la magnitud del acuerdo llamó inmediatamente la atención en Wall Street, ya que Gamestop intentaba absorber una empresa con una capitalización bursátil casi cuatro veces superior a la suya. En una carta dirigida directamente a Cohen, el presidente de eBay, Paul S. Pressler, no se anduvo con rodeos respecto a la viabilidad de la propuesta. Pressler señaló que, tras un análisis exhaustivo con asesores financieros y jurídicos, el consejo consideró que la oferta adolecía de deficiencias en varios aspectos fundamentales. La carta sirvió como una firme defensa de la trayectoria corporativa actual bajo la dirección del director ejecutivo Jamie Iannone. «El consejo, con el apoyo de sus asesores independientes, ha revisado a fondo su propuesta y ha decidido rechazarla», escribió Pressler en la respuesta formal. La carta calificó además la propuesta multimillonaria como «ni creíble ni atractiva» para los actuales accionistas de la empresa.

Ebay citó varias razones fundamentales para el rechazo, centrándose principalmente en el elevado apalancamiento y los riesgos operativos asociados a una combinación tan masiva. El consejo expresó dudas específicas sobre la estructura de financiación, que se basaba en una carta de «alta confianza» de TD Securities para obtener 20 000 millones de dólares en deuda de terceros. Moody’s Investors Service ya había señalado que la posible operación tendría un impacto negativo en la calificación crediticia.

«Hemos tenido en cuenta factores como 1) las perspectivas independientes de eBay, 2) la incertidumbre respecto a su propuesta de financiación, 3) el impacto de su propuesta en el crecimiento y la rentabilidad a largo plazo de eBay», indicaba la carta. Este enfoque cauteloso refleja la preferencia del consejo por su plan de reestructuración existente, centrado en artículos de colección de alto valor y servicios de autenticación.

Cohen había presentado la fusión como una forma de crear un competidor legítimo de Amazon utilizando las 1.600 tiendas de Gamestop en EE. UU. como centros de distribución y recepción. Argumentó que su liderazgo podría generar una reducción de costes anualizada de 2.000 millones de dólares en el primer año. Cohen incluso se ofreció a ocupar el cargo de director ejecutivo de la entidad fusionada sin salario ni bonificaciones, vinculando su remuneración estrictamente al rendimiento.

A pesar de estas promesas, el consejo de administración de eBay se mantuvo impasible, señalando el modelo de negocio resiliente de la empresa y sus 136 millones de usuarios activos. El mercado generó aproximadamente 11 600 millones de dólares en ingresos durante 2025, en gran parte a través de sus establecidas fuentes de comisiones y publicidad. Pressler hizo hincapié en que la dirección actual está mejor posicionada para generar valor sin la distracción de una fusión arriesgada.

«Ebay es una empresa sólida y resistente que ha obtenido resultados significativos en los últimos años», continuaba la carta de rechazo. El consejo también expresó su preocupación por la propia gobernanza y los incentivos a los ejecutivos de Gamestop, sugiriendo que la estructura de liderazgo de una entidad fusionada sería problemática.

La reacción del mercado ante la noticia fue tibia para eBay, pero más volátil para el competidor. Las acciones de eBay apenas registraron movimientos, ya que se habían negociado muy por debajo del precio de oferta de 125 dólares desde que se anunció la oferta. Mientras tanto, las acciones de Gamestop cayeron aproximadamente un 4 % en las primeras operaciones, a medida que los inversores asimilaban el fracaso de este audaz intento de expansión. Gamestop también mantiene bitcoins en su balance, en cierta medida, y este factor ha estado en la mente de los observadores del sector de las criptomonedas.

El episodio pone de relieve un creciente escepticismo hacia las operaciones masivas de fusiones y adquisiciones que implican desequilibrios de tamaño significativos y financiación contingente. Aunque Cohen ya había manifestado su disposición a llevar su caso directamente a los accionistas, la firme postura del consejo de administración de eBay hace que el camino hacia una oferta hostil sea cada vez más difícil.

Por ahora, eBay sigue centrándose en el sector de las cartas coleccionables y los objetos de colección, que ha sido uno de los principales motores de las recientes mejoras de su mercado. Por ejemplo, en 2024, la empresa estableció una alianza estratégica con Goldin Auctions. A Gamestop le queda evaluar su próximo paso tras esta incursión fallida en la consolidación a gran escala del comercio electrónico. En el momento del anuncio no se han programado más comunicaciones entre las dos partes.