Lo que no se ve, no se puede confiscar – Resumen semanal

La demostración de poderío de Bitcoin continuó esta semana, rozando casi los 83 000 $ antes de encontrar resistencia y estabilizarse en la marca psicológica de los 80 000 $. Ethereum y Solana siguieron su ejemplo con modestas subidas, mientras que algunas altcoins selectas, en particular Zcash (ZEC), atrajeron hacia sí una atención largamente esperada.

El mercado de valores reanudó su ascenso parabólico casi caricaturesco, con el S&P 500 alcanzando nuevos máximos históricos el martes, miércoles y jueves. El Nasdaq y el Russell hicieron lo mismo, mientras que el Dow también se acercó poco a poco a otro máximo histórico. Los metales preciosos reanudaron su repunte, y tanto el oro como la plata cerraron la semana en verde. El cobre también registró su cierre semanal más alto, cerca de la marca de los 6,30 dólares. Los mercados de criptomonedas no están experimentando precisamente un repunte generalizado. Se parece más a una máquina clasificadora, en la que el capital y la confianza vuelven a crecer, pero en flujos más limitados y específicos de cada sector.

Las stablecoins, como uno de los casos de uso más sólidos de los activos digitales hasta la fecha, están adquiriendo tal envergadura y protagonismo que podría decirse que ya no son «criptomonedas», sino simplemente una nueva parte del propio sistema financiero global. Básicamente, cuanto más útiles se vuelven las stablecoins, menos exóticas parecen. Dejan de parecer tokens y empiezan a parecer vías férreas. A16z argumentó que el término «stablecoins» desaparecerá precisamente por esa razón.

Otras noticias respaldaron esa tesis. Coinbase lanzó pares de USDC para contratos perpetuos de oro y plata. Según se informa, Kraken compró la empresa de infraestructura de stablecoins Reap por 600 millones de dólares. Polygon Wallet lanzó una función privada de envío de stablecoins. Y Haseeb Qureshi planteó un argumento más filosófico: aunque las principales stablecoins pueden ser congeladas, siguen siendo lo suficientemente cypherpunk como para que Hal Finney no se hubiera sentido decepcionado.

Chainalysis prevé ahora que el volumen de las monedas estables alcance los 735 billones de dólares en 2035. Y Tether, en una de las señales más surrealistas de la época, posee ahora 20 000 millones de dólares en oro, compitiendo de hecho con los bancos centrales en el juego de la acumulación de activos tangibles. Actualmente, las monedas estables tienen una capitalización de mercado de 321 000 millones de dólares.

Es aquí donde podría estar desplazándose el centro de gravedad de las criptomonedas. Menos hacia la abstracción especulativa y más hacia la infraestructura monetaria y los activos más cercanos a la economía real. Con el auge de las monedas estables congelables que se están imponiendo en el zeitgeist de las criptomonedas, la narrativa de la privacidad está volviendo a cobrar impulso. Zcash (ZEC) ha subido más del 72 % en los últimos 30 días y un 1300 % en el último año. El gráfico de precios de Monero parece casi igual de prometedor. El socio director de Multicoin Capital, Tushar Jain, afirmó que la empresa lleva construyendo una posición en ZEC desde febrero, argumentando que «Zcash supone un retorno a los ideales cypherpunk sobre los que se fundó el sector de las criptomonedas». En respuesta a una noticia sobre la prohibición por parte del Banco Central de Brasil del uso de stablecoins y la liquidación en criptomonedas en los pagos transfronterizos, Barry Silbert, partidario de ZEC y director ejecutivo de Digital Currency Group (DCG), dijo: «Es difícil prohibir lo que no se ve. Zcash es dinero libre». Mert Mumtaz está de acuerdo.

El bitcoin es fuerte, pero la demanda está cambiando. Jamie Coutts argumentó que la principal fuente de demanda marginal ya no son los ETF, sino las tesorerías corporativas. Si eso es cierto, probablemente tenga mucha importancia. Los flujos de los ETF ayudaron a legitimar el bitcoin, pero la demanda de las tesorerías corporativas representaría algo más reflexivo y estratégico: empresas operativas que eligen el bitcoin como exposición en su balance, en lugar de inversores que lo eligen como exposición en su cartera.

DonAlt señaló que ver cómo el bitcoin se dispara de todos modos, incluso después de que Michael Saylor insinuara que podría vender, era algo que a los alcistas les encanta ver. Un activo más débil se habría tambaleado ante ese tipo de titular.

Además, esto ocurre en un contexto en el que Buffett cuenta con una cantidad récord de efectivo, Luke Gromen insinúa un colapso y el objetivo del S&P de Tom Lee ya se ha alcanzado, siendo la siguiente etapa de su pronóstico una caída del 10-15 %. En otras palabras, hay mucho malestar macroeconómico en el ambiente.

Al parecer, puede que el bitcoin no necesite el contexto macroeconómico perfecto en estos días. Ethereum se está valorando como infraestructura, no como ideología. Un interesante marco de valoración esta semana vino de Raoul Pal, quien dijo que la forma correcta de pensar en Ethereum es invertir la pregunta: si lo desactivaras, las stablecoins, DeFi, L2 y NFTs se irían en su mayoría a cero, y esa pérdida total es el valor de Ethereum.

Lookonchain afirma que Tom Lee ha staked casi todo su ETH y debería estar ganando aproximadamente 330 millones de dólares al año en recompensas a los precios actuales. Mientras tanto, Lookonchain también informa de que Vitalik y la EF han vendido más de 100 millones de dólares en ETH en los últimos tres meses. El cofundador de Solana, Anatoly Yakovenko, dijo que las L2 de Ethereum no son cuánticamente seguras y que hay que «abandonar toda esperanza».

Esa división es típica de Ethereum. Un enorme valor económico intrínseco, un dominio significativo de la infraestructura, pero un sinfín de oportunidades para que la línea temporal se vuelva psicológicamente poco invertible. Las criptomonedas ya no son un único mercado, sino una serie de tecnologías financieras que casualmente se basan en blockchain. La articulación más clara de esa realidad vino de Cred, quien dijo que el estado actual de las criptomonedas es «un poco de mierda» y que la temporada de altcoins a gran escala pertenece al pasado. Esta semana le ha dado la razón. Alguien hizo un seguimiento de todas las cotizaciones de Binance en 2025 y descubrió que el 92 % han bajado, en su mayoría de forma considerable. Pentoshi argumentó que el rendimiento mediocre de las criptomonedas se debe probablemente a que la IA está simplemente atrayendo toda la atención de los inversores. Coinbase está recortando un 14 % de su plantilla, citando explícitamente la IA y un mercado a la baja. Hablando de Coinbase, la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas de EE. UU. estuvo inactiva durante más de 6 horas el viernes por la mañana debido a una interrupción del servicio de AWS. La próxima carrera armamentística de las criptomonedas podría ser la fijación de precios al estilo de las finanzas tradicionales. Un tema importante esta semana fue la entrada de las finanzas tradicionales en el mundo de las criptomonedas con la estrategia de siempre: ofrecer precios más bajos que todos los demás.

El experto en ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, destacó que Morgan Stanley está lanzando el comercio de criptomonedas a través de ETrade con comisiones inferiores a las de Schwab, que ya había rebajado los precios de Coinbase. El consumidor sale ganando, obviamente. Pero también es un recordatorio de que, una vez que las criptomonedas crecen lo suficiente como para ser relevantes, los operadores tradicionales sacan a relucir sus armas habituales. «Se ha abierto fuego», dijo Balchunas.

Esto genera presión en toda la cadena. Presiona las comisiones de las plataformas de intercambio, presiona las primas narrativas y presiona la idea de que las empresas nativas de cripto merecen automáticamente comisiones más altas solo por haber sido pioneras. La saga de KelpDAO y LayerZero siguió extendiéndose a nuevos rincones del mercado esta semana. La conclusión tajante de Bartek Kiepuszewski fue evitar por completo los puentes multisig y ceñirse a los activos canónicos y los protocolos de intención. Probablemente ese sea el rumbo que está tomando el sector de todos modos: menos confianza en configuraciones complejas de puentes y una mayor preferencia por la vía más sencilla y creíble. Al mismo tiempo, según se informa, los abogados de las víctimas de DPRK están intentando ahora recuperar el ETH que Arbitrum logró congelar tras el hackeo, lo que sugiere que, una vez que una cadena o un ecosistema demuestre que puede congelar fondos bajo presión, las exigencias legales y políticas para hacerlo no harán más que crecer.

A las criptomonedas les ha gustado durante mucho tiempo imaginar una distinción clara entre el código y la ley. Pero una vez que los fondos son congelables, esa distinción se vuelve confusa. Fuera del eje central BTC-ETH-stablecoins, la semana también mostró lo rápido que están madurando las estructuras de mercado adyacentes. Kalshi está valorada ahora en 22 000 millones de dólares, lo que dice mucho sobre el apetito del mercado por el trading de eventos como categoría financiera duradera. Bullish está comprando la agencia de transferencias Equiniti en una operación de 4.200 millones de dólares como parte de su apuesta por las acciones tokenizadas. Erik Voorhees está respondiendo a preguntas sobre DIEM, Venice y VVV, lo que es otra señal de que el mercado sigue buscando activamente el próximo modelo de infraestructura financiera en Internet. Esas historias forman parte del mismo cambio: una parte de las criptomonedas se está centrando en gran medida en la tokenización gradual de todos los mercados en los que la gente quiere operar.

Por supuesto, nada de esto está ocurriendo en un mundo tranquilo. El petróleo se cotiza como una especie de altcoin controlada por una camarilla, con una volatilidad ridícula y titulares contradictorios. Brent Donnelly señaló que el gráfico del crudo es idéntico al de los rendimientos alemanes a dos años. También hay un debate activo sobre si el cierre de Ormuz está perjudicando a EE. UU. o, de hecho, beneficiándolo, ya que las exportaciones de petróleo estadounidenses se encuentran en máximos históricos. Un ataque con drones iraníes incendió un complejo petrolero de los Emiratos Árabes Unidos. El hantavirus está inyectando de repente de nuevo en la actualidad un miedo con sabor a confinamiento. Este suele ser el tipo de contexto en el que los mercados empiezan a comportarse como sistemas nerviosos sensibles a los rumores. Eso ayuda a explicar por qué la atención hacia las criptomonedas parece tan fragmentada. Cuando el mundo exterior se vuelve más inestable, el mercado se vuelve a la vez más oportunista y más defensivo.

Sigue habiendo entusiasmo por una posible mega subida de LINK. Algod cree que TAO va a superar directamente sus máximos históricos y afirma que el «máximo dolor» es mayor ahora que todo el mundo se ha volcado en las acciones. Circula una teoría interesante sobre la computación como materia prima cuantificable sin una curva a plazo adecuada, lo que parece el tipo de idea que podría acabar siendo muy importante si la infraestructura de IA empieza a cotizar más como la infraestructura energética.

Y, en segundo plano, el desarrollador de Samourai, Keonne Rodríguez, está pidiendo donaciones, lo que nos recuerda que, aunque las criptomonedas institucionales maduran, las personas que construyeron la antigua capa cypherpunk siguen librando una batalla muy diferente. -Alex Richardson