Strategy tiene alternativas a la venta de bitcoins. Un nuevo estudio señala opciones que podrían generar liquidez sin reducir sus carteras de bitcoins. Tras la revisión de su gestión de capital, en un contexto de presión sobre su estructura de acciones preferentes, la pregunta clave es si Strategy puede generar liquidez sin vender bitcoins.
La posición en bitcoins de Strategy plantea la pregunta clave: ¿qué puede hacer en lugar de vender BTC?
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Puntos clave
- La reestructuración de Strategy está diseñada para aliviar la presión de liquidez a corto plazo y, al mismo tiempo, reducir la necesidad de ventas forzadas de bitcoins.
- El plan incluye una controvertida herramienta de monetización de BTC que podría permitir ventas limitadas en caso de necesidad.
- Un nuevo estudio sugiere que la empresa debería centrarse en generar ingresos a partir de sus carteras de bitcoins en lugar de venderlas.
Por qué la venta de bitcoins se convirtió en la principal preocupación
La presión se acumuló tras semanas de tensión creciente en la estructura de acciones preferentes de Strategy, según una nota de investigación del 3 de julio de Alex Thorn, director de investigación de Galaxy Digital. El STRC, su principal título preferente, estaba destinado a cotizar en torno a los 100 dólares, pero cayó hasta los 71,25 dólares el 26 de junio, a medida que bajaban los precios del bitcoin y disminuían las reservas de efectivo de la empresa. Esa fuerte caída obligó a los inversores a enfrentarse a una pregunta difícil y cada vez más urgente sobre el próximo paso de Strategy. ¿Vendería Strategy BTC, emitiría más acciones ordinarias o reduciría los dividendos de las acciones preferentes? Cada opción conllevaba un riesgo para un grupo diferente de inversores. Vender bitcoins podría perjudicar la perspectiva a largo plazo de Strategy respecto al BTC, mientras que vender acciones ordinarias podría diluir a los titulares de sus acciones que cotizan en bolsa (ticker: MSTR).
Strategy respondió con un «Marco de Capital de Crédito Digital» compuesto por cinco partes. Este incluye una política de reservas en dólares estadounidenses, una política de dividendos revisada para STRC, una autorización de recompra de acciones preferentes por valor de 1 000 millones de dólares, una autorización de recompra de acciones de MSTR por valor de 1 000 millones de dólares y un programa de monetización de BTC. Strategy también aumentó la tasa de dividendo anual de STRC del 11,5 % al 12 %.
¿Ha ganado Strategy tiempo suficiente?
Al mercado le gustó inicialmente la medida. MSTR subió un 12,6 % tras el anuncio, mientras que STRC se revalorizó un 12,2 %. Posteriormente, STRC cotizó cerca de los 87 dólares, todavía por debajo del valor nominal, pero muy por encima de su mínimo reciente. Thorn calificó la reforma de útil, pero incompleta. Escribió:
«Ha sido una medida inteligente por parte de Strategy, pero puede que no resuelva los problemas estructurales de forma definitiva».
Añadió que «en cierto sentido, la medida de Strategy del lunes simplemente pospone el problema. Pero Strategy lo ha pospuesto bastante». Ese margen de maniobra adicional es importante porque el problema era la liquidez, no el total de activos. Strategy posee 847 363 BTC, lo que la convierte en uno de los mayores tenedores de bitcoins del mundo. Al recaudar más de 1 000 millones de dólares mediante la venta de acciones ordinarias y establecer una política de reserva mínima de efectivo de 12 meses, la empresa elevó la cobertura de efectivo a unos 17 meses.
¿Qué podría hacer Strategy en lugar de vender BTC?
La gran pregunta ahora es cómo utilizará Strategy esta mayor flexibilidad. Thorn afirmó que «la parte más controvertida del anuncio es el programa de “monetización de BTC”», ya que ofrece a la empresa la opción de vender bitcoins si fuera necesario.
En su lugar, el director de investigación de Galaxy Digital defendió que Strategy debería buscar otras formas de obtener liquidez. «Strategy debería explorar la posibilidad de generar ingresos a partir de su cartera de BTC sin necesidad de vender bitcoins al contado», señaló Thorn. Sugirió utilizar solo una pequeña parte de las tenencias de la empresa mediante estrategias conservadoras de préstamos u opciones, y afirmó:
«Eso podría significar prestar una pequeña parte segregada de sus bitcoins en condiciones conservadoras, o bien aplicar estrategias de opciones que aprovechen la volatilidad al tiempo que se conserva la mayor parte del potencial alcista».
«Podrían ser operaciones estructuradas que moneticen parte de la cartera al tiempo que limitan el riesgo de contraparte, de custodia y de duración», añadió.
Por qué la opcionalidad podría definir el próximo paso de Strategy
Esas alternativas no estarían exentas de riesgo. Los préstamos de bitcoins conllevan riesgo de contraparte, mientras que las estrategias de opciones podrían limitar parte del potencial alcista. Sin embargo, un programa modesto y rigurosamente gestionado podría generar ingresos recurrentes en dólares, al tiempo que se conserva la mayor parte de la exposición de Strategy al bitcoin.
La reestructuración de Strategy proporciona a la empresa mayor flexibilidad y parece haber aliviado sus preocupaciones inmediatas en materia de financiación. Aun así, se enfrenta a importantes obligaciones preferentes y a 6.7 mil millones de dólares en bonos convertibles en circulación con vencimiento en 2027 y 2028. Thorn concluyó:
«Dicho todo esto, creemos que Strategy ha tomado una decisión acertada al aumentar su opcionalidad».
Que esa capacidad de elección se convierta en una solución duradera dependerá de los precios del bitcoin, de las condiciones del mercado y de si Strategy es capaz de generar liquidez sin debilitar la tesis de inversión a largo plazo en bitcoin que ha definido a MSTR.
Este artículo fue traducido del inglés mediante IA. La versión original en inglés es la fuente autorizada; las traducciones automáticas pueden contener imprecisiones, especialmente en la terminología legal y regulatoria.
