La estrategia de Saylor pasa de unas pérdidas de 9.500 millones de dólares a unos beneficios de 4.700 millones de dólares

Una semana volátil para el referente del precio del bitcoin

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), con diferencia la mayor empresa tenedora de bitcoins, ha visto cómo su cartera de 840.447 BTC pasaba de una pérdida no realizada de 9.500 millones de dólares a un beneficio no realizado de 4.700 millones de dólares. Todo esto ocurrió en menos de una semana, durante la cual el precio del bitcoin se recuperó y subió hasta alcanzar los 81.000 dólares (muy por encima del coste de adquisición de la empresa).

La suerte de Strategy depende en gran medida del BTC, dado que toda la tesorería de la empresa reside en este activo, financiado mediante deuda convertible y emisiones de acciones preferentes. El presidente ejecutivo, Michael Saylor, ha afirmado en repetidas ocasiones que la empresa no venderá sus bitcoins, una postura que ha cambiado un total de cuatro veces en los últimos 60 días.

Dicho esto, el 21 de agosto, el bitcoin volvió a superar el coste medio de adquisición de Strategy de 75 385 dólares por moneda por primera vez en meses, lo que situó la posición de la empresa en números verdes tras meses de pérdidas. Para contextualizar, apenas una semana antes, cuando el bitcoin cotizaba en niveles bajos de los 60.000 dólares, esa misma posición registraba pérdidas por valor de aproximadamente 9.500 millones de dólares. No es la primera vez que la posición de Strategy ha oscilado en miles de millones de dos dígitos en cuestión de semanas. En julio, la empresa iba camino de obtener una ganancia no realizada de 14 000 millones de dólares (segundo trimestre de 2026), antes de que un retroceso borrara esos beneficios y empujara a Strategy a una pérdida trimestral de 8 200 millones de dólares.

Las matemáticas detrás de la oscilación

Las carteras de Strategy son tan grandes que incluso los movimientos más modestos en el precio del bitcoin se traducen en oscilaciones de miles de millones de dólares. Para explicarlo con más detalle, una variación de aproximadamente 1.000 dólares en el precio del bitcoin altera el valor de la posición de la empresa, compuesta por 840.447 monedas, en unos 840 millones de dólares. Y ahora, con el bitcoin subiendo más de 20 000 dólares desde su mínimo de 58 000 dólares, la aritmética que explica la oscilación del valor no realizado de Strategy resulta más fácil de seguir.

El coste base total de la empresa en todas sus carteras se sitúa en aproximadamente 63.360 millones de dólares, lo que significa que el bitcoin solo tenía que superar la franja media de los 70.000 dólares para que la posición pasara de estar en números rojos a estar en números negros. Strategy ha seguido pagando dividendos sobre sus acciones preferentes perpetuas STRC a lo largo de este periodo de volatilidad, vendiendo en ocasiones pequeñas cantidades de bitcoin para ayudar a financiar dichos pagos, incluso mientras Saylor mantiene la postura a largo plazo de la empresa de «no vender nunca» la mayor parte de su cartera.

Por último, las fluctuaciones de la empresa se han convertido en una especie de barómetro para el sector más amplio de las empresas que gestionan bitcoins como activo de tesorería, con firmas como Metaplanet y Strive enfrentándose a cálculos similares sobre la base de coste de sus propias carteras.

Días mejores

A pesar de que el bitcoin ha experimentado recientemente un cambio de suerte, Strategy no ha anunciado ningún cambio importante en su estrategia de acumulación, y Saylor sigue manteniendo que la volatilidad no es más que parte de un proceso mucho más amplio.

Sin embargo, que los niveles actuales de beneficios se mantengan dependerá en gran medida de si el bitcoin puede mantenerse por encima de los 80 000 dólares, un nivel que, según algunas voces del ámbito macroeconómico —entre ellas la del cofundador de BitMEX, Arthur Hayes—, podría marcar el inicio de una nueva fase alcista vinculada a la dinámica de liquidez del Tesoro de EE. UU. Los próximos días serán, por lo tanto, interesantes, por decirlo suavemente.