Arthur Hayes: El rescate del yen podría impulsar una subida del bitcoin

Tres formas de fortalecer el yen

Hayes, cofundador de BitMEX y analista macroeconómico, expuso su tesis en un artículo titulado «Yen-quake», en el que argumentaba que el tipo de cambio dólar-yen se ha convertido en un problema político tanto para Washington como para Tokio. Identificó tres mecanismos mediante los cuales ambos gobiernos podrían impulsar al alza el yen, a saber:

• Subidas agresivas de los tipos de interés por parte del Banco de Japón
• Un cambio de estrategia por parte del Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón (GPIF), que pase de invertir en activos extranjeros a hacerlo en activos nacionales, o que el Ministerio de Finanzas de Japón pignore bonos del Tesoro de EE. UU. ante la Reserva Federal a cambio de dólares, para luego vender esos dólares y comprar yenes
• Recurrir a la línea de repos del programa «Foreign and International Monetary Authorities» (FIMA) de la Reserva Federal (una opción que actualmente favorecen tanto Washington como Tokio), fortaleciendo así el yen sin obligar a Japón a deshacerse de sus carteras de bonos del Tesoro en el mercado abierto

Hayes cree que esta tercera medida podría disparar los rendimientos de los bonos estadounidenses.

Explicación del mecanismo de repos de la FIMA

El mecanismo FIMA permite a los bancos centrales extranjeros canjear temporalmente sus carteras de bonos del Tesoro de EE. UU. por dólares a través de la Reserva Federal, en lugar de vender directamente dichos bonos. El Gobierno japonés posee aproximadamente 1,143 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., y el GPIF cuenta con otros 230 000 millones de dólares, lo que suma un total de 1,373 billones de dólares en garantías que, según Hayes, teóricamente podrían pignorarse a través de este mecanismo.

El problema es el límite por contraparte del mecanismo FIMA, fijado actualmente en 60 000 millones de dólares. Hayes señala los recientes comentarios del secretario del Tesoro, Scott Bessent, sobre la ampliación de los límites de las operaciones de recompra del FIMA como prueba de que el techo podría elevarse, lo que permitiría a Japón obtener del mecanismo una cantidad de dólares mucho mayor de la que es posible en la actualidad.

Hayes también citó una reciente intervención coordinada en el mercado de divisas, en la que, según se informa, Estados Unidos y Japón gastaron un total de 100 000 millones de dólares intentando gestionar el tipo de cambio, como señal de que los responsables políticos ya están avanzando en esta dirección. Describió esta situación como un eco moderno de la era del «Acuerdo del Plaza», cuando la intervención coordinada redefinió por última vez la relación entre el dólar y el yen, aunque no llegó a predecir exactamente cuándo podría anunciarse un acuerdo formal.

Por qué esto es importante para el bitcoin

El argumento de Hayes se centra en el hecho de que las expansiones de la liquidez del dólar, independientemente de cómo se diseñen, tienden a impulsar el bitcoin y otros activos de riesgo. Si el balance de la Fed crece para dar cabida a una mayor actividad de repos de la FIMA, Hayes sostiene que la liquidez no se limita a los mercados de divisas, sino que se filtra hacia los precios de los activos globales, incluido el bitcoin.

Bitcoin.com News ya se ha hecho eco anteriormente de un argumento relacionado de Hayes según el cual las bajadas de tipos de la Fed, incluso aquellas provocadas por crisis geopolíticas ajenas, suelen constituir un escenario alcista para el bitcoin una vez que se disipa la volatilidad inicial.

Dicho esto, no todos los que siguen a Hayes dan por sentadas sus previsiones macroeconómicas, dado que su historial en cuanto a la precisión de los plazos ha sido desigual. Incluso en su último artículo reconoce que la intervención sobre el yen es una decisión tanto política como económica, sujeta a retrasos o cambios de rumbo si cambian las prioridades de Tokio o Washington.