Upbit dominiert Konkurrenten als wichtigstes Krypto-Liquiditätszentrum Südkoreas, so eine Studie

Südkoreas Krypto-Liquidität ist kompliziert—Kaiko Research erklärt warum

In seinem Bericht, „Der Stand der Liquidität auf koreanischen Krypto-Märkten“, definiert Kaiko Research Liquidität nicht als bloße Handelsaktivität, sondern als die Fähigkeit, große Aufträge schnell und nahe den aktuellen Preisen auszuführen, ohne den Markt zu verzerren, ein Standard, der mehr als eine einzelne Kennzahl erfordert.

Laut den Analysten muss Liquidität über die Zeit, Marktregime und Ausführungsbedingungen hinweg bewertet werden, anstatt nur aus dem Volumen abgeleitet zu werden. Die Strategen von Kaiko betonen, dass kein einzelner Indikator die Liquidität vollständig erfassen kann. Stattdessen kombiniert das Unternehmen Handelsvolumen, Bid-Ask-Spannen, Markttiefe und Slippage, um ein mehrdimensionales Framework zu schaffen, das auf Kryptowährungsmärkte zugeschnitten ist, insbesondere solche, die von Privatanlegern dominiert werden, wie die in Südkorea.

Volumen ist zwar nützlich, aber es steigt oft während Stressereignissen an, genau dann, wenn die Ausführungsqualität nachlässt, ein dynamisches Verhalten, das die Kaiko-Statistiker während der Marktverzerrung am 10. Oktober 2025 beobachteten. Spreads, eine weitere Eckmetrik im Framework von Kaiko Research, offenbaren die impliziten Kosten der Unmittelbarkeit. Enge Spreads signalisieren einen leichteren Ein- und Ausstieg, während breitere Spreads auf erhöhte Risiken für Market Maker hinweisen, insbesondere bei Volatilitätsspitzen.

Die Analysten stellen fest, dass Spreads im Krypto-Bereich nicht nur durch Volatilität, sondern auch durch die Tiefe des Orderbuchs, Plattformfragmentierung und Tick-Größen-Design geprägt sind. Tick-Größen spielen laut den Markt-Spezialisten eine überproportionale Rolle im Krypto-Ökosystem Koreas. Große Börsen wie Upbit und Bithumb haben traditionell größere Tick-Größen in KRW-Märkten bevorzugt und dabei Stabilität und Lesbarkeit über eine ultra-feine Preisgranularität gestellt.

Während größere Ticks mechanisch minimale Spreads erweitern, stellen Kaiko-Forscher fest, dass sie auch die Liquidität auf weniger Preisniveaus konzentrieren können, was die sichtbare Tiefe unterstützt und eine glattere Ausführung für privatanlegerlastige Ströme ermöglicht. Die Markttiefe, eine weitere wichtige Vorhandelsmetrik, die von Kaiko Research hervorgehoben wird, misst, wie viel Volumen in der Nähe des Mittelkurses liegt und wie widerstandsfähig Preise gegenüber größeren Aufträgen sind.

Die Forscher warnen jedoch, dass angezeigte Tiefe aufgrund von Angebotssteifheit, flüchtigen Aufträgen und versteckter Liquidität, wie sie durch Eisbergaufträge entsteht, irreführend sein kann, was reale Ausführungsergebnisse kompliziert. Um die Lücke zwischen dem, was Händler sehen und dem, was sie tatsächlich bekommen, zu überbrücken, stützt sich Kaiko Research stark auf die Slippage-Analyse. Slippage erfasst die Differenz zwischen erwarteten und tatsächlich realisierten Ausführungspreisen basierend auf Echtzeit-Orderbuchbedingungen und bietet eine ausführungszentrierte Sicht der Liquiditätskosten.

Selbst dann betont Kaiko, dass Slippage pfadabhängig bleibt und je nach Börse, Vermögenswert und Tageszeit stark variiert. Beim Vergleich koreanischer Börsen stellt der Bericht fest, dass die Liquidität überwältigend auf Upbit konzentriert ist. Im gesamten Jahr 2025 machte Upbit etwa 70 % des gesamten Handelsvolumens aus, mit signifikant tieferen Orderbüchern und geringerer Ausführungsreibung als bei Konkurrenten wie Bithumb, Coinone und Korbit.

Handelszähldaten für große KRW-Paare wie BTC-KRW und XRP-KRW unterstreichen weiter die zentrale Rolle von Upbit. Gebührenstrukturen fügen der Liquiditätsgleichung laut Kaiko Research eine weitere Ebene hinzu. Während gebührenfreie Handelsmodelle attraktiv erscheinen, warnen die Autoren des Berichts, dass die Eliminierung expliziter Gebühren die Kosten oft in breitere Spreads verlagert, da Market Maker versuchen, entgangene Einnahmen zurückzugewinnen. Liquidität verbessert sich nur dann, wenn eine erhöhte Teilnahme den entgangenen Umsatz ausgleicht.

Tokenspezifische Dynamiken beeinflussen ebenfalls Liquiditätsergebnisse. Kaiko Research hebt die wiederkehrende „Kimchi-Prämie“ hervor, bei der lokale Nachfrage die koreanischen Kryptopreise vorübergehend über globale Benchmarks hinaus treibt und Arbitrageflüsse anzieht, die letztendlich die Preise wieder angleichen. Diese Episoden zeigen, wie regulatorische Beschränkungen und Kapitalverkehrskontrollen die Liquidität über Gerichtsbarkeiten hinweg fragmentieren.

Makroökonomische Schocks bieten einen noch schärferen Stresstest. Kaikos Analyse der kurzen Verhängung des Kriegsrechts in Südkorea im Dezember 2024 zeigt, wie Schlagzeilenrisiken explosive Volumina bei gleichzeitiger Reduzierung der Tiefe und Verbreiterung der Spreads auslösen können, eine Erinnerung daran, dass hoher Umsatz nicht gleichbedeutend mit einfacher Ausführung ist.

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Im Gegensatz dazu beobachtet Kaiko Research, dass bullische Phasen und neue Allzeithochs frisches Kapital in Orderbücher ziehen, Spreads komprimieren und die Tiefe wiederherstellen. Liquidität ist mit anderen Worten zyklisch, kontextabhängig und zutiefst empfindlich gegenüber sowohl Stimmung als auch Struktur.

Letztendlich kommt der Bericht zu dem Schluss, dass die Liquidität an koreanischen Krypto-Börsen ein bewegliches Ziel ist, das durch Marktgestaltungsentscheidungen, Gebührenanreize und Anlegerverhalten geprägt ist. Für Händler und Analysten ist die Botschaft klar: Liquidität ist keine Schlagzeilennummer—sie ist ein System und erfordert genaue Prüfung.

FAQ 🇰🇷

• Was versteht Kaiko Research unter Liquidität auf Kryptomärkten?
  Kaiko Research definiert Liquidität als die Fähigkeit, große Geschäfte schnell und nahe den Marktpreisen auszuführen, ohne erhebliche Preisänderungen.
• Warum ist das Volumen allein bei der Beurteilung der Liquidität irreführend?
  Laut Kaiko Research erreicht das Volumen oft Spitzenwerte während Stressereignissen, wenn die Ausführungsqualität sinkt, was es zu einem unvollständigen Indikator macht.
• Welche koreanische Börse hat die tiefste Liquidität?
  Kaiko Research stellt fest, dass Upbit die koreanische Krypto-Liquidität dominiert und etwa 70 % des gesamten Handelsvolumens im Jahr 2025 ausmacht.
• Wie beeinflussen Tick-Größen die Liquidität an koreanischen Börsen?
  Kaiko Research erklärt, dass größere Tick-Größen die Stabilität und sichtbare Tiefe verbessern, aber die minimalen Spreads und Ausführungskosten erhöhen.