Dieses börsennotierte Unternehmen kontrolliert still und leise 20 % des ENA-Angebots von Ethena

Das New Yorker Unternehmen gab die Beteiligung zusammen mit den Ergebnissen für das am 30. Juni endende Quartal bekannt. StablecoinX nahm am 26. Juni den Handel als USDE auf – einen Tag nach Abschluss der Fusion mit der TLGY Acquisition Corp., wodurch aus einer Krypto-Kasse eine börsennotierte Aktie wurde.

ENA ist der Governance-Token von Ethena, der zur Abstimmung über bestimmte Protokollentscheidungen dient und im Rahmen des Ethena-Systems potenziell einen Anteil an den Erträgen des Ökosystems sichern kann. Einfach ausgedrückt: StablecoinX baut nicht nur auf Ethena auf. Es hat nun einen Platz am Tisch.

Eine große Wette auf Ethena

Die Ethena Foundation stellte 284,95 Millionen ENA-Token bereit, während PIPE-Investoren im Rahmen der Fusion rund 2,75 Milliarden weitere in Form von Bargeld und Token beisteuerten. Das ist keine passive Allokation. Es ist eine konzentrierte Wette auf das Projekt hinter USDe.

Basierend auf dem Schlusskurs von ENA am 30. Juni von 0,07204 US-Dollar bezifferte StablecoinX den Marktwert der Treasury-Bestände auf 218,4 Millionen US-Dollar. In der Bilanz wurden 212,9 Millionen US-Dollar ausgewiesen, da die Rechnungslegungsvorschriften das Unternehmen dazu verpflichten, diese digitalen Vermögenswerte zu Anschaffungskosten abzüglich Abschreibungen zu bilanzieren, anstatt sie einfach täglich zum Marktwert zu bewerten.

Genau an dieser buchhalterischen Stelle macht sich der Verlust zuerst bemerkbar. Die volatilen Kursschwankungen von ENA können einen Buchverlust verursachen, selbst wenn die Anzahl der Token unverändert bleibt. StablecoinX meldete einen Quartalsverlust von 34,2 Millionen US-Dollar, der größtenteils auf eine Wertminderungsaufwendung für ENA in Höhe von 36,2 Millionen US-Dollar zurückzuführen war, während der bereinigte Verlust nur 188.204 US-Dollar betrug.

USDe knüpft das Finanzministerium an den Greenback

USDe zielt darauf ab, nahe bei 1 US-Dollar gehandelt zu werden, stützt sich jedoch nicht allein auf das bekannte Reservemodell aus Bargeld und Schatzwechseln. Ethena nutzt abgesicherte Krypto-Positionen und andere Sicherheiten, während sUSDe die Version ist, die Nutzern Zugang zu den durch das System generierten Erträgen gewährt.

Die Gewinnrechnung ist klar: Mehr USDe im Umlauf kann mehr Protokollgebühren bedeuten, und Ethena geht davon aus, dass dieses Wachstum die ENA-Inhaber über sein System zur Umsatzverteilung unterstützen wird. StablecoinX hat seine börsennotierte Wertentwicklung effektiv an diesen Kreislauf gekoppelt und arbeitet weiter daran.

Das USDe-Angebot von Ethena erreichte bis zum 31. Juli 3,9 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen meldete seit dem Start kumulierte Protokollgebühren in Höhe von mehr als 800 Millionen US-Dollar und eine Deckungsquote von etwa 101,7 %, was bedeutet, dass die gemeldete Deckung den zu diesem Zeitpunkt im Umlauf befindlichen USDe-Bestand überstieg.

Das sind die Zahlen, die Investoren weiterhin einem Stresstest unterziehen werden. Ein Überschuss ist kein dauerhafter Schutz vor Finanzierungsengpässen, Handelsstörungen, regulatorischen Maßnahmen oder einem plötzlichen Ansturm auf den Ausstieg. ENA selbst bleibt ein volatiler Krypto-Vermögenswert, und sein Kurs kann eine positive Finanzlage schnell in einen Bilanzalptraum verwandeln.

StablecoinX baut operative Geschäftsbereiche auf

StablecoinX versucht zu zeigen, dass es mehr ist als nur eine Börsenhülle für ENA. Sein dezentraler Verifizierungsknoten, der Nachrichten zwischen Blockchains überprüft und weiterleitet, hatte nach Angaben des Unternehmens bis zum 12. August ein kumuliertes kettenübergreifendes Volumen von mehr als 3 Milliarden US-Dollar abgewickelt.

Zudem führte das Unternehmen eine frühe Version der „StablecoinX Harness“-Plattform ein, die Unternehmen eine einzige Software-Schnittstelle für Stablecoin-Funktionen bieten soll, anstatt mehrere Dienste miteinander zu verknüpfen. Das Unternehmen verbuchte in den letzten beiden Juniwochen Infrastrukturumsätze in Höhe von 62.372 US-Dollar und gewann im Juli seinen ersten „Harness“-Kunden.

Das Management plant, im Jahr 2027 Vertriebsdienstleistungen hinzuzufügen, sofern die Märkte und Aufsichtsbehörden dies zulassen. Dieser Geschäftsbereich soll Anlegern ein indirektes Engagement in USDe ermöglichen – ein Ziel, das StablecoinX tiefer in eine Branche führt, in der Produktdesign und behördliche Genehmigungen die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen schnell verändern können.

Stablecoin-Anleger haben ein börsennotiertes Anlageinstrument

StablecoinX bietet Aktienanlegern die Möglichkeit, sich in einem Krypto-Ökosystem zu engagieren, ohne ENA direkt zu halten. Der Nachteil ist die Konzentration: Die Finanzlage, die Unternehmensstrategie und die Attraktivität am Aktienmarkt steigen oder fallen alle mit dem Wachstum von Ethena und USDe, dem Kurs von ENA sowie den Vorschriften für Stablecoins.

Die nächsten Einreichungen werden zeigen, ob das operative Geschäft über einen anfänglichen Anstieg der Infrastrukturerlöse hinauswächst, ob USDe seine Nutzer und Durchhaltevermögen behält und ob neue Vorschriften den Plan verändern. Anleger werden zudem die ENA-Bestände, neue Wertminderungsaufwendungen sowie die sich vergrößernde oder verringernde Lücke zwischen dem USDE-Aktienkurs und der „Digital-Asset-Treasury“-Strategie (DAT) im Auge behalten.