Moody’s hat Sky Protocol mit einem B3-Rating und stabilem Ausblick bewertet – und damit erstmals ein Stablecoin-Protokoll überhaupt eingestuft. Doch der Bericht hat einen Haken: Sky verfügte im September nur über rund 90 Mio. US-Dollar an greifbarem Stammkapital (Tangible Common Equity) gegenüber etwa 10 Mrd. US-Dollar an greifbar verwalteten Vermögenswerten (Tangible Managed Assets), womit das frühere MakerDAO nach Moody’s eine „wesentliche Kredit-Schwäche“ aufweist.
Moody’s vergibt Sky Protocol sein erstes Stablecoin-Kreditrating
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Wichtige Erkenntnisse
- Moody’s bewertete Sky Protocol mit B3 – erstmals für ein Stablecoin-Protokoll.
- Sky hatte im September etwa 90 Mio. US-Dollar Eigenkapital gegenüber rund 10 Mrd. US-Dollar an verwalteten Vermögenswerten.
- Moody’s zufolge könnte Sky ein Upgrade erhalten, wenn die Kapitalquote 2,5 % übersteigt.
Wall Streets Kreditmaschinerie hat offiziell dezentrale Finanzen (DeFi) erreicht. Moody’s stufte Sky Protocol mit einem langfristigen Kontrahentenrisiko-Rating (CRR) von B3 und stabilem Ausblick ein – die erste Bewertung der Agentur für ein Stablecoin-Protokoll. Sky, früher MakerDAO, verwaltet die an den US-Dollar gekoppelten USDS und DAI.
Der auffällige Teil ist nicht nur das Rating. Moody’s Bericht stellte fest, dass rund 90 Mio. US-Dollar an greifbarem Stammkapital hinter ungefähr 10 Mrd. US-Dollar an greifbar verwalteten Vermögenswerten per September stehen – eine Kapitalausstattung, die es als „wesentliche Kredit-Schwäche“ bezeichnete.
Ein vertrautes Ratingsystem trifft auf DeFi
Die Ratingagentur Moody’s bescheinigte Sky geringe historische Kreditverluste, liquide Vermögenswerte und eine solide Profitabilität im Verhältnis zu seinem Risiko. Seit 2020 verzeichnete das Protokoll kumulierte Verluste von etwa 15 Mio. US-Dollar, während rund 45 % bis 50 % seiner Vermögenswerte aus Stablecoins und tokenisierten Geldmarktfonds bestehen. Weitere rund 25 % entfallen auf kryptobesicherte Kredite.
Doch es gibt einen Haken. Moody’s erklärte, Skys dünne Kapitalbasis, vertrauensabhängige Stablecoin-Verbindlichkeiten und die Struktur als dezentrale autonome Organisation (DAO) belasteten das Kreditprofil erheblich. Sky verfügt außerdem weder über geprüfte Jahresabschlüsse noch über eine formale Unternehmensstruktur, Mitarbeitende, leitende Angestellte oder Vorstandsmitglieder.
„Das B3-CRR spiegelt die solide, wenn auch begrenzte Betriebshistorie von Sky Protocol im Bereich der dezentralen Finanzen wider, die relativ liquide Natur eines wesentlichen Teils seiner Vermögenswerte, geringe historische Kreditverluste sowie eine solide Profitabilität im Verhältnis zum Risiko seiner Vermögenswerte“, heißt es im Moody’s-Rating.
Die Ratingfirma ergänzte:
„Diese positiven Faktoren werden durch die sehr niedrige Kapitalisierung von Sky Protocol, vertrauensabhängige Stablecoin-Verbindlichkeiten sowie die inhärent erhöhten operativen, Governance-, rechtlichen und regulatorischen Risiken ausgeglichen, die mit seiner DAO-Struktur, der Smart-Contract-Infrastruktur und dem erlaubnisfreien Stablecoin-Modell verbunden sind.“
Das Kapitalpolster ist der Knackpunkt
Das DeFi-Projekt Sky verfolgt in seinen Governance-Zielen, das greifbare Stammkapital mittelfristig auf 150 Mio. US-Dollar zu erhöhen. Sollten Verluste das verfügbare Kapital übersteigen, würde das Protokoll neue Governance-Token prägen und versuchen, diese zu verkaufen. Wenn dieses Sicherheitsnetz versagen würde, könnten USDS und DAI abgeschrieben werden.
Moody’s erklärte, ein Upgrade werde möglich, wenn Skys Kapitalquote über 2,5 % steigt und dort bleibt, während Profitabilität, Liquidität und Vermögensrisiko stabil bleiben. Ein Rückgang unter 0,5 %, aufeinanderfolgende Quartalsverluste oder eine schwächere Liquidität könnten das Rating hingegen in die andere Richtung bewegen.
„Das CRR von Sky Protocol könnte angehoben werden, wenn die Kapitalisierung (gemessen als TCE zu TMA) steigt und wir erwarten, dass sie über 2,5 % bleibt; während es weiterhin die aktuellen Niveaus von Profitabilität, Liquidität und Vermögensrisiko beibehält; oder falls sich Hinweise auf erhebliche zusätzliche Minderungsmaßnahmen für operative, Governance-, rechtliche und regulatorische Risiken ergeben“, heißt es im Moody’s-Bericht.
Für an Fiat gebundene Stablecoins und DeFi steht die größere Neugier nun im Raum: Wall Streets alter Kreditmaßstab wurde endlich an eine DAO angelegt.
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Dieser Artikel wurde mithilfe von KI aus dem Englischen übersetzt. Die englische Originalversion ist die maßgebliche Quelle; automatische Übersetzungen können Ungenauigkeiten enthalten, insbesondere bei rechtlicher und regulatorischer Terminologie.
