Saylor schlägt zurück: Strategy kritisiert den fehlerhaften Index-Test von MSCI

Strategy bezeichnet den MSCI-Test als überarbeiteten Ausschluss von Kryptowährungen

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) forderte MSCI am 31. August auf, einen Zulassungstest zurückzuziehen, der dazu führen könnte, dass das Unternehmen aus den „Global Investable Market Indexes“ ausgeschlossen wird. In einer formellen Stellungnahme, die vom Vorstandsvorsitzenden Michael Saylor und CEO Phong Le unterzeichnet wurde, bezeichnete das Unternehmen die Methodik als „diskriminierend, willkürlich und fehlgeleitet“.Das Unternehmen gab an, dass Fonds, die MSCI-GIMI-Indizes nachbilden, rund 13 Millionen MSTR-Aktien halten, was 3,1 % der im Umlauf befindlichen Stammaktien von Strategy und 60 % seines durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens der letzten 30 Tage entspricht. In seiner öffentlichen Kampagne gegen den Vorschlag erklärt das Unternehmen, dass eine Streichung keine nennenswerten Auswirkungen auf das Geschäft hätte. Saylor erklärte auf X:

„MSCI sollte ein Spiegel des Marktes sein, nicht dessen Schiedsrichter.“

Der Streit folgt auf eine frühere Anfechtung von MSCI durch Strategy, nachdem der Indexanbieter einen umfassenderen Test für nicht operativ tätige Unternehmen vorgeschlagen hatte. Strategy argumentiert, die neue Methodik sei lediglich eine Neuauflage des von MSCI zurückgezogenen Vorschlags aus dem Jahr 2025, der sich auf Unternehmen bezog, deren Bestände an digitalen Vermögenswerten mindestens 50 % der Gesamtvermögenswerte ausmachten.

So funktioniert der von MSCI vorgeschlagene Index-Test

Der Indexanbieter eröffnete am 3. August seine jüngste Konsultation und schlug vor, die bestehenden Ausschlusskriterien für Investmentfonds und Business-Development-Unternehmen auszuweiten. MSCI erklärte, dass Unternehmen mit ähnlichen finanziellen Merkmalen ebenfalls ausgeschlossen werden könnten, selbst wenn ihre Rechtsform sie nicht als Fonds ausweist.

Nach der vorgeschlagenen zweistufigen Screening-Methodik würden Unternehmen, deren operative Vermögenswerte 50 % des Gesamtvermögens übersteigen, weiterhin indexfähig bleiben. Diejenigen, die diesen Test nicht bestehen, würden fünf Prüfkriterien unterzogen, die operative Vermögenswerte, Betriebsaufwendungen, operativen Cashflow, Veränderungen des beizulegenden Zeitwerts und die Abhängigkeit von Fremdfinanzierung abdecken.

Unternehmen, bei denen mindestens vier finanzielle Warnsignale auftreten, könnten nicht mehr zulassungsfähig sein. Für bestehende Indexkomponenten würden weniger strenge Schwellenwerte gelten; sie müssten die Bewertung bei zwei aufeinanderfolgenden jährlichen Überprüfungen nicht bestehen, bevor sie aus dem Index gestrichen werden, während Unternehmen außerhalb der Indizes bereits nach einer Überprüfung nicht mehr zulassungsfähig werden könnten.

Eine Simulation von MSCI auf Basis von Daten aus dem Mai identifizierte Strategy, das in Japan ansässige Unternehmen Metaplanet und die Uran-Investmentgesellschaft Yellow Cake als potenzielle Kandidaten für eine Streichung aus dem MSCI ACWI Investable Market Index. Auf Strategy entfielen rund 23,93 Milliarden US-Dollar der insgesamt 27,55 Milliarden US-Dollar an float-bereinigter Marktkapitalisierung der sechs Unternehmen, denen eine Streichung oder Aufnahme in die Beobachtungsliste droht.

Strategy verteidigt Bitcoin als operatives Geschäftsfeld

Strategy lehnt die offensichtliche Einstufung von Bitcoin als nicht operativen Vermögenswert durch MSCI ab. Eine unternehmensinterne Bitcoin-Treasury-Abteilung beschafft in der Regel Kapital oder nutzt Betriebsmittel, um Bitcoin als Reservevermögen zu erwerben, obwohl spezialisierte Treasury-Unternehmen diese Strategie zu einem zentralen Bestandteil ihres Geschäftsmodells machen.

Das Unternehmen erklärte, dass weder die US-amerikanischen Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) noch die Internationalen Rechnungslegungsstandards (IFRS) Vermögenswerte in der von MSCI vorgeschlagenen Weise als operativ oder nicht operativ klassifizieren. Laut der Stellungnahme weist Strategy seine Bitcoin-Treasury-Aktivitäten als separates operatives Segment aus und verbucht Bitcoin-Gewinne und -Verluste im Rahmen der betrieblichen Aufwendungen.

Strategy betreibt zudem ein Geschäftsfeld für Unternehmensanalysesoftware mit rund 1.500 Mitarbeitern und einem Jahresumsatz von fast 500 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen begibt mit Bitcoin besicherte Kreditinstrumente und andere Wertpapiere, die darauf abzielen, aus seinen Bitcoin-Beständen Wert zu schaffen, wodurch sich seine Struktur von der eines passiven Investmentfonds unterscheidet.

MSCI behielt im Januar Unternehmen aus dem Bereich der digitalen Vermögenswerte in seinen Indizes bei, nachdem es seinen früheren Vorschlag zurückgezogen hatte. Damals erklärte das Unternehmen, es werde eine umfassendere Konsultation durchführen, die nicht nur reine Halter digitaler Vermögenswerte, sondern auch nicht-operative, investitionsorientierte Unternehmen einbeziehe.

Die aktuelle Konsultation endet am 30. September; MSCI wird seine Entscheidung voraussichtlich bis zum 16. Oktober bekannt geben. Mögliche Änderungen der Indexzusammensetzung würden am 11. November bekannt gegeben und am 1. Dezember in Kraft treten, sofern MSCI die Methodik übernimmt.