Michael Saylor, Executive Chairman von Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), erklärt, dass Bitcoin lediglich um mehr als 3,3 % pro Jahr an Wert gewinnen müsse, damit die Kapitalgewinne des Unternehmens die STRC-Dividenden auf unbestimmte Zeit finanzieren könnten, und bezeichnet die dieser Berechnung zugrunde liegende Kennzahl als eine der am meisten missverstandenen im Zusammenhang mit der Aktie.
Saylor: Bitcoin benötigt lediglich ein jährliches Wachstum von 3,3 %, damit die Strategie die STRC-Dividenden „auf unbestimmte Zeit“ finanzieren kann
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Das Wichtigste auf einen Blick
- Saylor sagt, dass die BTC-Gewinne die STRC-Dividenden auf unbegrenzte Zeit finanzieren können, wenn Bitcoin jährlich um mehr als 3,3 % an Wert gewinnt.
- Der BTC-Breakeven-ARR von Strategy ist von etwa 2,05 % gestiegen, da sich die Verpflichtungen aus Vorzugsdividenden auf fast 1,5 Mrd. US-Dollar pro Jahr belaufen.
- Strategy verkaufte Anfang Juli 3.588 BTC für 216 Mio. US-Dollar, um die Ausschüttungen zu decken – der größte Verkauf seit der Abkehr vom Grundsatz „niemals verkaufen“.
Er sagt wie immer offen seine Meinung
Michael Saylor spielt erneut den Professor und äußerte gestern auf X seine Gedanken zu MSTR:
„Eine der am meisten missverstandenen MSTR-Kennzahlen ist der BTC-Breakeven-ARR. Wenn der BTC-Kurs im Laufe der Zeit um mehr als 3,3 % steigt, können die BTC-Kapitalgewinne die STRC-Dividenden auf unbestimmte Zeit finanzieren.“
Kritiker argumentieren, dass der wachsende Berg an Vorzugsaktien-Dividenden das Unternehmen letztendlich dazu zwingen wird, seine Bitcoin-Reserven zu veräußern. Saylors Gegenargument ist rein rechnerischer Natur: Solange das langfristige jährliche Wachstum von Bitcoin eine niedrige einstellige Hürde übertrifft, generiert die Wertsteigerung von mehr als 840.000 BTC mehr Wert, als die Dividenden verschlingen.
Was die Breakeven-ARR tatsächlich misst
Der BTC-Breakeven-ARR (annualisierte Rendite) ist die minimale durchschnittliche jährliche Bitcoin-Wertsteigerung, die erforderlich ist, damit die Bitcoin-Gewinne des Unternehmens seine Vorzugsdividendenverpflichtungen decken können, ohne neue Stammaktien ausgeben zu müssen.
Saylor hat dies aus einem anderen Blickwinkel betrachtet und seinen Kunden geraten, den Wert als Nachhaltigkeitsindikator für das gesamte Modell zu betrachten; zuvor hatte er darauf hingewiesen, dass das Unternehmen diese Kennzahl in Echtzeit auf seiner Website verfolgt. In einem früheren Beitrag legte er die Schwelle bei etwa 2,05 % fest und schrieb, dass Strategy oberhalb dieses Niveaus seine Dividenden „auf unbestimmte Zeit ohne Ausgabe neuer MSTR-Aktien“ decken könne.
Die Hürde ist auf 3,3 % gestiegen, da die Vorzugsverpflichtungen von Strategy gewachsen sind und der Bitcoin-Kurs nachgegeben hat. Das Unternehmen steht nun vor jährlichen Dividendenzahlungen in Höhe von rund 1,5 Milliarden US-Dollar für seine fünf Vorzugsinstrumente – eine Summe, die die rund 477 Millionen US-Dollar Umsatz, die das Softwaregeschäft im Jahr 2025 erwirtschaftete, in den Schatten stellt. Dies geht aus einer Untersuchung von Grayscale hervor, in der die Struktur eher als Cashflow-Herausforderung denn als Bitcoin-Problem beschrieben wurde.
STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) steht im Zentrum dieser Struktur und ist so konzipiert, dass es nahe einem Nennwert von 100 US-Dollar gehandelt wird. Mit einem Marktwert von mehr als 8,5 Milliarden US-Dollar hat sie sich zur weltweit größten Vorzugsaktie entwickelt (und bietet eine variable monatliche Dividende, die den größten wiederkehrenden Anspruch auf die Barmittel von Strategy darstellt).
Zwischen Mathematik und Marktrealität
Saylors Berechnungen standen diesen Monat vor ihrer ersten Bewährungsprobe in der Praxis, als Strategy zwischen dem 29. Juni und dem 5. Juli 3.588 BTC für rund 216 Millionen US-Dollar verkaufte, um die Vorzugsdividenden zu finanzieren, wodurch sich der Bestand auf etwa 843.775 BTC verringerte. Der Verkauf folgte auf Saylors eigene Warnung, dass das Unternehmen wahrscheinlich Bitcoin verkaufen würde, um die STRC-Auszahlungen zu decken, und markierte das endgültige Ende seines jahrelangen Mantras „niemals verkaufen“.
In der Folge warnte Ki Young Ju, Gründer von Cryptoquant, dass das Desinteresse der Anleger den STRC zu Fall bringen könnte, sollte die Nachfrage nach den Vorzugsaktien nachlassen. Gleichzeitig erklärten Analysten von JPMorgan, dass die Formalisierung von Bitcoin-Verkäufen ein doppeltes Risiko für die Kryptomärkte mit sich bringe.
Saylor selbst hat erklärt, dass die Veräußerung von etwa 1,4 % des Vermögens pro Jahr die Dividenden selbst in einem seitwärts tendierenden Markt finanzieren könnte. Dennoch sind sich beide Seiten in einem Punkt einig: Die Schwelle von 3,3 % ist gemessen an den historischen Maßstäben von Bitcoin bemerkenswert niedrig. Der Vermögenswert hat in jedem mehrjährigen Zeitraum seiner Geschichte zweistellige jährliche Renditen erzielt, obwohl es dabei auch Kursrückgänge von über 70 % gab (und genau diese Phasen, in denen Gewinne schwinden und Dividenden dennoch fällig werden, zwingen zu Verkäufen zu ungünstigen Preisen).
Dieser Artikel wurde mithilfe von KI aus dem Englischen übersetzt. Die englische Originalversion ist die maßgebliche Quelle; automatische Übersetzungen können Ungenauigkeiten enthalten, insbesondere bei rechtlicher und regulatorischer Terminologie.
