Circle legt nach einem Eröffnungskurs von 64 Dollar um 7 % zu, doch OUSD übt weiterhin Druck auf seine Renditestrategie aus

Der Kampf um die Rendite aus den Reserven

Die Aktie von Circle, dem Emittenten der Stablecoin USDC, legte am Montag um 7 % zu, nachdem die Panik unter den Anlegern nach der Ankündigung der Einführung der Konkurrenz-Coin Open USD nachgelassen hatte. Marktdaten zufolge erreichte CRCL gegen 15:30 Uhr EST einen Höchststand von 69,52 US-Dollar, nachdem die Aktie zu Handelsbeginn bei knapp über 64 US-Dollar notiert hatte. Dennoch lag die Aktie zu diesem Zeitpunkt immer noch mehr als 5 % unter ihrem Eröffnungskurs vom 29. Juni von 75 US-Dollar und deutlich unter ihrem seit Jahresbeginn erreichten Höchststand von über 132 US-Dollar, der um den 18. März herum verzeichnet wurde.

Die Volatilität der Aktie folgt auf einen turbulenten Handelstag am vergangenen Dienstag, als eine einzige Pressemitteilung dazu führte, dass die Circle-Aktie an einem Tag um 17 % einbrach. Ein Konsortium aus mehr als 140 Unternehmen – darunter Visa, Mastercard, Stripe, Google und Blackrock – kündigte die Entwicklung von Open USD (OUSD) an. Das von Zach Abrams geleitete Projekt wird als direkter Angriff auf das Kerngeschäftsmodell von Circle angesehen. Einem Analysten zufolge stammen etwa 96 % der Einnahmen von Circle aus Zinserträgen auf die Bargeld- und Schatzanweisungenreserven, die den USDC absichern. Im Gegensatz zu Circle, das fast den gesamten Ertrag einbehält, plant Open USD Berichten zufolge, die Ausgabe- und Rücknahmegebühren abzuschaffen und fast alle Erträge aus den Reserven an die Partner weiterzuleiten, die das Transaktionsvolumen vorantreiben. Kritiker weisen darauf hin, dass die Ankündigung unmittelbaren Wettbewerbsdruck auf Circles Marktnische ausübt, insbesondere hinsichtlich seiner Beziehung zu Coinbase.

Coinbase, der wichtigste Vertriebspartner von Circle, erzielte im Jahr 2024 rund 908 Millionen US-Dollar durch eine Umsatzbeteiligungsvereinbarung, die im August 2026 zur Verlängerung ansteht. Durch den Beitritt zum Open-USD-Konsortium noch vor den Neuverhandlungen hat Coinbase seine Verhandlungsposition deutlich gestärkt. Darüber hinaus verdeutlicht diese Bedrohung einen umfassenderen Wandel in der Branche: Der hochprofitable „Float“ auf Stablecoin-Reserven wird nun offen angefochten, wodurch Circles Abhängigkeit von Zinsmargen offenbart wird. Dennoch sieht sich Open USD laut Dolak1ng, einem Defi-Forschungsdozenten, erheblichen regulatorischen Hindernissen gegenüber, die vom Markt noch nicht vollständig eingepreist wurden. Er weist darauf hin, dass der GENIUS Act es Stablecoin-Emittenten verbietet, Renditen an Inhaber auszuzahlen, und dass ein Vorschlag des Office of the Comptroller of the Currency (OCC) vom Februar darauf abzielt, dieses Verbot auf Renditen auszuweiten, die über Dritte weitergeleitet werden. Während die Muttergesellschaft von Open USD, Open Standard, argumentieren will, dass das Modell unter eine Ausnahmeregelung für nicht verbundene Partner fällt, bleibt die Rechtmäßigkeit der Struktur daher unklar.

Infrastruktur als strategische Absicherung

Unterdessen könnte die Fähigkeit von Open USD, einige der größten Zahlungsanbieter und Fintech-Unternehmen anzuziehen, darauf hindeuten, dass die nächste Wachstumsphase der Stablecoins nicht nur von krypto-nativen Emittenten, sondern auch von nicht-krypto-basierten Unternehmen geprägt wird. Diese Marktentwicklung wirft die übergeordnete Frage auf, wer letztendlich die Infrastruktur der nächsten Generation des digitalen Dollars kontrollieren wird: Krypto-native Akteure, traditionelle Finanzinstitute, globale Zahlungsnetzwerke oder Technologieplattformen, die über riesige Vertriebsnetze verfügen.

Ozan Ozerk, Gründer von Openpayd, merkte an, dass die Infrastruktur die ultimative Absicherung gegen diesen Wandel bleibt. „Man muss sich nicht für den siegreichen Stablecoin entscheiden, wenn man die Ebene ist, die alle von ihnen hält und bewegt“, sagte Ozerk gegenüber Bitcoin.com News. „Fragmentierung ist keine Bedrohung für die Infrastruktur – sie ist der Grund, warum Infrastruktur wichtig ist. Da sich die Reserveökonomie in Richtung der Unternehmen verlagert, die diese Guthaben bewegen, wird eine neutrale Koordination zur dauerhaften Position, ganz gleich, welche Coin sich durchsetzen wird.“

Minchi Park, COO und Mitbegründer von Coinfello, fügte hinzu, dass es bei einem Konsortium-Stablecoin, der von Zahlungsnetzwerken und Vermögensverwaltern gestützt wird, weniger um eine neue Währung als vielmehr um einen neuen Abwicklungskanal gehe. „Für Plattformen wie die unsere, die es KI-Agenten ermöglichen, Transaktionen auf der Blockchain auszuführen, ist das wichtiger als Marktanteile“, sagte Park. „Agenten benötigen eine deterministische Abwicklung, hohe Liquidität auf den Blockchains, auf denen sie operieren, und Emittenten, die Programmierbarkeit als Feature betrachten und nicht als nachträglichen Einfall. Eine Fragmentierung unter den Emittenten ist in Ordnung. Eine Fragmentierung bei den Vertrauensmodellen ist es nicht.“