BitMEX erklärt, dass die Gestaltung des Sicherheitenmodells zu einer Funding-Lücke von 3,93 % geführt habe, die Händler wiederholt ausnutzen könnten

Der Einfluss der Wahl der Sicherheiten

Ein neuer Bericht der Derivatebörse BitMEX stellt die gängige Auffassung in Frage, dass Funding-Raten lediglich ein direktes Spiegelbild der kurzfristigen Marktstimmung sind. Er hebt hervor, wie tiefgreifende strukturelle Mechanismen – von der Demografie der Börsen über die Gestaltung der Margen bis hin zur Wahl der Index-Oracles – anhaltende Unterschiede bei den Funding-Raten bei ansonsten identischen Perpetual-Swap-Kontrakten verursachen.

Laut BitMEX eröffnet das Verständnis dieser strukturellen Reibungspunkte zuverlässige, wiederkehrende Arbitrage-Möglichkeiten für Händler digitaler Vermögenswerte. „Funding-Raten werden oft als einfacher Indikator für die Marktstimmung angesehen, aber die Realität ist differenzierter“, sagte Peter Wilkinson, CEO von BitMEX. „Unsere Untersuchung zeigt, dass strukturelle Faktoren wie die Art der Sicherheiten, die Profile der Börsenteilnehmer und die Indexkonstruktion anhaltende Unterschiede bei den Funding-Raten verursachen können, die Händler möglicherweise erkennen und strategisch nutzen können.“ Die Untersuchung unterteilt die strukturellen Abweichungen der Funding-Raten in drei verschiedene Kategorien, die durch mehrjährige Marktdaten untermauert werden. Die erste Kategorie – eine der auffälligsten Erkenntnisse des Berichts – konzentriert sich darauf, wie die Wahl der zugrunde liegenden Sicherheiten das Funding-Umfeld bestimmt. BitMEX analysierte den historischen Spread zwischen seinem eigenen, mit Bitcoin besicherten inversen Kontrakt (XBTUSD) und seinem mit USDT besicherten linearen Gegenstück (XBTUSDT).

Über einen Zeitraum von dreieinhalb Jahren betrug der Funding-Spread zwischen diesen beiden Kontrakten im Durchschnitt annualisiert 3,93 %, wobei der lineare Kontrakt in 13 von 14 Quartalen höhere Zahlungen leistete als der inverse Kontrakt. Während das zweite Quartal 2026 mit plus 0,91 % als positiver Ausreißer auftrat, stellte ein BitMEX-Sprecher klar, dass diese Daten fast ausschließlich auf volatile Marktverschiebungen im April zurückzuführen waren.

Die Daten des Berichts zeigen, dass sich der Spread drastisch umkehrte, im Durchschnitt bei plus 4,2 % lag und am 23. April einen Höchststand von plus 27,6 % erreichte. Zuvor hatten nur acht der vorangegangenen 43 Monate jemals einen positiven durchschnittlichen Spread verzeichnet, wobei der bisherige Rekord im Oktober 2023 bei lediglich plus 1,8 % lag. Im Juni normalisierte sich die Situation jedoch wieder auf minus 1,5 % und kehrte zum historischen Grundtrend zurück, wonach inverse Kontrakte weniger einbringen als lineare.

Beim Vergleich verschiedener Handelsplätze zeigte der Bericht eine massive Funding-Prämie bei dezentralen Anwendungen im Vergleich zu zentralisierten Giganten. Zwischen 2023 und 2026 erzielten Bitcoin-Perpetuals auf der dezentralen Plattform Hyperliquid eine durchschnittliche annualisierte Funding-Prämie von 7,17 % gegenüber Binance. Bei Ether-Perpetuals behielt Hyperliquid eine Prämie von 5,31 % gegenüber Binance bei. BitMEX führt diese starke Abweichung auf unterschiedliche Händlerdemografien und die hohen operativen Barrieren zurück, die verhindern, dass massives institutionelles Arbitrage-Kapital reibungslos in dezentrale Ökosysteme fließt, um den Spread zu verringern.

Funktionsweise tokenisierter Rohstoffe

Der Bericht beleuchtet den schnell wachsenden Markt für tokenisierte Rohstoff-Perpetuals, der in der ersten Hälfte des Jahres 2026 einen explosionsartigen Anstieg des Handelsvolumens verzeichnete. Das am 6. Januar 2026 eingeführte Öl-Perpetual von Hyperliquid verzeichnete einen sprunghaften Anstieg des Handelsvolumens von 17,4 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal auf 45,1 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal. BitMEX erkannte diesen Trend und führte am 24. März 2026 seinen eigenen WTIUSDT-Kontrakt ein, der im April ein Handelsvolumen von 14,4 Millionen US-Dollar verzeichnete, bevor er im Mai einen Höchststand von 57,9 Millionen US-Dollar erreichte.

Die Tokenisierung eines realen Vermögenswerts, der an physische Lieferbeschränkungen gebunden ist, führt jedoch zu strukturellen Anomalien. Während einer Kontraktverlängerung im April 2026 koppelte sich die BitMEX-WTIUSDT-Funding-Rate vollständig von der allgemeinen Krypto-Stimmung ab und stürzte am 10. April 2026 auf ein absolutes historisches Tief von minus 877 % auf Jahresbasis (minus 0,801 % in einem einzigen Acht-Stunden-Fenster) ab.

Während Kommentatoren die anhaltende Eskalation des Krieges zwischen den USA und dem Iran als Auslöser nannten, zeigen die Daten von BitMEX, dass die Ursache rein mechanischer Natur war. Der Perpetual-Kontrakt bildet die zugrunde liegenden, auslaufenden Öl-Futures ab. Da der Index mechanisch nach unten korrigiert wurde, um das Engagement auf den Kontrakt des nächsten Monats zu übertragen, wurde die Funding-Rate stark ins Negative gedrückt, um Long-Positionen auszugleichen. Die Funding-Rate blieb während 20 aufeinanderfolgender achtstündiger Rollover-Intervalle – etwa sieben Tage vom 6. bis zum 12. April – unter minus 100 % (annualisiert) und lag in diesem Monat insgesamt in 45 Intervallen unter diesem Schwellenwert.

Der Bericht schließt mit einer Warnung an die Marktteilnehmer: Händler müssen genau feststellen, ob eine Divergenz der Finanzierungssätze auf eine langfristige strukturelle Realität oder auf eine kurzfristige, ereignisbedingte Verzerrung zurückzuführen ist, bevor sie Kapital in eine Arbitrage-Strategie investieren.