„Bitcoin-Treasuries sind tickende Zeitbomben, da die Verschuldungsquote Rekordwerte erreicht“, warnt Charles Edwards von Capriole

• </span> <strong>tragfähigen „Scheinertragsrate“ beruhe.</strong><span style="font-weight: 400;"> </span></p>
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• <li><span style="font-weight: 400;">Charles Edwards sagt, dass Bitcoin-Treasuries bei ihrem schuldenfinanzierten Wachstum „in Rekordtempo Schulden aufnehmen“. </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">Er vergleicht die zweihundert Bitcoin-Treasury-Unternehmen, die heute auf dem Markt sind, mit den fremdfinanzierten Investmentfonds von 1929.</span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">Die Warnung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Strategy etwa 76 % der BTC-Bestände von Unternehmen hält und die Käufe anderswo einbrechen.</span></li>
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Eine ein Jahr alte Warnung taucht wieder auf

Bitcoin-Treasury-Unternehmen nehmen Schulden in Rekordhöhe auf, um ihre Bitcoin-Käufe zu finanzieren, warnte Charles Edwards, Gründer von Capriole Investments. Er führte diesen Trend auf eine Prognose zurück, die er im Oktober 2025 abgegeben hatte, und argumentierte, dass das Digital-Asset-Treasury-Modell (DAT) strukturell dazu veranlasst sei, sich auf Kredite zu stützen, um Renditen zu generieren, und fügte hinzu:

„Bitcoin-DATs nehmen Kredite in Rekordhöhe auf. Bereits im Oktober 2025 habe ich genau davor gewarnt, da dieses unhaltbare Geschäftsmodell Anreize bietet, sich auf Schulden zu verlassen, um künstliche ‚Renditen‘ zu generieren.“

Sein Hauptkritikpunkt richtet sich gegen die Art und Weise, wie die Strategie ihre nominellen Renditen erzielt. Ein Digital Asset Treasury (DAT) ist ein börsennotiertes Unternehmen, das Kapital beschafft (oft durch Kredite oder Aktienverkäufe), um Bitcoin in seiner Bilanz anzuhäufen. Das von Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) entwickelte Modell kann Gewinne verstärken, wenn Bitcoin steigt, erhöht aber auch die Verschuldung, sodass Unternehmen, die Kredite für den Kauf aufgenommen haben, bei fallenden Preisen unter Druck geraten können, Liquidität zu beschaffen, Schulden zu bedienen oder zu verkaufen.

Der Vergleich mit 1929 und die Erzählung von „falschen Renditen“

Anfang dieses Jahres verglich Edwards den raschen Ausbau der DATs mit den fremdfinanzierten Investmentfonds von 1929 und bezeichnete sie als „eine Hebelexplosion, die nur darauf wartet, zu passieren“. Er verwies auf die rund 200 derzeit existierenden Bitcoin-Treasuries und argumentierte, je stärker diese sich verschulden, desto stärker könne sich ein Kursrückgang durch erzwungenen Schuldenabbau ausbreiten, wobei jeder Verkäufer den Preis für den nächsten weiter nach unten drückt.

Darüber hinaus kritisiert er mit seinem Vorwurf der „falschen Rendite“ die Art und Weise, wie sich Treasury-Firmen vermarkten, da viele eine Wachstumsmetrik von Bitcoin pro Aktie als eine Form der Rendite anpreisen. Edwards behauptet, dass diese Zahl größtenteils ein Produkt der Ausgabe neuer Schulden und Aktien und nicht echtes Einkommen sei. Einfacher ausgedrückt kann man dies als ein Schwungrad betrachten, das nur funktioniert, solange die Kapitalmärkte offen sind und die Preise hoch bleiben.

Da mittlerweile so viele börsennotierte Unternehmen und börsengehandelte Fonds (ETFs) Bitcoin halten, könnte eine synchronisierte Abwicklung seiner Ansicht nach eine gewöhnliche Korrektur in etwas Drastischeres verwandeln.

Die Belastung macht sich bereits bemerkbar

Die Warnung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem das Treasury-Modell unter echtem Druck steht. Bitcoin.com News berichtete Anfang dieses Monats, dass Bitcoin-Treasury-Unternehmen vor einer „Borrow-or-Sell“-Entscheidung stehen, wobei sich die Frage von der Akkumulation hin zur Liquidität verlagert (d. h. wie Unternehmen Dividenden, Schuldenkosten und andere Verpflichtungen finanzieren, ohne ihr BTC-Engagement zu reduzieren).

Dieser Druck hat die Spitze des Marktes erreicht, da Daten von Cryptoquant zeigten, dass die Treasury-Käufe außerhalb von Strategy eingebrochen sind, wobei Nicht-Strategy-Unternehmen über 30 Tage hinweg insgesamt 1.000 BTC kauften – ein Rückgang um 99 % gegenüber dem Höchststand im August 2025. Folglich hält Strategy nun rund 76 % aller Unternehmens-Bitcoins.

Andere setzen verstärkt auf Hebelwirkung. Das japanische Unternehmen Metaplanet beispielsweise führte in rund zwei Jahren etwa 20 Finanzierungsrunden mit Schulden gegen BTC durch, darunter Nullkuponanleihen, um sein Ziel von 100.000 BTC zu erreichen. Bitcoin.com News berichtete, dass das Unternehmen einen Quartalsverlust von 725 Millionen US-Dollar verzeichnete, obwohl sein Bestand 40.177 BTC erreichte.

Warum das jetzt wichtig ist

Bitcoin verzeichnete kürzlich seine schlechteste Woche seit dem Zusammenbruch von FTX im Jahr 2022 und rutschte unter 60.000 US-Dollar ab, als Rekordabflüsse aus börsengehandelten Fonds (ETFs) den Markt trafen. In einer Baisse kann sich das Finanzengineering, das den Boom der Staatsanleihen im Aufschwung befeuert hat, ins Gegenteil verkehren und zunächst die am höchsten verschuldeten Unternehmen unter Druck setzen.

Mit Blick auf die Zukunft könnte die Hebelwirkung, die Edwards Sorgen bereitet, im Falle einer Erholung von BTC wieder wie geschicktes Finanz-Engineering aussehen. Sollte sich der Abschwung jedoch hinziehen, werden die am stärksten verschuldeten Unternehmen als erste die Auswirkungen zu spüren bekommen.