SEC gennemgår forslag om 85 %, der kan få indflydelse på noteringen af Bitcoin- og XRP-ETF'er

Hovedpunkter:

• SEC-meddelelse indhenter kommentarer til NYSE Arcas forslag om, at 85 % af aktiverne skal opfylde kvalifikationskravene.
• NYSE Arcas regel vil medregne derivater efter bruttonominalværdi, hvilket vil påvirke beregningerne af kryptotrusts kvalifikation.
• Krypto- og råvaretrusts kan anvende op til 15 % i ikke-kvalificerede aktiver og stadig overholde kravene.

SEC-meddelelse åbner for høringsperiode om forslag til 85 %-reglen

En meddelelse fra Securities and Exchange Commission (SEC) offentliggjort den 27. april 2026 skitserer et forslag til regelændring fra NYSE Arca, der kan ændre måden, hvorpå krypto- og råvareinvesteringsprodukter kvalificerer sig til børsnotering. SEC søger offentlige kommentarer til, om forslaget er i overensstemmelse med Securities Exchange Act. Forslaget indfører en 85 %-tærskel for aktiver, der vil begrænse eksponeringen over for beholdninger uden for de eksisterende kvalifikationsstandarder. Forslaget fremhæver en bevægelse mod strammere porteføljekrav for fremtidige noteringer af fonde.

NYSE Arca søger at revidere Regel 8.201-E, den generelle noteringsramme for råvarebaserede fondandele. I henhold til den foreslåede ændring skal mindst 85 % af en fonds nettoformueværdien holdes i aktiver, der allerede er tilladt i henhold til reglen. Disse aktiver kan omfatte kvalificerede råvarer, råvarebaserede aktiver, værdipapirer, kontanter og kontantekvivalenter. De resterende 15 % kan omfatte andre aktiver, der ikke i sig selv opfylder reglens kriterier for berettigelse, så længe trusten i øvrigt overholder reglerne. I ansøgningen hedder det:

"Børsen foreslår at ændre regel 8.201-E (Generisk) for at ændre de generiske noteringsstandarder for råvarebaserede trustaktier."

Forslaget vil også medregne børsnoterede og OTC-derivater efter samlet nominel bruttoværdi. Det betyder, at store options- eller futurespositioner kan påvirke, om et produkt er kvalificeret. Sponsorer skal overvåge 85 %-tærsklen dagligt og hurtigt underrette NYSE Arca, hvis en trust ikke længere overholder reglerne. Ansøgningen præsenterer ændringen som en måde at tillade flere noteringer på, samtidig med at størstedelen af eksponeringen holdes knyttet til aktiver, der understøtter markedsovervågning.

Kvalifikationsregler fremhæver begrænsninger for derivater og ikke-kvalificerede aktiver

Eksemplerne i ansøgningen viser, hvorfor tærsklen kan have betydning for fremtidige krypto- og råvarefonde. En trust, hvor 95 % af værdien består af kvalificerede aktiver såsom bitcoin, ether, solana og XRP, vil opfylde den foreslåede standard. Disse aktiver er kvalificerede, fordi de ligger til grund for futureskontrakter, der har været handlet på udpegede markeder i mindst seks måneder, og er forbundet med børshandlede produkter, der giver betydelig eksponering, hvilket opfylder reglens kvalifikationskriterier.

En guldfokuseret trust, der bruger guld og guldfutures, ville også være kvalificeret, hvis alle beholdninger opfylder den nuværende regel. Men en trust, der besidder bitcoin og OTC-call-optioner på en bitcoin-ETF, ville ikke opfylde kravene, hvis kun ca. 71 % af dens eksponering opfyldte de krævede kriterier. Dette eksempel viser, hvordan ikke-kvalificerede derivater kan opveje en ellers kvalificeret bitcoin-position. NYSE Arca ønsker også at udelukke ikke-fungible aktiver og samlerobjekter fra reglens definition af råvarer. I ansøgningen står der, at disse aktiver ikke blev taget i betragtning, da de generiske standarder blev vedtaget.

Ud over kryptofonde peger forslaget på en strammere vej til produktgodkendelser. NYSE Arca kan stadig søge separat godkendelse for fonde, der involverer ikke-fungible aktiver eller samlerobjekter, men disse produkter vil ikke være kvalificerede via den generiske noteringsvej. Børsen siger, at tærsklen på 85 % er i overensstemmelse med lignende råvarebaserede børshandlede produkter og vil understøtte konkurrencen blandt udstedere og handelspladser. Ansøgningen angiver også, at rammerne er designet til at forbedre børsens evne til at overvåge handel, afskrække manipulation og beskytte investorer, samtidig med at yderligere produkter kan komme på markedet. Ansøgningen bemærker:

"Børsen mener ikke, at den foreslåede regelændring vil påføre konkurrencen en byrde, der ikke er nødvendig eller passende for at fremme lovens formål."

SEC kan godkende, afvise eller indlede en procedure vedrørende forslaget i løbet af sin gennemgangsperiode. Interesserede parter kan indsende kommentarer til SEC om regelændringen, herunder argumenter for, om den opfylder lovens krav. Det vigtigste at tage med er, at fremtidige noteringer af krypto- og råvaretrusts muligvis får større fleksibilitet, men kun under strengere eksponeringsgrænser.