Hyperliquid køber HYPE-tokens for 1,16 mia. dollar tilbage, mens tokenprisen når rekordhøje niveauer

Hyperliquids stigning drives af dets tilbagekøbsmekanisme, ikke af ETF'er

Hyperliquids HYPE-token er blevet et af kryptomarkedets bedst præsterende aktiver i år, idet det er steget til over 62 $ og ligger blandt de 10 største kryptovalutaer målt på markedsværdi. I den offentlige fortælling blev stigningen i høj grad tilskrevet lanceringen af de første amerikanske spot-Hyperliquid-børshandlede fonde (ETF'er) og den voksende institutionelle anvendelse.

Men en nylig undersøgelse fra Forbes viser, at den langt vigtigere drivkraft bag prisstigningen ligger i selve protokollen.

Hyperliquid bruger næsten alle sine handelsindtægter på løbende at købe HYPE på det åbne marked gennem en mekanisme kendt som Assistance Fund. Data fra Defillama viser, at ca. 99 % af de gebyrer, der genereres fra platformens evige futures og spotmarkeder, dirigeres ind i programmet.

I modsætning til virksomheders tilbagekøb er købene ikke diskretionære. Protokollen konverterer automatisk handelsgebyrer til køb af HYPE blok for blok, uanset markedsforholdene. Siden lanceringen har Hyperliquid genereret mere end 1,16 milliarder dollars i kumulative indtægter, hvoraf næsten det hele er blevet brugt til at købe sin egen token. Alene i tredje kvartal af 2025 købte protokollen angiveligt HYPE for 316,8 millioner dollars.

Omfanget overskygger de seneste ETF-tilstrømninger. Spot Hyperliquid-ETF'er blev lanceret i maj og har tiltrukket 75 millioner dollars i samlede nettoindstrømninger, hvilket er en betydelig milepæl for et relativt ungt aktiv. Men sammenlignet med en tilbagekøbsmekanisme, der bruger hundreder af millioner af dollars pr. kvartal, forbliver ETF-strømmene beskedne. Strukturen skaber effektivt et permanent bud under tokenet.

Yderligere støtte kommer fra Hyperliquid Strategies, et Nasdaq-noteret finansieringsselskab, der handles under tickeren PURR. Selskabet eksisterer hovedsageligt for at akkumulere og holde HYPE og kontrollerer i øjeblikket omkring 20 millioner tokens. Dets seneste kvartalsoverskud på 152,5 millioner dollar stammede næsten udelukkende fra urealiserede gevinster knyttet til dets HYPE-beholdninger.

Et tredje lag af efterspørgsel kommer fra stablecoin-reserver. I henhold til Hyperliquids USDC-aftale omdirigeres op til 90 % af reserveafkastet fra USDC-saldi på platformen til tilbagekøb og incitamenter til økosystemet. Tilsammen kanaliserer mekanismerne flere indtægtsstrømme ind i det samme token.

Hyperliquids tilbagekøb er stærkt knyttet til indtægtsstrømmen

Selve den underliggende forretning er fortsat stærk. Hyperliquid har markeret sig som en af de dominerende decentraliserede børser for evige futures og genererer betydelige reelle handelsgebyrer i stedet for at være afhængig af inflatoriske token-incitamenter, som kendetegnede tidligere kryptocykler. Alligevel skaber strukturen en kritisk afhængighed: HYPE's pris er i stigende grad knyttet til handelsvolumenet på en enkelt børs.

Det forhold er en tveægget sag.

Når kryptoaktiviteten aftager, falder tilbagekøbene i takt med indtægterne. Hyperliquids kvartalsvise tilbagekøb er allerede faldet fra 316,8 millioner dollar i 3. kvartal 2025 til 192,3 millioner dollar i 1. kvartal 2026, hvilket er et fald på cirka 40 % over to kvartaler.

Samtidig vil flere låste tokens i sidste ende komme i omløb, hvilket øger det potentielle salgspres, som Assistance Fund skal absorbere blot for at stabilisere priserne.

Resultatet er et token, hvis bull case og risikoprofil er fundamentalt forbundet. Så længe aktiviteten inden for evige futures fortsætter med at vokse, forbliver tilbagekøbsmekanismen stærk. Men hvis handelsvolumenerne falder kraftigt under en bredere nedgang i kryptomarkedet, kan den mekanisme, der understøtter prisen, svækkes, netop når investorerne søger likviditet mest aggressivt.
Foreløbig afspejler Hyperliquids opsving mere end blot markedets entusiasme. Det afspejler et protokol, der systematisk køber sit eget token i stor skala.