Arthur Hayes: En redning af yen kan sætte gang i et Bitcoin-opsving

Tre måder at styrke yen på

Hayes, medstifter af BitMEX og makroøkonomisk kommentator, fremlagde sin tese i et essay med titlen "Yen-quake", hvor han argumenterede for, at dollarkursen over for yen er blevet et politisk problem for både Washington og Tokyo. Han identificerede tre mekanismer, som de to regeringer kunne anvende til at få yen til at stige igen, nemlig:

• Aggressive rentestigninger fra Bank of Japan
• En omlægning fra Japans Government Pension Investment Fund (GPIF) væk fra udenlandske aktiver og over mod indenlandske aktiver, eller at Japans finansministerium pantsætter amerikanske statsobligationer til Federal Reserve i bytte for dollar, for derefter at sælge disse dollar for at købe yen
• Udnyttelse af Federal Reserves repo-facilitet for udenlandske og internationale monetære myndigheder (FIMA) (et scenarie, som Washington og Tokyo i øjeblikket foretrækker), hvorved yen styrkes uden at tvinge Japan til at sælge sine beholdninger af statsobligationer på det åbne marked

Det tredje tiltag, mener Hayes, kunne få de amerikanske obligationsrenter til at skyde i vejret.

FIMA-repo-mekanismen forklaret

FIMA-faciliteten giver udenlandske centralbanker mulighed for midlertidigt at veksle deres beholdninger af amerikanske statsobligationer til dollar via Federal Reserve i stedet for at sælge disse obligationer direkte. Den japanske regering besidder omkring 1,143 billioner dollar i amerikanske statsobligationer, og GPIF besidder yderligere 230 milliarder dollar, hvilket samlet udgør 1,373 billioner dollar i sikkerhed, som ifølge Hayes teoretisk set kunne stilles som sikkerhed via ordningen.

Hagen er FIMA-facilitetens loft pr. modpart, der i øjeblikket er fastsat til 60 milliarder dollar. Hayes peger på nylige udtalelser fra finansminister Scott Bessent om at udvide FIMA-repo-grænserne som bevis på, at loftet kunne hæves, hvilket ville give Japan mulighed for at trække langt flere dollar ud af faciliteten, end det i øjeblikket er muligt.

Hayes nævnte også en nylig koordineret valutaintervention, hvor USA og Japan angiveligt brugte i alt 100 milliarder dollar på at forsøge at styre valutakursen, som et tegn på, at de politiske beslutningstagere allerede bevæger sig i denne retning. Han fremstillede situationen som et moderne ekko af »Plaza-aftalen«-æraen, hvor koordinerede interventioner sidst omformede forholdet mellem dollar og yen, selvom han ikke gik så langt som til at forudsige, hvornår en formel aftale præcist kunne blive annonceret.

Hvorfor dette er vigtigt for Bitcoin

Hayes’ argument centrerer sig om, at udvidelser af dollarlikviditeten, uanset hvordan de udformes, har en tendens til at løfte bitcoin og andre risikofyldte aktiver. Hvis Fed’s balance vokser for at rumme mere FIMA-repoaktivitet, hævder Hayes, at likviditeten ikke forbliver begrænset til valutamarkederne. Den siver ind i de globale aktivpriser, herunder bitcoin.

Bitcoin.com News har tidligere rapporteret om Hayes’ argumentation for, at Feds rentenedsættelser – selv dem, der udløses af uafhængige geopolitiske chok – typisk skaber gunstige betingelser for bitcoin, når den indledende volatilitet har lagt sig.

Når det er sagt, er det ikke alle i Hayes’ kreds, der betragter hans makroøkonomiske forudsigelser som sikre, da hans track record med hensyn til præcis timing har været blandet. Selv i hans seneste essay erkendes det, at intervention i yen er lige så meget en politisk beslutning som en økonomisk, og at den kan blive forsinket eller vendt, hvis prioriteterne i Tokyo eller Washington ændrer sig.