Det koreanske aktiemarked styrtdykkede med 33 % og steg derefter med 18 %: Kryptohandlere er stadig på randen af konkurs

Et historisk fald, udløst af et chip-chok

KOSPI's fald i juli overgik de fald, der blev registreret i løbet af en enkelt måned under den asiatiske finanskrise i 1997 og den globale finanskrise i 2008, hvilket gjorde det til den værste måned i indeksets historie. Nedturen blev forværret for nylig fra den 28. juli, da nyheden om, at Kina var begyndt at masseproducere hjemmelavede værktøjer til chipfremstilling, sendte indekset ned med 10,8 % på en enkelt handelsdag, samtidig med at det udløste flere handelsstop.

Samsung Electronics og SK Hynix, de to aktier, der havde drevet Koreas AI-drevne opsving det seneste år, blev hårdest ramt. SK Hynix’ skuffende resultat – en rekordhøj kvartalsomsætning, der alligevel ikke levede op til analytikernes forventninger – forstærkede panikken den følgende dag, hvilket, målt i forhold til rekordhøjden i juni, tydede på, at faldet havde nærmet sig 44 %.

Den gearing, der drev opsvinget – og faldet

Steve Kim, administrerende direktør og medstifter af Four Pillars, et blockchain-analysefirma med base i Seoul, fortalte Bitcoin.com News, at skaden kan spores tilbage til, hvordan selve opsvinget blev opbygget, dvs. at udestående gearede investeringer i koreanske aktier nåede et rekordniveau på 29,2 billioner won (ca. 19,7 milliarder dollar) i begyndelsen af juli, hvoraf en stor del var koncentreret i ETF'er med fokus på enkeltaktier knyttet til Samsung og SK Hynix. Han tilføjede yderligere:

Mange yngre investorer havde indtaget gearede positioner i Samsung Electronics og SK Hynix i forventning om, at opsvinget ville fortsætte. Der er helt klart en generationskløft i stemningen. Yngre investorer er blevet ramt langt hårdere, mens ældre investorer generelt står bedre stillet.

Desuden fremhævede Kim, at de koreanske aktie- og kryptomarkeder historisk set har bevæget sig stort set uafhængigt af hinanden, men at de to markeder er forbundet gennem en fælles gruppe af handlere. »Mange af Koreas mest aktive kryptotrader er også de samme personer, der aggressivt handler med koreanske aktier med gearing,« påpegede han, samtidig med at han bemærkede, at mange af dem i løbet af det seneste år har flyttet fokus væk fra kryptovaluta og over mod det, de så som en større mulighed i koreanske aktier.

Dette skift stemmer overens med data, der viser, at den koreanske detailhandel med kryptovaluta faldt med 28 % på årsbasis, da kapitalen blev omdirigeret til halvleder- og AI-aktier.

»Det nylige markedskrak udslettede en betydelig del af deres kapital,« sagde Kim. »Selv hvis de nu ønsker at vende tilbage til kryptovaluta, har mange simpelthen ikke pengene til det.« Han trak en direkte parallel til USA, hvor interessen for kryptovaluta ligeledes er aftaget, efterhånden som kapitalen og fokus er koncentreret om AI.

Endelig var Kim ikke bleg for at sige sin mening om nettoeffekten på branchen og hævdede, at kun en lille procentdel af investorerne faktisk tjente på det koreanske aktieopsving, hvor en stor del af gevinsterne gik til udenlandske investorer. »Endnu en gang blev indenlandske detailinvestorer i praksis en likviditetsudgang for udenlandsk kapital,« mente han.

En vending på 18 % viser, hvor vildt dette marked er blevet

Fire dage efter at have noteret sin værste måned nogensinde gennemførte KOSPI den vildeste enkeltdagsvending i sin historie. Indekset steg 17,91 % den 31. juli og lukkede på 6.595,45 efter at have tilvokset mere end 1.000 point – dets største enkeltdagsstigning nogensinde. Samsung Electronics steg 19,57 % til 247.000 won, og SK Hynix sprang 24,05 % op til 1,64 millioner won og nåede dermed sin daglige øvre grænse for første gang i 17 år. Stigningen var så kraftig, at den udløste Korea Exchanges »sidecar«-mekanisme, hvilket standsede programhandlen i fem minutter – den samme type sikkerhedsmekanisme, der gentagne gange havde fastfrosset indekset under nedturen.

To kræfter samvirkede til at udløse opsvinget, hvoraf den første var afviklingen af Situational Awareness, en AI-fokuseret hedgefond grundlagt af den tidligere OpenAI-forsker Leopold Aschenbrenner, som i juli mistede 67 % af sin værdi på grund af koncentrerede, gearede investeringer. For at uddybe det: Margin calls tvang fonden til at afhænde sine offentlige beholdninger til Ken Griffins Citadel, og da det tvungne salg var gennemført, forsvandt en af pressionskilderne på Samsung og SK Hynix.

Den anden faktor var et natligt opsving på Wall Street, hvor Microsofts bedre end forventede indtjening genoplivede tilliden til investeringer i AI-infrastruktur og sendte Philadelphia Semiconductor Index op med 8 % (mens Amazons resultater bekræftede efterspørgslen efter monetarisering af AI). Meta overgik også omsætningsestimaterne, selvom selskabets egne aktier faldt på grund af bekymringer om pengestrømmen som følge af investeringer – en påmindelse om, at selv de regnskaber, der beroligede det koreanske marked, i sig selv skabte voldsomme svingninger blandt investorer andre steder.

Lettelsen varede dog ikke ved, og KOSPI faldt 4,86 % allerede den følgende handelsdag, og den 4. august var indekset faldet yderligere til 6.153,55 (en tendens, der har fortsat siden), hvilket stadig er et fald på ca. 22 % i forhold til niveauet i slutningen af juni.

Med blikket rettet mod fremtiden ser Kim ikke denne vending som en skjult positiv faktor for kryptovaluta, fordi han mener, at det generelle kursfald (nu forstærket af et marked, der kan svinge 18 % i begge retninger inden for 24 timer) – i stedet for at frigøre kapital til en porteføljeomlægning – gør de koreanske detailinvestorer mere risikovillige og efterlader dem med færre midler at investere, herunder i kryptovaluta.