Bitcoin-covered calls kan give et afkast på 22 % i et marked med sideværts bevægelser, siger Grayscale

Hvorfor kan et bitcoin-marked inden for et bestemt interval være gunstigt for strategier med dækkede call-optioner?

Strategier med covered calls på bitcoin er designet til perioder, hvor priserne stabiliserer sig i stedet for at bevæge sig kraftigt i den ene eller den anden retning. Grayscales forskningschef, Zach Pandl, forklarede den 15. juli 2026, at der var dukket positive tegn op, selvom forløbet af det seneste bitcoin-bearmarked fortsat var usikkert. Denne usikkerhed skaber et potentielt anvendelsesområde for strategier baseret på optionsindtægter.

Pandl uddybede:

»Hvis bitcoins kurs har fundet en holdbar bund, men handler sidelæns, før den retter sig op igen, kan strategier med dækkede call-optioner være en måde at generere indtægter fra bitcoins volatilitet på, samtidig med at eksponeringen over for spotkurserne styres.«

Strategien starter med at købe bitcoin til spotkurs og derefter sælge en call-option mod den position. Investorer modtager optionspræmien til gengæld for at begrænse det fremtidige opadgående potentiale, hvis bitcoin stiger over optionens udnyttelseskurs. Strukturen kan generere indtægter i et fladt marked, samtidig med at den delvist udligner tab, hvis bitcoin falder.

Grayscale præsenterede en hypotetisk covered call-strategi baseret på en spotpris på bitcoin på 65.000 USD og en implicit volatilitet på 40 % frem til udgangen af 2026. Under disse forudsætninger vil strategien give et årligt afkast på ca. 22 %, forblive rentabel over en break-even-pris på ca. 58.500 $ og give et bedre afkast end blot at holde spot-bitcoin, indtil bitcoin når ca. 72.500 $ ved udløb.

Hvilke afvejninger definerer strategiens potentielle afkast?

Det forventede afkast afhænger i høj grad af, at bitcoin forbliver inden for et relativt begrænset prisinterval. Hvis bitcoin slutter tæt på sin startkurs, beholder investorerne optionspræmien og drager fordel af det estimerede årlige afkast. Præmien reducerer også tabene sammenlignet med en direkte bitcoin-position, hvis priserne falder, selvom den ikke eliminerer dem fuldstændigt.

Grayscales forskningschef bemærkede:

»Optionspræmien giver både indtægter og beskyttelse mod kursfald til gengæld for, at man afstår fra en del af gevinsten, hvis bitcoin stiger kraftigt.«

»Hvis spotprisen på bitcoin falder under breakeven-prisen, taber den dækkede call-strategi penge, men mindre end en direkte lang position (med et beløb svarende til præmien på call-optionen),« tilføjede han.

Afvejningen bliver mere markant, hvis bitcoin stiger kraftigt. Når bitcoin først stiger ud over tærsklen for den dækkede call-option, udnytter investorerne ikke længere det fulde opadgående potentiale, der er ved blot at holde spot-bitcoin. Strategien bytter en potentielt større værdistigning mod en umiddelbar præmieindtægt, hvilket gør den bedre egnet til moderate eller sideværts prisbevægelser.

Grayscale bemærkede også, at mange børshandlede fonde (ETF'er) med covered call-strategier for bitcoin er struktureret med henblik på at opnå lignende resultater ved at sælge en rullende portefølje af call-optioner på bitcoin. Disse produkter kan anvende mere komplekse porteføljer end eksemplet med en enkelt option, selvom det centrale mål fortsat er at generere indtægter fra bitcoins volatilitet.

Sådan anvender Grayscales Bitcoin Covered Call ETF strategien

Grayscale tilbyder Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, der handles under tickeren BTCC, og som er designet til at maksimere indtægtsgenereringspotentialet gennem salg af covered calls. Fonden investerer ikke direkte i digitale aktiver eller initial coin offerings. I stedet opnår den indirekte eksponering mod digitale aktiver gennem derivater, der er knyttet til børshandlede instrumenter, der indeholder digitale aktiver, hvilket betyder, at BTCC muligvis ikke følger Bitcoins kursbevægelser direkte.

Pr. 17. juli 2026 havde BTCC en markedskurs på 13,04 $. Grayscale rapporterede en udlodningsprocent på 41,81 % pr. 14. juli 2026 og et 30-dages SEC-afkast på 2,78 % pr. 30. juni 2026. Disse tal beskriver forskellige måleparametre og bør ikke betragtes som indbyrdes udskiftelige indikatorer for investorernes afkast.

Hvad er der stadig usikkert for investorer i Bitcoin-covered call-strategier?

Effektiviteten af en covered call-strategi afhænger i sidste ende af, hvordan bitcoin udvikler sig i løbet af optionernes løbetid. Det hypotetiske eksempel forudsætter en spotpris på 65.000 $, en implicit volatilitet på 40 % og data pr. 14. juli 2026. Det udelukker finansieringsomkostninger og forudsætter, at terminsprisen svarer til spotprisen.

De faktiske resultater kan afvige, da priser, volatilitet og optionspræmier ændrer sig. Et markant opsving i bitcoin-kursen kan medføre, at strategien klarer sig dårligere end en direkte spotposition, mens et fald til under 58.500 $ stadig kan medføre tab. Den indtjente præmie vil kun mindske omfanget af disse tab.

Det centrale spørgsmål er, om bitcoin vil forblive inden for det interval, hvor optionsindtægterne opvejer den mistede opadgående gevinst. Tegn på vedvarende sideværts handel ville understøtte strategiens forventede risiko- og afkastprofil. En afgørende bevægelse over eller under de estimerede tærskler ville vise, om inddrivelsen af præmien viste sig at være mere effektiv end udelukkende at holde spot-bitcoin.