BIS-rapport: Krypto-indtægtsprodukter ligner indskud uden FDIC-beskyttelse

Hovedpunkter:

• BIS Financial Stability Institute advarede i april 2026 om, at store kryptoplatforme som Binance og Coinbase nu fungerer mere som banker end som handelspladser.
• Celsius Network kollapsede i 2022, efter at en indskyderstrøm på 1,4 mia. USD afslørede løbetidsmismatch uden indskudsforsikring som sikkerhedsnet.
• Kun 11 af de 28 jurisdiktioner, der blev gennemgået af FSB i 2025, havde en færdigudarbejdet lovramme, der adresserede risici for finansiel stabilitet fra kryptomæglere.

Krypto-indtægtskonti afsløret som uforsikrede indskud, advarer BIS-undersøgelse

Rapporten, der er forfattet af Denise Garcia Ocampo fra BIS og Peter Goodrich og Gian-Piero Lovicu fra Financial Stability Board, fokuserede på det, forskerne kalder multifunktionelle kryptoformidlere, eller MCI'er. Udtrykket dækker virksomheder som Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC og OKX.

Disse platforme har udvidet sig langt ud over spot-handel og opbevaring. De tilbyder nu rentebærende indtægtskonti, marginlån, derivater og udstedelse af tokens, funktioner der typisk er adskilt på tværs af forskellige licenserede enheder i traditionel finansiering.

Det samlede marked for kryptoaktiver lå på cirka 3 billioner dollars ved udgangen af 2025. Centraliserede børser behandlede groft sagt 6 til 8 billioner dollars i spot- og futures-volumen hvert kvartal. Binance alene tegnede sig for omkring 39 % af den globale centraliserede spot-handelsvolumen. De fem største MCI'er betjente samlet set anslået 200 til 230 millioner brugere.

Artiklens centrale fokus er indtægtsproduktet. Når kunder indbetaler kryptovaluta til Binance Simple Earn eller Bybit Easy Earn, overføres ejerskabet af disse aktiver til platformen i henhold til vilkårene og betingelserne. MCI'en samler midlerne, anvender dem på udlån, market-making og DeFi og betaler brugerne et variabelt afkast. Kunderne bliver usikrede kreditorer, ikke indskydere med juridisk beskyttelse.

Denne struktur skaber kortfristede indløselige forpligtelser, der er bakket op af aktiver med længere løbetid eller mindre likviditet. Forskere kalder dette for løbetids- og likviditetsomdannelse, den samme risiko, som banktilsynsmyndighederne styrer gennem kapital- og likviditetskrav. MCI'er står over for denne risiko uden disse sikkerhedsforanstaltninger.

Celsius Networks kollaps i 2022 illustrerede denne eksponering. Celsius oplevede nettoudtræk på mere end 1,4 milliarder dollar mellem maj og juni samme år. Den 12. juni frøs platformen udtræk. Da den begærede konkurs den 12. juli, viste balancen et underskud på en milliard dollar. Konkursretten bekræftede, at Celsius-brugere var almindelige usikrede kreditorer.

Et flash-crash den 10. oktober 2025 forstærkede bekymringen. Priserne på kryptoaktiver faldt kraftigt i løbet af 30 minutter, hvilket udløste en kaskade af automatiske likvidationer på tværs af derivatplatforme. De rapporterede direkte tab nåede op på 19 milliarder dollar den følgende dag. Binance led under et driftsudfald under hændelsen, og tre tokens, der blev brugt som marginsikkerhed, herunder en algoritmisk stablecoin, mistede midlertidigt deres fastkurs. Binance annoncerede en kundekompensation på 283 millioner dollar efter hændelsen.

Rapporten gennemgik vilkår og betingelser fra otte store MCI'er mellem november 2025 og marts 2026 og fandt, at de fleste earn-produkter giver platformen fuld diskretion over indskudte aktiver, sammenblander dem med andre kundemidler og forbeholder sig retten til at suspendere indløsninger uden varsel.

Gearing øger risikoen yderligere. Nogle platforme tillader detailkunder en gearing på op til 150:1 på derivatkontrakter. Rapporten trækker en direkte linje fra denne gearing til likvidationskaskaden i oktober 2025.

FSB's tematiske gennemgang fra 2025 fandt, at kun 11 af 28 deltagende jurisdiktioner, ca. 39 %, havde et færdigudarbejdet reguleringsrammeværk, der omhandlede finansiel stabilitet. Kun to af disse dækkede MCI'ers låntagning og udlån. Tre dækkede indtægtsprodukter.

Forfatterne opfordrer til, at der indføres forsigtighedskrav til kapital og likviditet, standarder for god virksomhedsledelse, stresstest og konsolideret tilsyn på koncernniveau. De anbefaler en kombination af enhedsbaseret og aktivitetsbaseret regulering og bemærker, at aktivitetsbaserede regler alene ikke kan imødegå de finansierings- og likviditetsrisici, som MCI'er medfører.

Grænseoverskridende samarbejde er fortsat en central mangel. Mange store MCI'er fordeler funktioner på tværs af snesevis af jurisdiktioner gennem separate juridiske enheder, og formelle aftaler om udveksling af tilsynsoplysninger mellem tilsynsmyndigheder er fortsat ualmindelige.