Zpráva BIS: Produkty typu „crypto earn“ se podobají vkladům bez ochrany FDIC

Hlavní body:

• Institut pro finanční stabilitu BIS varoval v dubnu 2026, že velké kryptoměnové platformy jako Binance a Coinbase nyní fungují spíše jako banky než jako obchodní místa.
• Celsius Network zkrachovala v roce 2022 poté, co run na vklady ve výši 1,4 miliardy USD odhalil nesoulad splatností bez zálohy v podobě pojištění vkladů.
• Pouze 11 z 28 jurisdikcí, které v roce 2025 posoudila FSB, mělo dokončený regulační rámec řešící rizika finanční stability ze strany kryptoměnových zprostředkovatelů.

Krypto účty s výnosy jsou nepojištěné vklady, varuje výzkum BIS

Zpráva, jejíž autory jsou Denise Garcia Ocampo z BIS a Peter Goodrich a Gian-Piero Lovicu z Rady pro finanční stabilitu, se zaměřila na to, co výzkumníci nazývají multifunkčními zprostředkovateli kryptoměn (MCI). Tento termín zahrnuje firmy jako Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC a OKX.

Tyto platformy se rozšířily daleko za hranice spotového obchodování a úschovy. Nyní nabízejí výnosové účty, maržové půjčky, deriváty a vydávání tokenů, což jsou funkce, které jsou v tradičním finančnictví obvykle rozděleny mezi různé licencované subjekty.

Celkový trh s kryptoměnami dosáhl na konci roku 2025 přibližně 3 bilionů dolarů. Centralizované burzy zpracovaly každý čtvrtletí objem spotových a futures obchodů v hodnotě zhruba 6 až 8 bilionů dolarů. Binance sama o sobě držela asi 39 % globálního objemu centralizovaného spotového obchodování. Pět nejvýznamnějších MCI obsluhovalo dohromady odhadem 200 až 230 milionů uživatelů.
Hlavním tématem této práce jsou výnosové produkty. Když zákazníci vloží kryptoměny do Binance Simple Earn nebo Bybit Easy Earn, podmínky převádějí vlastnictví těchto aktiv na platformu. MCI sdružuje prostředky, využívá je k půjčování, tvorbě trhu a DeFi a vyplácí uživatelům variabilní výnos. Zákazníci se stávají nezajištěnými věřiteli, nikoli vkladateli s právní ochranou.

Tato struktura vytváří krátkodobé splatné závazky zajištěné aktivy s delší dobou splatnosti nebo nižší likviditou. Vědci to nazývají transformací splatnosti a likvidity, což je stejné riziko, které bankovní regulátoři řídí prostřednictvím kapitálových a likviditních požadavků. MCI čelí tomuto riziku bez těchto ochranných opatření.

Krach Celsius Network v roce 2022 tuto expozici ilustroval. Celsius zaznamenal mezi květnem a červnem téhož roku čisté výběry ve výši více než 1,4 miliardy dolarů. Do 12. června platforma zmrazila výběry. Když 12. července podala návrh na bankrot, její rozvaha vykazovala deficit ve výši jedné miliardy dolarů. Konkurzní soud potvrdil, že uživatelé Celsiusu jsou obecní nezajištění věřitelé.

Obavy ještě posílil bleskový propad 10. října 2025. Ceny kryptoměn během 30 minut prudce klesly, což spustilo kaskádové automatické likvidace napříč derivátovými platformami. Následující den dosáhly hlášené přímé ztráty 19 miliard dolarů. Binance během této události zaznamenala výpadek provozu a tři tokeny používané jako maržové zajištění, včetně algoritmického stablecoinu, dočasně ztratily svou vazbu na měnu. Binance po incidentu oznámila kompenzaci pro zákazníky ve výši 283 milionů dolarů.

Zpráva přezkoumala smluvní podmínky osmi hlavních MCI v období od listopadu 2025 do března 2026 a zjistila, že většina produktů typu „earn“ uděluje platformě plnou diskreční pravomoc nad vloženými aktivy, mísí je s jinými prostředky zákazníků a vyhrazuje si právo pozastavit výplaty bez předchozího upozornění.

Pákový efekt přináší další riziko. Některé platformy umožňují retailovým zákazníkům marži až 150:1 u derivátových kontraktů. Zpráva vyvozuje přímou souvislost mezi tímto pákovým efektem a kaskádovou likvidací v říjnu 2025.

Tematický přehled FSB z roku 2025 zjistil, že pouze 11 z 28 zúčastněných jurisdikcí, tedy zhruba 39 %, mělo dokončený regulační rámec zaměřený na finanční stabilitu. Pouze dvě z nich se zabývaly půjčkami a úvěry poskytovanými MCI. Tři se zabývaly výnosovými produkty.

Autoři volají po obezřetnostních kapitálových a likviditních požadavcích, standardech správy a řízení, zátěžových testech a konsolidovaném dohledu uplatňovaném na úrovni skupiny. Doporučují kombinaci regulace založené na subjektech a na činnostech, přičemž poznamenávají, že pravidla založená pouze na činnostech nemohou řešit rizika financování a likvidity, která MCI nesou.

Hlavní mezerou zůstává přeshraniční spolupráce. Mnoho velkých MCI rozděluje funkce mezi desítky jurisdikcí prostřednictvím samostatných právnických osob a formální dohody o sdílení informací mezi regulátory jsou stále vzácné.