Zástupce BIS označil trh se stablecoiny v hodnotě 320 miliard dolarů za hrozbu pro finanční stabilitu

Hlavní body:

• Generální ředitel BIS Pablo Hernández de Cos varoval 20. dubna, že trh se stablecoiny v hodnotě 320 miliard dolarů představuje riziko pro finanční stabilitu a boj proti praní špinavých peněz.
• Trh se stablecoiny dominuje USDT společnosti Tether.
• De Cos vyzval tvůrce politik, aby do roku 2026 zdokonalili rámce s využitím projektu Agorá jako modelu pro integraci tokenizace.

Šéf BIS varuje, že mezery v regulaci stablecoinů představují riziko globální finanční fragmentace

Ve svém projevu na semináři Bank of Japan v Tokiu dne 20. dubna přednesl de Cos projev s názvem „Stablecoiny: rámcování debaty“, ve kterém nastínil strukturální rizika, která stablecoiny představují pro úvěrové trhy, měnovou politiku a finanční integritu.

Globální trh se stablecoiny dosahuje k 20. dubnu 2026 přibližně 320 miliard dolarů. Tato částka je zanedbatelná ve srovnání s přibližně 8 biliony dolarů drženými pouze v bankovních vkladech v USA, ačkoli de Cos poznamenal, že trh odolal nedávné volatilitě na širších kryptotrzích.

Šéf BIS poznamenal, že USDT od Tetheru a USDC od Circle dohromady tvoří zhruba 85 % až 98 % nabídky stablecoinů. Oba jsou navázány na americký dolar a vysvětlil, že přibližně 98 % všech stablecoinů je denominováno v dolarech.

De Cos poznamenal, že objem transakcí se stablecoiny dosáhl v roce 2025 přibližně 35 bilionů dolarů, ale využití v reálné ekonomice bylo mnohem omezenější. Toky související s platbami za stejné období byly odhadnuty na přibližně 390 miliard dolarů, což je zlomek toho, co každoročně prochází tradičními platebními systémy.

„Tyto výzvy vyžadují pokrok ve dvou rovinách,“ řekl de Cos. „Za prvé je důležité prozkoumat technologická řešení a regulační přístupy k zmírnění rizik, která představují současné systémy stablecoinů.“

Dodal, že mezinárodní spolupráce je klíčová pro jakýkoli další postup. Generální ředitel BIS pokračoval:

„Bez ní by rozdílné regulační rámce pro stablecoiny v různých jurisdikcích mohly vést k závažné fragmentaci trhu nebo umožnit škodlivou regulační arbitráž.“

De Cos hodnotil stablecoiny podle dvou základních požadavků na funkční peníze: jednotnosti a interoperability. Zjistil, že stablecoiny v obou ohledech zaostávají. Na rozdíl od bankovních převodů se transakce se stablecoiny neúčtují v rozvaze centrální banky, což ponechává otevřené riziko cenových odchylek od nominální hodnoty, zejména v krizových situacích. Fragmentace napříč veřejnými blockchainy, jako je USDC fungující odděleně na Ethereu a Solaně, problémy s interoperabilitou ještě zhoršuje.

Jako nejnaléhavější problém označil finanční integritu. Stablecoiny cirkulující na blockchainových sítích bez povolení s nehostovanými peněženkami fungují z velké části mimo regulační rámec a bez kontrol typu „poznej svého zákazníka“ (KYC), uvedl, což omezuje účinnost opatření proti praní špinavých peněz (AML) a financování terorismu.

Data společnosti Chainalysis citovaná v projevu BIS ukázala, že stablecoiny údajně tvoří většinu nelegálních transakcí v rámci kryptoměnového ekosystému. Z hlediska měnové politiky de Cos varoval, že stablecoiny vázané na dolar již fungují jako paralelní uchovatel hodnoty v rozvíjejících se a rozvojových ekonomikách.
Širší přijetí by podle něj mohlo oslabit domácí měnovou transmisi, zvýšit volatilitu kapitálových toků a umožnit obcházení kapitálových kontrol. Japonsko bylo pozitivně zmíněno za svůj včasný regulační přístup. Novely japonského zákona o platebních službách z roku 2022 se staly vzorem, na který se od té doby odvolávají i jiné jurisdikce.
Navzdory tomuto rámci představují stablecoiny vázané na jen méně než 0,01 procenta tržní kapitalizace coinů vázaných na dolar, což ilustruje omezení samotné domácí regulace.

Ve svém projevu De Cos poukázal na vizi BIS Unified Ledger a projekt Agorá, společnou iniciativu s Bank of Japan zaměřenou na zlepšení přeshraničních plateb prostřednictvím tokenizace, jako na konstruktivní modely pro integraci soukromých inovací do stávajícího dvoustupňového finančního systému.

Na závěr znovu potvrdil, že měnová kotva poskytovaná centrálními bankami zůstává nepostradatelná, bez ohledu na to, jak se budou vyvíjet uspořádání stablecoinů.