Proč selhává tokenizace kryptoměn – a jaká je ta jedna chyba, kterou instituce neustále opakují

Propojení tradičního finančnictví a decentralizované infrastruktury

Po celá desetiletí fungovaly back-office globálního správy majetku na tichém, nákladném a hluboce roztříštěném systému. Tradiční institucionální fondy zůstávají vázány na složité zastaralé zúčtovací vrstvy – systémy, kde zúčtování aktiva nebo ověření jediného investora může trvat dny a vyžaduje hromadu papírování.

Vzhledem k tomu, že se finanční svět ubírá směrem k tokenizaci reálných aktiv (RWA) a soukromých úvěrů, čelí odvětví zásadní překážce: jak škálovat a zároveň zůstat v souladu s předpisy, bezpečný a vysoce efektivní.

Abychom pochopili řešení, promluvili jsme si s Abdulem Rafayem Gaditem, spoluzakladatelem společnosti Zignaly a sítě Layer 1 Zigchain. Díky svým zkušenostem z oblasti transakčního bankovnictví ve Standard Chartered a úspěšných technologických exitů, jako je Cloudways (350 milionů dolarů), Gadit propojuje tradiční finance s decentralizovanou infrastrukturou. Jeho pohled: Průlomem blockchainu není rychlost, ale strukturální posun v tom, jak se buduje důvěra a zajišťuje dodržování předpisů.

V tradičních bankovních rámcích je dodržování předpisů považováno za zpožděný, reaktivní proces. Když aktivum změní majitele, spustí se řetězová reakce manuálních kontrol.

„Tradiční zajišťování souladu s předpisy je nákladné, protože nikdo nedůvěřuje poslední kontrole, a tak ji každý opakuje,“ říká Gadit. „Výsledkem je, že jeden zprostředkovatel za druhým ověřuje to samé, co již ověřil ten před ním. Je to prostě velmi neefektivní.“

Vzhledem k tomu, že účastníci pracují v datových silách, musí každá strana ručně rekonstruovat stav dodržování předpisů. Výsledkem je pomalá a chybami zatížená hra na „telefon“.

Zatímco tradiční infrastruktura spoléhá na externí kontroly, speciálně vyvinuté blockchainy vrstvy 1 integrují dodržování předpisů přímo do samotného aktiva. V této architektuře nejsou požadavky na způsobilost, geografická omezení a zákony o převodech uloženy v oddělených podnikových databázích – putují spolu s tokenem.

„V řetězci putují pravidla způsobilosti a převodu spolu s aktivem. A protože aktivum již ví, kdo ho může držet a jak se smí pohybovat, není třeba při každém převodu nic rekonstruovat,“ vysvětluje Gadit.

Tato integrace spojuje provedení, vlastnictví, vypořádání a odsouhlasení do jediného ověřitelného stavu.

„Dodržování předpisů přestává za transakcí zaostávat jako papírování a stává se součástí infrastruktury, na které transakce běží. Skutečným přínosem není rychlost … Je to skutečnost, že emitenti, distributoři, správci a investoři se konečně dívají na stejný zdroj pravdy, místo aby rekonstruovali pět mírně odlišných verzí.“

Institucionální alokátoři zůstávají vůči spekulativním užitkovým tokenům skeptičtí. K překlenutí této propasti je třeba opustit modely založené na mediálním humbuku a upřednostnit měřitelné ukazatele založené na užitku.

„Instituce ve skutečnosti nereagují na řeči o správě a řízení; reagují na něco měřitelného,“ poznamenává Gadit. „Token musí mít užitek. Musí souviset se skutečným využitím, skutečným tokem poplatků, a pokud to s ničím z toho nelze spojit, pak to ve skutečnosti nemá velký význam.“

Místo využívání emisí k dočasnému získání likvidity spojují udržitelné modely poptávku po tokenech přímo s transakční aktivitou, síťovými poplatky a programovými zpětnými odkupy.

„Pokud dokážete přimět alokátory, aby vnímali nabídku, emisi, výběr poplatků a zpětné odkupy stejným způsobem, jakým vnímají ředění kapitálu nebo alokaci kapitálu u kótované společnosti, pak to bude velký pokrok. Projděte tímto testem a jste ve hře,“ dodává Gadit.

Mylná představa o RWA: Token je posledním krokem

Zatímco se institucionální kapitál zaměřuje na tokenizaci RWA, přetrvává zde významný omyl. Mnoho účastníků trhu předpokládá, že hlavní překážkou tokenizace je technická stránka – jednoduše samotné ražení tokenu. Podle Gadita tento pohled zásadně opomíjí to, co činí aktivum investovatelným.

„Všechno, na čem skutečně záleží, leží pod povrchem: právní vlastnictví, struktury, které obstojí, pokud něco selže, kdo je oprávněn aktivum držet, úschova, správa, oceňování a zda výplata skutečně funguje, když o ni někdo požádá. Token nemůže zachránit slabé aktivum ani slabou strukturu; jen tu slabinu urychluje.“

Vyřešení tohoto tření vyžaduje návrh sítí, v nichž jsou základní právní a regulační rámce hluboce vetkány do „DNA“ účetní knihy. Právě v tomto, podle Gadita, se Zigchain profiluje – sladěním rychlosti blockchainu s regulačními standardy na institucionální úrovni.

Místo toho, aby se od tradičních hráčů vyžadovalo obcházení stávajících standardů, musí finanční sítě nové generace zabudovat dodržování předpisů přímo do své základní struktury.

Zatímco společnost Zignaly vybudovala svůj úspěch na aplikační vrstvě – s rozšířením na 500 000 uživatelů a objemem přesahujícím 10 miliard dolarů – přechod na specializovanou vrstvu 1 Cosmos SDK byl přirozeným architektonickým vývojem podporujícím institucionální škálovatelnost.

„Při spolupráci s většími institucemi se ukázalo, že úzkým hrdlem nebyla aplikace, ale infrastruktura pod ní,“ vysvětluje Gadit. „Ať už je aplikace jakkoli dobře postavená, stále se spoléhá na pravidla někoho jiného, pokud jde o vypořádání, emisi aktiv, úschovu a konečnost transakcí. Můžete sice neustále vylepšovat uživatelský zážitek, ale stále budete omezeni rozhodnutími učiněnými na nižších úrovních stacku.“

Vývoj vlastní vrstvy 1 umožňuje nativně zakódovat do základního protokolu compliance, vydávání aktiv, likviditu a distribuci.

Vybudování této úrovně institucionální infrastruktury však vyžaduje více než jen chytré smlouvy; vyžaduje aktivní a prozíravé regulační prostředí. Díky působení ve Spojených arabských emirátech má Gadit místo v první řadě v jednom z nejrychleji rostoucích center digitálních aktiv na světě.

Místo toho, aby Gadit vnímal regulační orgány jako překážku, považuje integrovaný ekosystém Spojených arabských emirátů (SAE) za klíčového partnera.

„DIFC a širší rámec SAE sdružují regulační orgány, struktury fondů, správce aktiv a blockchainové sítě do jednoho ekosystému,“ říká Gadit, „což výrazně usnadňuje společný vývoj institucionálních produktů namísto jejich paralelního vývoje.“

Díky sladění dodržování předpisů v rámci blockchainu, tokenomiky podobné akciím a podpůrného regulačního prostředí se propast mezi tradičním finančním sektorem a blockchainem stále zmenšuje.