Proč bitcoin znovu otestoval hranici 58 000 dolarů navzdory příznivému makroekonomickému prostředí

Proč bitcoin klesl, zatímco tradiční trhy posílily?

Podle zprávy Bitfinex Alpha zveřejněné 1. července zahájil bitcoin třetí čtvrtletí návratem ke svému cyklickému minimu poblíž 58 000 USD, a to navzdory finančním podmínkám, které by za normálních okolností nahrávaly rizikovým aktivům. Výnosy státních dluhopisů klesly, americké akcie uzavřely čtvrtletí na rekordních maximech a zlato oslabilo, přesto bitcoin pokračoval v poklesu, čímž se prohloubila divergence, která se stala jednou z charakteristických rysů současného tržního prostředí.

Jedná se již o čtvrtý případ v rámci aktuálního cyklu, kdy bitcoin klesal souběžně s poklesem výnosů státních dluhopisů. Analytici tvrdí, že tento vzorec naznačuje, že prodejní tlak pochází především z vnitřku trhu s kryptoměnami, nikoli z širších makroekonomických napětí, což vede k tomu, že se bitcoin dočasně odklání od své obvyklé korelace s akciemi, s výjimkou období rozsáhlých tržních turbulencí.

Bitcoin se také již nechová primárně jako aktivum s vysokým rizikem; burza Bitfinex připisuje pohyb směrem k úrovni 58 000 USD přetrvávajícímu mechanickému prodeji, zatímco kryptoměna zůstává hluboko pod svým historickým maximem.

Proč se trhu nepodařilo stabilizovat díky vypršení opcí?

Čtvrtletní expirace opcí 26. června odstranila jednu z největších derivátových pozic tohoto roku, ale nezměnila širší strukturu trhu. Ačkoli vypršela významná část otevřených pozic v opcích, obchodníci zůstávají pod odhadovanou úrovní, kde se opční pozice posouvají od stabilizace cenových pohybů k jejich zesilování – jev známý jako „gamma flip“ – která se nachází poblíž 68 000 USD, čímž trh zůstává v režimu negativní gammy, který může cenové výkyvy zesilovat.

K podobnému závěru směřují i další ukazatele derivátů, neboť v opčních pozicích nadále dominuje ochrana proti poklesu, zatímco financování perpetuitních opcí zůstává relativně utlumené a otevřené pozice na futures nevykazují téměř žádné známky vstupu agresivní nové páky na trh, což naznačuje spíše stálý prodejní tlak než rozšířenou spekulativní nadměrnou aktivitu.

Analýza rovněž zdůrazňuje pokračující odliv institucionálních investorů, přičemž americké spotové bitcoinové ETF zaznamenaly v týdnu končícím 26. června již sedmý týden v řadě čisté odkupy v celkové výši přibližně 1,79 miliardy dolarů. Velkou část prodejů tvořily fondy IBIT společnosti Blackrock a FBTC společnosti Fidelity, a to navzdory tomu, že během dřívějších poklesů trhu působily jako významní kupci.

Jako další potenciální zdroj prodejního tlaku je identifikována společnost Strategy, jelikož její oprávnění prodat bitcoiny v hodnotě až 1,25 miliardy dolarů na podporu svých rezerv v amerických dolarech a dalších závazků vytváří formální mechanismus, jehož prostřednictvím by v případě potřeby mohly být další držené bitcoiny převedeny na hotovost.

Udrží se realizovaná cena 53 000 dolarů?

Vzhledem k relativně klidné aktivitě na trhu s deriváty nyní nejjasnější indikaci potenciální podpory při poklesu poskytují on-chain metriky. Celková realizovaná cena bitcoinu, kterou Bitfinex odhaduje na přibližně 53 000 dolarů, je považována za nejdůležitější strukturální podporu trhu, přičemž je třeba poznamenat, že dlouhodobé obchodování pod touto úrovní se v minulosti shodovalo s nejhlubšími fázemi předchozích medvědích trhů.

Současné chování držitelů naznačuje, že trh ještě nedosáhl úplné kapitulace, jelikož krátkodobí držitelé zůstávají v mínusu, zatímco dlouhodobí držitelé rovněž začali realizovat ztráty, a to i přesto, že rezervy burz zůstávají blízko víceletých minim a nabídka ze strany dlouhodobých držitelů se nadále pohybuje poblíž rekordních úrovní, což naznačuje, že trpěliví investoři své podíly ve velkém rozsahu nerozdělili.

S ohledem na budoucnost bude o tom, zda se bitcoin dokáže stabilizovat, rozhodovat několik faktorů, včetně trvalých přílivů prostředků do ETF, případných prodejů realizovaných na základě povolení společnosti Strategy, změn v pozicích na perpetuitních futures a toho, zda kupující budou bránit úroveň realizované ceny. Dokud se tyto ukazatele nezlepší, úroveň realizované ceny zůstává nejsilnější strukturální podporou, i když její trvanlivost závisí na tom, zda současná vlna mechanického prodeje začne slábnout.