Trh s bitcoinovými deriváty nabírá na obrátkách, ale obchodníci chtějí pojištění

Kryptoměnové deriváty se vrací, zatímco cena bitcoinu drží obchodníky v napětí

Bitcoinové deriváty se staly poměrně nákladným soubojem, přičemž expozice v futures a opcích se rychle obnovuje, zatímco cena bitcoinu se 23. září 2026 ve 14:00 EST pohybuje kolem 84 000 USD za jednotku. Zvláštní je to, co se děje pod touto hranicí. Před velkým vypršením platnosti v nadcházející pátek dominují v existujících opčních pozicích call opce, v novém objemu obchodování dominují put opce a otevřený zájem o futures nabírá na síle. V zásadě jsou hlavní data vypršení platnosti rozptýlena napříč úrovněmi „max-pain“, které se táhnou od 60 000 do 86 000 USD.

Otevřený zájem o bitcoinové futures se vrací k 60 miliardám dolarů

Celkový otevřený zájem o bitcoinové futures se podle statistik Coinglass.com vrátil k 60 miliardám dolarů poté, co se po většinu června a července pohyboval v rozmezí kolem 40 miliard dolarů. To je stále výrazně pod vrcholem přibližně 90 miliard až téměř 100 miliard dolarů, který byl zaznamenán na konci roku 2025, ale oživení od srpna ukazuje, že obchodníci opět využívají pákový efekt, zatímco se cena bitcoinu posunula do rozmezí kolem 80 000 dolarů.

Mezi nejvýznamnějšími burzami derivátů má Binance otevřené pozice na futures v hodnotě 11,72 miliardy dolarů, následuje CME s 9,83 miliardami dolarů, Bybit s 5,79 miliardami dolarů, MEXC s 5,30 miliardami dolarů a Gate s 5,21 miliardami dolarů. Decentralizovaná burza s nekonečnými kontrakty Hyperliquid drží 3,53 miliardy dolarů, zatímco OKX má na kontě 3,27 miliardy dolarů. Jen těchto 11 uvedených platforem představuje více než 49 miliard dolarů v otevřených pozicích v BTC.

Je tu ale háček. Pákový efekt byl v poslední době téměř všude omezován. Objem otevřených pozic na Binance klesl za 24 hodin o 7,13 %, na MEXC o 9,28 %, na Hyperliquid o 12,33 % a Bitunix utrpěl propad o 20,73 %. CME poklesla pouze o 1,15 %, zatímco Kucoin patřil k mála platform, které zaznamenaly nárůst, a to o 3,08 %. To vše se odehrálo poté, co BTC včera dosáhlo maxima nad 87 000 USD za minci, ale od té doby ztratilo 2,2 % za den.

Financování zůstává pozitivní, zatímco shortové pozice dostávají na frak

Další vodítko poskytují sazby financování. Na burzách Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid a OKX je aktuální anualizované financování převážně kladné a obecně se pohybuje v rozmezí přibližně 1 % až 4 %. Největší burza opcí na kryptoměny, Deribit, zaznamenala několik výraznějších výkyvů, včetně hodnot přesahujících 5 % na konci září. Dlouhé pozice za tuto výhodu platí, ale trh nevypadá, že by se zcela vymkl kontrole.

Likvidace odhalují druhou polovinu příběhu. 21. září došlo k největší likvidaci krátkých pozic, při které bylo smazáno více než 250 milionů dolarů, což zcela zastínilo likvidace dlouhých pozic toho dne. Další vlna likvidací krátkých pozic v hodnotě přibližně 130 milionů dolarů se objevila kolem 18. září. Na začátku září byla situace opačná, když 3. září zmizelo přibližně 150 milionů dolarů z dlouhých pozic.

Otevřený zájem o bitcoinové opce přesáhl 50 miliard dolarů

Zvláště zajímavé to začíná být u opcí. Podle údajů Coinglassu se celkový otevřený zájem o bitcoinové opce tento týden vyšplhal nad 50 miliard dolarů, což je nejvyšší zaznamenaná úroveň od konce roku 2025 a výrazně vyšší hodnota než přibližně 25 miliard dolarů zaznamenaných koncem června. Stávající pozice jsou výrazně býčí. V době zveřejnění tohoto článku představují call opce 59 % až 60 % otevřených pozic, což činí celkem 362 972,08 BTC, oproti 242 031,38 BTC u put opcí.

Na druhou stranu, objem nově uzavřených opcí směřuje opačným směrem. Put opce tvoří 58,2 % 24hodinového objemu, což představuje 40 204,83 BTC, zatímco call opce dosahují objemu 28 873,9 BTC. Jinými slovy, obchodníci si vybudovali pozici s převahou call opcí, zatímco nedávný tok ukazuje výrazně větší poptávku po ochraně před poklesem. Obchodníci navíc nastavili vysoké očekávání ohledně cen v říjnu, měsíci, který se kvůli historickým procentuálním ziskům BTC obvykle označuje jako „Uptober“.

Největší otevřenou pozicí na Deribitu je call opce s datem splatnosti 30. října a cenou 95 000 USD v objemu 23 274,9 BTC, následovaná call opcí na 90 000 USD s objemem 15 589,7 BTC a call opcí na 100 000 USD s objemem 12 849,6 BTC. Nejobchodovanějším kontraktem je však čtvrteční put opce na 80 000 USD. V podstatě se zde setkávají býčí ambice s pojistkou. 25. září vyprší opce v hodnotě téměř 16 miliard dolarů a jejich vypršení by mohlo určit budoucí směr trhu s bitcoiny.

Vypršení platnosti na CME a „Max Pain“ uputují pozornost na hranici 76 000 USD

Institucionální derivátová platforma CME vypráví klidnější příběh. Její otevřený zájem o bitcoinové opce zůstává hluboko pod maximy z konce roku 2025, kdy se souhrnné pozice blížily 300 milionům dolarů a otevřený zájem na základě expirace překročil 70 000 kontraktů. Současné pozice na CME jsou rozloženy do několika termínů expirace, přičemž největší viditelné části se soustřeďují spíše do období zhruba jednoho až čtyř měsíců než do kontraktů s dalekým datem splatnosti.

Pak je tu „max pain“, tedy cena, při které by největší hodnota expirujících opcí ztratila veškerou hodnotu. Pro 25. září se Deribit i OKX pohybují kolem 76 000 USD, zatímco Binance je kolem 80 000 USD. Vzhledem k spotové ceně bitcoinu ve výši 84 416 USD to představuje značnou mezeru právě v době, kdy se aktivita na trhu s opcemi rozjíždí.

V delším časovém horizontu se situace komplikuje. Hodnota „max pain“ na Deribitu se pro 26. září pohybuje kolem 86 000 USD, než klesne k 60 000 USD v červnu 2027; na OKX se pohybuje v rozmezí zhruba 85 000 až 72 000–75 000 USD u pozdějších splatností, zatímco Binance se nakonec dotkne úrovně 70 000 USD. Vzhledem k tomu, že zásoby ovládají opce call a dnešní objem obchodů ovládají opce put, zdá se, že obchodníci s bitcoinovými deriváty dělají něco úžasně lidského: sázejí na růst, ale zároveň drží jednu ruku pevně na nouzové brzdě.