Fedwatch se přiklání k jestřábímu postoji – pravděpodobnost zvýšení sazeb v září činí 57 %

Skutečné dění se nyní soustředí na rozhodnutí Fedu o sazbě federálních fondů ze 16. září. Nástroj Fedwatch od CME, který převádí obchodování s futures na federální fondy na implikované pravděpodobnosti měnové politiky, udává 57% šanci na zvýšení o 25 bazických bodů, čímž se cílový rozsah posune na 3,75 %–4 %. Šance na zachování současného pásma 3,5 %–3,75 % činí pouze 43 %. V současné době panuje velká nejistota a předpovědi rozhodnutí FOMC se v tuto chvíli neliší od losování.

Fedwatch mění názor, sázky na zářijové zvýšení sazeb nabývají na síle

Tento vývoj lze jen těžko ignorovat, srovnáme-li jej s postojem obchodníků ještě před necelým týdnem. Údaje CME uváděly 21. srpna pravděpodobnost zvýšení sazeb pouze na 39,9 %. Samozřejmě se 28. srpna, po projevu v Jackson Hole, tato pravděpodobnost zvýšila na 57 %, zatímco sázky na zářijové snížení sazeb prakticky zmizely.

Predikční trhy se s tímto „jestřábím“ vývojem ještě zcela nesrovnaly. K tomuto víkendu obchodníci na Polymarketu odhadovali, že Fed sazby ponechá beze změny s pravděpodobností 52 % a zvýšení o 25 bazických bodů s pravděpodobností 48 %. Na této konkrétní sázce se otočilo více než 66,6 milionu dolarů, zatímco kdysi běžná sázka na snížení sazeb má nyní kurz pouhého 1 %.

Na predikčním trhu Kalshi se obchodníci dívají na téměř stejné šance, jako by házeli mincí. Zářijový trh Fedu, jehož objem přesahuje 23,8 milionu dolarů, dává 52 % šanci na zachování sazeb a 48 % na zvýšení o čtvrt bodu.

Na druhou stranu další sázkový kontrakt na platformě Kalshi dává Fedu 67% šanci, že zvýší FFR někdy před rokem 2027.

Warsh opět zaměřuje pozornost na přetrvávající inflaci

Všechna tato data se výrazně posunula po Warshově úvodním projevu na sympoziu o hospodářské politice v Jackson Hole, kde se pečlivě vyhnul slibu zářijového zvýšení sazeb, zatímco se opakovaně vracel k přetrvávající inflaci a odpovědnosti Fedu za dostání cen pod kontrolu.

„Nemělo by dojít k žádnému nedorozumění: Cíl Fedu v oblasti cenové stability ve výši 2 procent, měřený indexem cen osobních spotřebních výdajů (PCE), je pevným a neměnným cílem,“ zdůraznil Warsh. Rovněž dal jasně najevo, že krátkodobé úrokové sazby zůstávají hlavní zbraní Fedu k dosažení tohoto cíle.

Čísla, která Warsh předložil, vysvětlují, proč obchodníci vnímali jeho zprávu jako jestřábí. Fedem preferovaný 12měsíční ukazatel inflace PCE dosahuje vysoké úrovně 3,7 %, zatímco šestiměsíční hodnota je ještě vyšší, a to 4,1 %. Ani jedna z těchto hodnot není ani zdaleka v souladu se stanoveným 2% cílem centrální banky. Někteří kritici Fedu se však domnívají, že 2% cíle již nikdy nebude dosaženo.

Warsh rovněž popsal ekonomickou situaci, která Fedu nedává důvod k panice ohledně vyšších sazeb. Podnikové investice rychle rostou, zejména v odvětví umělé inteligence (AI), zisky indexu S&P 500 za poslední rok vzrostly o více než 20 % a reálné spotřebitelské výdaje za poslední čtyři čtvrtletí vzrostly o více než 2 %. Míra nezaměstnanosti mezitím zůstává na úrovni 4,1 %.

Trhy čekají na zářijový hod mincí

Právě tato kombinace činí září nepříjemným obdobím pro zastánce uvolněné měnové politiky v otázce federální úrokové sazby. Vyšší federální úroková sazba ochlazuje poptávku a inflaci, a ekonomika, která stále vykazuje solidní růst a zaměstnanost, dává tvůrcům politiky podstatně větší manévrovací prostor pro zpřísňování měnové politiky, aniž by to okamžitě narušilo trh práce.

Warsh se stále odmítal zavázat k zvýšení sazeb a uvedl:

„Dnes zde stojím odhodlán dodržovat disciplínu, nikoli přijmout rozhodnutí.“

Toto poselství bylo záměrné: Trhy si mohou zářijové zasedání vyhodnocovat, jak chtějí, ale Fed nemá v úmyslu poskytnout obchodníkům odpověď již týdny před zasedáním. Pro investory se září stalo skutečným hodem mincí, respektive šancí padesát na padesát, přičemž na obou stranách stojí skutečné peníze. Futures na CME naznačují zvýšení sazeb, zatímco predikční trhy Polymarket a Kalshi těsně sázejí na zachování stávajících sazeb.

Zprávy o inflaci a trhu práce mají nyní ještě větší váhu a každá z nich by mohla převážit misky vah ještě předtím, než se představitelé Fedu sejdou v polovině září.