Další společnost spravující bitcoiny ukončuje činnost. Co hlasování společnosti Satsuma znamená pro investory

90,6 % hlasů ukončuje experiment

Hlasování konané 21. července získalo 90,6 % podporu pro likvidaci společnosti Satsuma, dříve známé jako TAO Alpha Plc. Plán počítá s tím, že společnost zlikviduje své bitcoiny, vypořádá závazky a rozdělí zbývající výnosy po odečtení nákladů. Očekává se, že její kótování na Londýnské burze bude zrušeno kolem 14. září, přičemž výplaty akcionářům jsou plánovány do 28. září.

Odchod společnosti Satsuma je významný, protože představuje jednu z nejjasnějších úplných likvidací mezi veřejně obchodovanými společnostmi spravujícími bitcoinové rezervy. Namísto čekání na oživení trhu nebo hledání dalšího kola financování se akcionáři rozhodli tento subjekt zrušit a získat zpět zbývající kapitál. Společnosti spravující digitální aktiva (DAT), neboli bitcoinové trezory, se v průběhu roku 2026 potýkaly s obtížemi a Satsuma se nyní připojuje k rostoucímu seznamu obětí.

668 bitcoinů nakoupených blízko maxima

V polovině července společnost držela 668 bitcoinů v hodnotě přibližně 44,29 milionu dolarů. Pořizovací cena těchto aktiv činila odhadem 75,66 milionu dolarů, tedy přibližně 113 186 dolarů za jeden bitcoin, což společnosti Satsuma přineslo nerealizovanou ztrátu ve výši přibližně 31,37 milionu dolarů, což odpovídá 41,5 %.

Společnost Satsuma v roce 2025 získala od investorů, mezi nimiž byly společnosti Parafi a Pantera Capital, přibližně 218 až 221 milionů dolarů. Společnost spojila svou strategii správy bitcoinových rezerv s ambicemi v oblasti umělé inteligence (AI) a ekonomik pod sítí založených na agentech, vybudovaných kolem TAO, avšak právě tyto rezervní zásoby se staly hlavním měřítkem hodnoty pro investory.

Jedna z jejích největších zveřejněných akvizic se uskutečnila v srpnu 2025, kdy společnost Satsuma nakoupila 1 097 bitcoinů za průměrnou cenu 115 101 dolarů. V prosinci 2025 prodala společnost Satsuma 579 BTC ze svých tehdejších zásob čítajících 1 199 BTC. Od té doby se celková hodnota rezerv společnosti snížila na 668 bitcoinů.

Akcie klesly o více než 99 %

Propad akcií se ukázal být ještě závažnější než pokles bitcoinu. Akcie společnosti Satsuma ztratily více než 99 % ze svého maxima z roku 2025, než bylo 1. července na žádost společnosti pozastaveno obchodování. Tím se smazala akciová prémie, která v předchozím roce pomáhala podporovat společnosti s portfoliem kryptoměn během jejich expanze.

Společnost Pantera začala již v dubnu, po propadu ceny akcií a rostoucích ztrátách, vyvíjet tlak na likvidaci. Hlasování akcionářů tento tlak proměnilo v oficiální plán na odchod, což ukazuje, jak rychle se mohou podporovatelé rizikového kapitálu přiklonit od financování akumulace k požadavku na navrácení kapitálu, když se společnost s vlastními akciemi obchoduje hluboko pod hodnotou, která jí byla kdysi přiřazena.

Obrácení prémií za bitcoiny

Společnosti spravující bitcoiny se rychle rozrostly poté, co společnost Strategy prokázala, že veřejně obchodované firmy mohou získávat kapitál a dluh, nakupovat bitcoiny a využívat rostoucí prémii akcií k financování dalších akvizic. Za příznivých tržních podmínek mohlo vydávání akcií nad čistou hodnotou aktiv zvýšit držbu bitcoinů na akcii a posílit poptávku po akciích.

Tento mechanismus slábne, když akcie klesnou pod čistou hodnotu aktiv. Nová emise má pak ředící účinek, náklady na financování stoupají a investoři mohou upřednostnit přímou expozici vůči bitcoinům před korporátním obalem, který s sebou nese náklady na správu, provozní rizika a komplikace v oblasti správy a řízení. Likvidace společnosti Satsuma ilustruje konečnou fázi tohoto obratu.

Širší bilance roku 2026

Bitcoin v prvním čtvrtletí roku 2026 poklesl o přibližně 22,6 %, což představuje jeho nejhorší čtvrtletní výkonnost od roku 2018. Ve druhém čtvrtletí klesl o více než 14 %. Akcie treasury obecně absorbovaly větší ztráty, protože jejich ocenění odráželo nejen podkladový bitcoin, ale také pákový efekt, očekávání ohledně financování a důvěru ve schopnost managementu nadále získávat kapitál.

Velmi velká část ze 100 největších společností obchodujících s pokladními akciemi se letos obchodovala pod čistou hodnotou aktiv. Cena akcií společnosti Nakamoto klesla oproti svému maximu o více než 98 %, zatímco akcie společností Metaplanet, Upexi a dalších se rovněž obchodovaly s výraznými slevami. Akcie společnosti Strategy, největšího držitele v tomto sektoru, se obchodovaly za cenu odpovídající 0,81 až 0,83násobku čisté hodnoty aktiv.

Vysoké pořizovací náklady znásobily ztráty

Několik významných společností typu DAT nakupovalo bitcoiny během nejsilnější fáze trhu v roce 2025. Průměrná nákupní cena společnosti Metaplanet se uváděla kolem 107 000 USD, u společnosti Strive kolem 104 000 USD a u společnosti Satsuma nad 113 000 USD. Vzhledem k tomu, že se bitcoin v červenci 2026 obchodoval pod hranicí 68 000 USD, vykazují tyto společnosti značné účetní ztráty.

Problém přesahoval rámec účetnictví. Společnosti spravující finanční prostředky, které měly úvěry, požadavky na zajištění nebo opakující se peněžní závazky, čelily tlaku na prodej aktiv, emisi akcií se slevou nebo přesměrování kapitálu. Menší firmy s nízkým objemem obchodování byly během medvědího trhu obzvláště zranitelné, protože klesající ceny akcií omezovaly flexibilitu financování právě v době, kdy jejich bitcoinové rezervy ztrácely na hodnotě.

Správa a řízení se dostávají do popředí

Hlasování rovněž staví správu a řízení společností do centra debaty o finančním řízení. Bitcoin může být likvidní a jeho cena se neustále vyvíjí, ale akcionáři nemohou přímo ovlivnit, kdy kótovaná společnost nakupuje, prodává, půjčuje si nebo rozděluje své podíly. Tato rozhodnutí zůstávají v rukou členů představenstva a vlivných investorů. Když se důvěra trhu vypaří, stává se propast mezi vlastnictvím aktiv a kontrolou ze strany akcionářů obzvláště závažnou. Investoři společnosti Satsuma nakonec schválili likvidaci, avšak teprve poté, co akcie prudce propadly, bylo obchodování zastaveno a nahromadily se papírové ztráty v řádu desítek milionů dolarů.

Co znamená odchod společnosti Satsuma

Likvidace společnosti Satsuma sice nevyřeší otázku dlouhodobé investice do bitcoinu, ale odhaluje dodatečná rizika vyplývající ze struktury veřejně obchodovaných společností. Investoři, kteří nakoupili vlastní akcie, očekávali větší expozici vůči bitcoinu, mnozí však místo toho utrpěli větší ztráty, čelili riziku zředění podílu a závislosti na představenstvech, věřitelích a hlavních akcionářích.

Tento výsledek může přimět přeživší společnosti s vlastními akciemi k nižší míře zadlužení, jasnějšímu provozování podnikání, silnějším rezervám likvidity a transparentnější kapitálové politice. Mohl by také posílit atraktivitu spotových burzovně obchodovaných fondů (ETF) nebo přímého vlastnictví pro investory, kteří hledají expozici vůči bitcoinu bez rizika spojeného s řízením společnosti.

Z pohledu širšího trhu každá likvidace odstraňuje zdroj institucionální poptávky a může vrátit dříve zablokované bitcoiny do oběhu. Veřejně obchodované společnosti údajně držely na začátku roku 2026 přibližně 1,16 milionu bitcoinů, takže jeden prodej 668 bitcoinů má omezený rozsah. Satsuma nicméně vysílá jasné varování: strategie správy hotovosti založené na trvalých prémiích se mohou zhroutit, jakmile tato prémie zmizí.