উইজডমট্রি প্রস্তাব করছে যে প্রতিষ্ঠানগুলো ইয়িল্ডের দিকে ঝুঁকতে থাকায় স্টেবলকয়েন বাজার কাঠামোগত পুনর্মূল্যায়নের মুখোমুখি হচ্ছে

মূল বিষয়গুলো:

• Wisdomtree বলছে, একটি নিয়ন্ত্রিত মানি মার্কেট ফান্ড স্থিতিশীলমুদ্রার তারল্যের সঙ্গে সামঞ্জস্য রেখে আয় সৃষ্টি করতে পারে।
• নিষ্ক্রিয় ব্যালেন্স ব্যবহারকারীদের জন্য সরাসরি কোনো রিটার্ন না দেওয়ায় স্থিতিশীলমুদ্রাই ফলন বিতর্ককে ত্বরান্বিত করছে।
• মূলধন আলাদা পথে বিভক্ত হচ্ছে—চলমান মূলধন তারল্যই থাকে, আর নিষ্ক্রিয় তহবিল ফলনের দিকে সরে যায়।

টোকেনাইজড ফান্ড স্থিতিশীলমুদ্রার ফলন সীমাবদ্ধতাকে চ্যালেঞ্জ করছে

ডিজিটাল ফাইন্যান্সে তারল্য ও ফলনের সংমিশ্রণ অন-চেইন মূলধন কীভাবে মোতায়েন হয়, তাতে পরিবর্তনের ইঙ্গিত দিচ্ছে। অ্যাসেট ম্যানেজার Wisdomtree Digital Assets ১৩ এপ্রিল সামাজিক মাধ্যম প্ল্যাটফর্ম X-এ প্রকাশিত একটি প্রবন্ধে এই বিবর্তন বিশ্লেষণ করেছে। প্রতিষ্ঠানটি টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড (MMF)—যার মধ্যে Wisdomtree Treasury Money Market Digital Fund (WTGXX) অন্তর্ভুক্ত—কে এমন একটি উপকরণ হিসেবে তুলে ধরেছে যা প্রবেশযোগ্যতার সঙ্গে আয় সৃষ্টি একত্র করে।

Wisdomtree বলেছে:

“প্রথমবারের মতো, একটি নিয়ন্ত্রিত MMF আয় সৃষ্টি করতে করতে স্থিতিশীলমুদ্রার তারল্যের সঙ্গে সামঞ্জস্য রাখতে পারে।”

বিশ্লেষণটি জোর দিয়ে বলেছে যে তাৎক্ষণিক সেটেলমেন্ট এবং সার্বক্ষণিক প্রাপ্যতার কারণে স্থিতিশীলমুদ্রা প্রাধান্য পেয়েছে। তবে এই সুবিধার ফলে মূলধনের বড় অংশ ফলন ছাড়াই নিষ্ক্রিয় অবস্থায় পড়ে থাকে। তুলনীয় তারল্য প্রদানকারী নিয়ন্ত্রিত বিকল্পের অনুপস্থিতির কারণে প্রতিষ্ঠানগুলো ঐতিহাসিকভাবে এই সীমাবদ্ধতা মেনে নিয়েছে। এই গতিশীলতা স্থিতিশীলমুদ্রাকে চলাচল ও সঞ্চয়—উভয়ের জন্যই ডিফল্ট করে রেখেছে, এমনকি যখন মূলধন সক্রিয়ভাবে ব্যবহৃত হয় না।

এই কাঠামো বজায় রাখতে নিয়ন্ত্রক নীতি কেন্দ্রীয় ভূমিকা পালন করে। GENIUS Act এবং Clarity Act অনুযায়ী, পেমেন্ট স্থিতিশীলমুদ্রাগুলোকে ধারকদের মধ্যে প্যাসিভ ফলন বিতরণে সীমাবদ্ধ করা হয়েছে। এসব বিধান প্রথাগত ব্যাংকিং ব্যবস্থায় ডিপোজিট ফ্লাইট নিয়ে উদ্বেগকে প্রতিফলিত করে—যেখানে তহবিল উচ্চ রিটার্ন প্রদানকারী ডিজিটাল অ্যাসেটে সরে যেতে পারে। Coinbase-এর প্রধান নির্বাহী ব্রায়ান আর্মস্ট্রংসহ বাজার অংশগ্রহণকারীরা ক্রমেই এই সীমাবদ্ধতার সমালোচনা করেছেন, তাদের যুক্তি—এগুলো ডিজিটাল অ্যাসেট বাজারে প্রতিযোগিতা সীমিত করে। ফলে স্থিতিশীলমুদ্রা ইস্যুকারীরা অন্তর্নিহিত রিজার্ভ থেকে রিটার্ন অর্জন করলেও সেই আয় সরাসরি ব্যবহারকারীদের কাছে পৌঁছে দেয় না। এই কাঠামো ইকোসিস্টেমজুড়ে মূল্য কীভাবে বণ্টিত হচ্ছে, তা নিয়ে নজরদারি আরও বাড়িয়েছে।

মূলধন বরাদ্দ ফলন-ধারী বিকল্পের দিকে সরে যাচ্ছে

DeFi, কর্পোরেট ট্রেজারি ব্যবস্থাপনা এবং পেমেন্ট অবকাঠামো জুড়ে অপারেশনাল চাহিদা ফলনহীন স্থিতিশীলমুদ্রার ওপর নির্ভরতাকে আরও দৃঢ় করে। লিকুইডেশন সিস্টেমের তাৎক্ষণিক জামানত অ্যাক্সেস দরকার, ট্রেজারি টিমের ধারাবাহিক তারল্য প্রয়োজন, এবং পেমেন্ট নেটওয়ার্ক লেনদেনের চূড়ান্ততা (finality)কে অগ্রাধিকার দেয়। Wisdomtree যোগ করেছে:

“চলমান মূলধন স্থিতিশীলমুদ্রাতেই থাকে। স্থির মূলধনের এখন যাওয়ার জন্য আরও ভালো জায়গা আছে।”

এই পার্থক্য টোকেনাইজড MMF-কে পরিপূরক টুল হিসেবে অবস্থান দেয়, যা প্রতিষ্ঠানগুলোকে তারল্য বজায় রেখে নিষ্ক্রিয় ব্যালেন্সে ফলন ধরতে সক্ষম করে। গ্রহণযোগ্যতা বাড়ার সঙ্গে সঙ্গে, এই উপকরণগুলো ডিজিটাল বাজারজুড়ে আরও সূক্ষ্ম মূলধন বরাদ্দ কৌশলকে সমর্থন করতে পারে। তাৎক্ষণিক ব্যবহারের জন্য প্রয়োজনীয় তহবিল স্থিতিশীলমুদ্রায় থাকতে পারে, আর অতিরিক্ত ব্যালেন্স নিয়ন্ত্রিত কাঠামোর মধ্যে ফলন-উৎপাদনকারী স্ট্রাকচারে সরে যেতে পারে। এই পৃথকীকরণ ধীরে ধীরে অন-চেইন আর্থিক ব্যবস্থায় তারল্য ও রিটার্নের ভারসাম্য কীভাবে নির্ধারিত হয়, তা নতুনভাবে সংজ্ঞায়িত করতে পারে।