স্ট্র্যাটেজির $১২.৫৫ বিলিয়ন কাগজে ক্ষতি সেলার-এর থিসিসকে পরীক্ষায় ফেলায় STRC ডিসকাউন্ট আরও বিস্তৃত হয়েছে

বিনিয়োগকারীরা বেশি ইয়িল্ড চাইলে STRC ডিসকাউন্ট Strategy-এর বিটকয়েন বাজির পরীক্ষা নিচ্ছে

এই ড্রডাউন এখন Strategy-এর বিটকয়েন থিসিসকে বাজারের আরও তীক্ষ্ণ নজরদারির আওতায় এনেছে—পরীক্ষা হচ্ছে, তাদের ট্রেজারি মডেলটি কি এমন এক কড়া পতন সহ্য করতে পারে, যেখানে একইসাথে তারা যে সম্পদটি ধরে রেখেছে এবং যে স্টকটি বিনিয়োগকারীরা সেটির উপর বাজি ধরতে ব্যবহার করে—দুটিই পড়ছে। আরও সাম্প্রতিক সময়ে, নজর সরেছে Strategy-এর প্রেফার্ড স্টক STRC-এর দিকে, যা তার প্রত্যাশিত $100 মূল্যের নিচেই লেনদেন চালিয়ে যাচ্ছে।

প্রতি শেয়ারের পার, বা ঘোষিত, মূল্য $100 হওয়ায়, STRC ২৪ জুন, ২০২৬ তারিখে দুপুর ১২টা (ইস্টার্ন টাইম) পর্যন্ত $82.20-এ নেমে এসেছে, যা এর ভেরিয়েবল ডিভিডেন্ডকে ১১.৫% থেকে বাড়িয়ে বর্তমান কার্যকর ইয়িল্ড 13.99%-এ নিয়ে গেছে। এই ব্যবধানটি মূলত ইঙ্গিত দেয় যে প্রেফার্ড স্টকটি ধরে রাখতে বিনিয়োগকারীরা আরও বেশি রিটার্ন দাবি করছেন।

বর্তমানে MSTR এবং বিটকয়েন-সংযুক্ত সম্পদগুলোর উপর বৃহত্তর বাজারচাপের মধ্যে STRC ডিসকাউন্টে লেনদেন হচ্ছে, কারণ বিনিয়োগকারীরা প্রেফার্ড স্টকটির ক্ষেত্রে বেশি রিস্ক প্রিমিয়াম নির্ধারণ করছেন। কার্যত, কোম্পানিটির উচ্চমাত্রার BTC এক্সপোজার বিটকয়েন ট্রেজারি কৌশলের সঙ্গে সরাসরি যুক্ত তাদের ওয়াল স্ট্রিটে লেনদেন হওয়া বিনিয়োগ বাহনগুলোর উপর অতিরিক্ত চাপ সৃষ্টি করছে।

বিটকয়েনের দুর্বল ফরওয়ার্ড আউটলুক Strategy-এর ট্রেজারি বাজির উপর চাপ দিচ্ছে

সাম্প্রতিক সময়ে বিটকয়েন কোম্পানিটির প্রতি খুব একটা সদয় ছিল না। সম্পদটি অক্টোবর ২০২৫-এ $126,000-এর ওপরে থাকা সর্বকালের সর্বোচ্চ থেকে ৫১% কমেছে, আর গত ১২ মাসে মূল্য হারিয়েছে ৪২%-এরও বেশি—যার মধ্যে ৩০%-এর বেশি পতন ঘটেছে গত ছয় মাসেই। সামনের দৃষ্টিভঙ্গি বেয়ারিশই রয়ে গেছে, বিশ্লেষকরা BTC-র পরবর্তী গন্তব্য নিয়ে বিভক্ত, এবং প্রেডিকশন মার্কেটের সম্ভাবনা ইঙ্গিত দেয় যে $100,000 অঞ্চল পুনরুদ্ধার করার আগে বিটকয়েন আরও অনেক নিচে নামতে পারে।

BTC Strategy’র গড় ক্রয়মূল্য $75,651 প্রতি কয়েন-এর এত নিচে লেনদেন হওয়ায়, কোম্পানির বিটকয়েন অবস্থান এখন গভীরভাবে লোকসানে। Strategy তার 847,363 BTC মজুদ $64.1 বিলিয়নে অর্জন করেছে, কিন্তু ২৪ জুন, ২০২৬ অনুযায়ী ওই রিজার্ভগুলোর মূল্য $51.55 বিলিয়ন—ফলে কাগজে কোম্পানিটির লোকসান $12.55 বিলিয়ন। বড় অঙ্কের অনুধাবিত লোকসান থাকা সত্ত্বেও প্রতিষ্ঠানটি আরও বিটকয়েন কিনতে থেকেছে—গত সপ্তাহে 1,587 BTC কেনার পর এই সপ্তাহে আরও 520 BTC যোগ করেছে।

MSTR শেয়ারেও ব্যথা লাগছে

বিটকয়েনের মূল্যপতন MSTR শেয়ার এবং তাদের বাজার পারফরম্যান্সের ওপরও সামনের দিক থেকে চাপ সৃষ্টি করেছে। স্টকটি আরও নিচের দিকে ঘষটে চলেছে, এবং যেখানে ১৬ জুলাই, ২০২৫ থেকে BTC ৪২.৭৭% হারিয়েছে, সেখানে MSTR ৭৮.৩৭% কমেছে—ফলে সরাসরি BTC ধরে রাখার তুলনায় Strategy-তে এক্সপোজার বিনিয়োগকারীদের জন্য অনেক বেশি কষ্টদায়ক হয়েছে। ২০২৫ সালের জুলাইয়ের ওই দিনে MSTR প্রতি শেয়ার $455.90-এ লেনদেন হচ্ছিল; আজ তা প্রায় $98.59-এর কাছাকাছি ঘোরাফেরা করছে।

MSTR বিনিয়োগকারীরা সরাসরি বিটকয়েনধারীদের তুলনায় কাঠামোগত ও যান্ত্রিক (মেকানিক্যাল) নানা কারণে বেশি গভীর ক্ষতি বহন করছেন। এটি একটি ক্লাসিক উদাহরণ—লিভারেজড, কর্পোরেট-মোড়া বিটকয়েন প্রক্সি কীভাবে সংশোধনী পর্যায়ে এবং উচ্চ কস্ট বেসিস দ্বারা চিহ্নিত সময়ে স্পট BTC-এর তুলনায় পিছিয়ে পড়ে। সারকথা, লিভারেজ দুই দিকেই কাটে: অতীতে এটি ঊর্ধ্বগতি বাড়িয়ে দিয়েছিল, কিন্তু এখন MSTR যে তীব্র নিম্নগতি দেখছে তা আরও বড় করে তুলছে।

MSTR ব্যাপকভাবে কেনা হয়েছিল একটি হাই-বিটা, লিভারেজড বিটকয়েন প্রক্সি হিসেবে। যখন বিটকয়েন তীব্রভাবে র‍্যালি করত, ইতিহাসগতভাবে MSTR অনেক বেশি আক্রমণাত্মকভাবে নড়ত—কখনও কখনও সম্পদের লাভের দুই থেকে তিন গুণ বা তারও বেশি রিটার্ন দিত। কিন্তু যখন বিটকয়েন সংশোধন করে বা স্থবির থাকে, যেমন আজ হচ্ছে, তখন MSTR সাধারণত অনেক বেশি জোরে পড়ে।

Blackrock-এর IBIT আরও পরিষ্কারভাবে BTC ট্র্যাক করে

Blackrock-এর IBIT তুলনামূলকভাবে অনেক হালকা নিম্নগতি সহ্য করেছে। Ishares Bitcoin Trust একটি খাঁটি, আনলিভারেজড স্পট বিটকয়েন এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETF), অন্যদিকে MSTR হলো একটি অত্যন্ত লিভারেজড, অ্যাক্টিভলি ম্যানেজড কর্পোরেট বিটকয়েন ট্রেজারি প্লে—যার ওপর উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত ঘর্ষণ (স্ট্রাকচারাল ফ্রিকশন) চাপ সৃষ্টি করে।

IBIT বাস্তব বিটকয়েন ধরে রাখে এবং BTC-র স্পট প্রাইস ট্র্যাক করার জন্যই ডিজাইন করা—সামান্য এক্সপেন্স রেশিও বাদে। এর বিপরীতে, Strategy আরও বিটকয়েন কেনা চালিয়ে যেতে at-the-market প্রোগ্রামের মাধ্যমে বিলিয়ন বিলিয়ন ডলারের নতুন কমন শেয়ার ইস্যু করেছে, আর IBIT-এর শেয়ার সৃষ্টি আরবিট্রাজকারীদের দ্বারা চালিত হয়—যা ETF-কে অনেক বেশি পরিষ্কারভাবে বিটকয়েন ট্র্যাক করতে দেয়।

MSTR ভাঙার আগে বিটকয়েন কত নিচে নামতে পারে?

বহু-বিলিয়ন কাগজী লোকসানের মধ্যেও বিটকয়েন কেনা চালিয়ে যাওয়ার Strategy-এর প্রস্তুতি এমন এক দৃঢ় বিশ্বাসকে প্রতিফলিত করে, যা বেশিরভাগ প্রাতিষ্ঠানিক খেলোয়াড় টিকিয়ে রাখতে পারত না। কিন্তু শুধু বিশ্বাসই আজকের $60,000-এর নিচে ঘোরাফেরা করা স্পট প্রাইস এবং $75,651 গড় কস্ট বেসিসের মধ্যকার ফাঁক বন্ধ করে না। MSTR, STRC, এবং বিটকয়েন—এই তিনটির উপর কাঠামোগত চাপ এখন একসাথে তিন দিক থেকে টান দিচ্ছে। বাজার Strategy-কে বিটকয়েন ধরে রাখার জন্য শাস্তি দিচ্ছে না। তারা এইভাবে ধরে রাখার খরচটাই দামে অন্তর্ভুক্ত করছে।

আরও গভীর প্রশ্ন হলো—পুঁজ তোলার যন্ত্রপাতি (ক্যাপিটাল-রেইজিং মেশিনারি) পরিচালনা করা অত্যধিক ব্যয়বহুল হয়ে ওঠার আগে কোম্পানিটি কি সংশোধনী ধাপটি টিকে থাকতে পারবে। এই ট্রেডের ওপর ঝুলে থাকা ভয়ংকর প্রশ্নটি এখন: চাপ অসহনীয় হয়ে ওঠার আগে BTC কত নিচে নামতে পারে, যা MSTR আর সহ্য করতে পারবে না?

প্রতিটি নতুন শেয়ার ইস্যু বিদ্যমান ধারকদের ডাইলিউট করে, প্রতিটি STRC ডিসকাউন্ট ইঙ্গিত দেয় যে ঝুঁকির ক্ষতিপূরণ হিসেবে আরও বেশি রিটার্ন দাবি করা হচ্ছে, এবং প্রতি সপ্তাহে BTC Strategy-এর কস্ট বেসিসের নিচে লেনদেন করলে হিসাব-নিকাশ আরও তীক্ষ্ণ হয়। Michael Saylor এবং কোম্পানি বারবার বলেছেন যে প্রতিষ্ঠানটি তাৎক্ষণিক বিপদের মুখে নেই, কিন্তু যখন লিভারেজ জড়িত থাকে এবং অন্তর্নিহিত সম্পদ পড়তেই থাকে, তখন আত্মবিশ্বাস আর সঙ্কটের মধ্যকার দূরত্ব দ্রুত কমে যেতে পারে।