RWA Inc-এর কেভিন ইউনাই বলেছেন, $৩২০ বিলিয়ন RWA বাজার উন্মুক্ত করতে প্ল্যাটফর্মগুলিকে অবশ্যই লিকুইডিটি তৈরি করতে হবে

বাস্তব মূল্য উন্মোচনে টোকেনাইজড সম্পদকে অবশ্যই ট্রেডযোগ্য হতে হবে

রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেট (RWA) খাত বহু বছর ধরে প্রমাণ করতে সময় দিয়েছে যে ঐতিহ্যবাহী সম্পদগুলো অনচেইনে উপস্থাপন করা যায়। RWA Inc-এর প্রতিষ্ঠাতা ও সিইও কেভিন ইউনাই-এর কাছে সেই বিতর্ক এখন অনেকটাই মীমাংসিত। আরও গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন হলো—টোকেনাইজড সম্পদ কি আরও ভালো আর্থিক বাজার তৈরি করতে পারে?

“সিম্পল টোকেনাইজেশন হলো কোনো সম্পদের একটি উপস্থাপনা অনচেইনে রাখা,” ইউনাই বলেন। “উৎপাদনশীল অনচেইন ফাইন্যান্স হলো যখন সেই সম্পদ ব্যবহারযোগ্য হয়ে ওঠে: ট্রেডযোগ্য, ফাইন্যান্সযোগ্য, বন্ধকযোগ্য, কম্পোজেবল, স্বচ্ছ, এবং বাস্তব অর্থনৈতিক ইয়িল্ডের সাথে সংযুক্ত।”

এই পার্থক্যটাই RWA বাজারের পরবর্তী ধাপের কেন্দ্রে। কেবল টোকেনাইজেশন একটি সম্পদের চারপাশে ডিজিটাল র‍্যাপার তৈরি করতে পারে, কিন্তু তা স্বয়ংক্রিয়ভাবে তারল্য, বিনিয়োগকারীর চাহিদা, স্বচ্ছতা, বা প্রাতিষ্ঠানিক আস্থা তৈরি করে না। প্রকৃত উদ্ভাবন শুরু হয় যখন টোকেনাইজড সম্পদ যাচাইকৃত ক্যাশ ফ্লো, যথাযথ ডিসক্লোজার, কমপ্লায়েন্ট ট্রান্সফারেবিলিটি, এবং ব্যবহারযোগ্য বাজার অবকাঠামোর সাথে যুক্ত প্রোগ্রামেবল আর্থিক উপকরণে পরিণত হয়।

ইুনাই-এর দৃষ্টিতে, খাতটিকে ইস্যুয়েন্স থেকে ইউটিলিটিতে যেতে হবে। সবচেয়ে শক্তিশালী প্ল্যাটফর্মগুলো কেবল ইস্যুকারীদের অ্যাসেট-ব্যাকড টোকেন মিন্ট করতে সাহায্য করবে না। তারা সেই টোকেনগুলোকে বৃহত্তর আর্থিক ইকোসিস্টেমের ভেতরে কার্যকর করতেও সাহায্য করবে—ওয়ালেট, এক্সচেঞ্জ, কাস্টডিয়ান, DeFi অবকাঠামো, রিপোর্টিং সিস্টেম, এবং কমপ্লায়েন্ট সেকেন্ডারি মার্কেটে অ্যাক্সেসসহ।

“টোকেনাইজেশন একাই উদ্ভাবন নয়,” তিনি বলেন। “উদ্ভাবন হলো বাস্তব-জগতের সম্পদগুলোকে নির্দিষ্ট সরবরাহ (fixed supply) সহ প্রোগ্রামেবল আর্থিক উপকরণে রূপান্তর করা।”

তারল্য পেতে টোকেন মিন্ট করাই যথেষ্ট নয়

RWA ইন্ডাস্ট্রির পরবর্তী বটলনেক হলো সম্পদ তৈরি নয়। এটি হলো ট্রেডযোগ্যতা।

আজ অনেক টোকেনাইজড সম্পদ রয়েছে, কিন্তু তুলনামূলকভাবে খুব কমই অর্থপূর্ণভাবে তরল। ইউনাই মনে করেন, এর কারণ হলো বাজার ইস্যুয়েন্স প্ল্যাটফর্মের ওপর অতিরিক্ত জোর দিয়েছে, অথচ সক্রিয় ও বিশ্বাসযোগ্য বাজারকে সমর্থন করার জন্য প্রয়োজনীয় অবকাঠামো যথেষ্ট গড়ে তোলেনি।

“ইন্ডাস্ট্রির শুধু ইস্যুয়েন্স প্ল্যাটফর্মের চেয়ে বেশি কিছু দরকার,” তিনি বলেন। “একটি পূর্ণাঙ্গ বাজার অবকাঠামো দরকার।”

সেই অবকাঠামোর মধ্যে রয়েছে নিয়ন্ত্রিত সেকেন্ডারি মার্কেট, নির্ভরযোগ্য মার্কেট মেকার, মানসম্মত ডিসক্লোজার, বিশ্বাসযোগ্য কাস্টডি, যাচাইকৃত প্রাইসিং, ইন্টারঅপারেবল কমপ্লায়েন্স, আইডেন্টিটি লেয়ার, প্রাতিষ্ঠানিক সেটেলমেন্ট, এবং স্পষ্ট রিডেম্পশন মেকানিকস।

এই উপাদানগুলো না থাকলে, টোকেনাইজড RWA-গুলো সক্রিয় আর্থিক উপকরণের বদলে স্থির ডিজিটাল সার্টিফিকেটে পরিণত হওয়ার ঝুঁকিতে থাকে। বিনিয়োগকারীদের বুঝতে হবে তারা কী মালিকানায় নিচ্ছে, সম্পদের মূল্যায়ন কীভাবে হয়, তারা কোন ঝুঁকি নিচ্ছে, এবং স্পষ্ট নিয়মের অধীনে কীভাবে পজিশনে প্রবেশ বা প্রস্থান করতে পারবে।

ইুনাই-এর কাছে, টোকেন মিন্ট করলেই তারল্য তৈরি হয় না। তারল্য তৈরি হয় আস্থা, মানদণ্ড, ডিস্ট্রিবিউশন, এবং বাজারের গভীরতা থেকে। এর মানে RWA খাতকে ঐতিহ্যবাহী বাজারকে সমর্থন করা একই প্রাতিষ্ঠানিক ভিত্তি গড়ে তুলতে হবে—একই সঙ্গে ব্লকচেইন রেল ব্যবহার করে বাজারগুলোকে আরও স্বচ্ছ, দক্ষ, এবং প্রবেশযোগ্য করে তুলতে হবে।

ব্লকচেইন ও আইনি বাস্তবতা—দুটোর প্রতিই শ্রদ্ধা

টোকেনাইজেশনে একটি বারবার দেখা ভুল হলো ধরে নেওয়া যে ব্লকচেইনের দক্ষতা আইনি ও অপারেশনাল শৃঙ্খলাকে প্রতিস্থাপন করতে পারে। ইউনাই এই ধারণা প্রত্যাখ্যান করেন।

“আপনাকে দুই দুনিয়াকেই সম্মান করতে হবে,” তিনি বলেন। “ব্লকচেইন গতি, স্বচ্ছতা, অটোমেশন, এবং বৈশ্বিক পৌঁছানো দেয়। বাস্তব-জগতের সম্পদের ক্ষেত্রে দরকার আইনি প্রয়োগযোগ্যতা, মালিকানা কাঠামো, কাস্টডি, KYC, রিপোর্টিং, মূল্যায়ন, এবং রিডেম্পশন প্রক্রিয়া।”

এই ভারসাম্যটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। একটি টোকেনাইজড সম্পদের মূল্য থাকে তখনই, যখন টোকেনটি একটি স্পষ্টভাবে সংজ্ঞায়িত অর্থনৈতিক বা মালিকানাগত অধিকারের সাথে যুক্ত থাকে। সেই অধিকারকে সমর্থন করতে হবে আইনি ডকুমেন্টেশন, সম্পদ কাস্টডি, বিনিয়োগকারী যোগ্যতার নিয়ম, ট্রান্সফার সীমাবদ্ধতা, রিপোর্টিং বাধ্যবাধকতা, এবং রিডেম্পশন পদ্ধতি দিয়ে।

অর্থাৎ, টোকেনটি যে বাস্তব সম্পদকে প্রতিনিধিত্ব করে, তার থেকে আলাদা হয়ে ভেসে থাকতে পারে না। আইনি কাঠামোকে প্রয়োগযোগ্য হতে হবে। সম্পদকে যাচাইযোগ্য হতে হবে। বিনিয়োগকারীর অধিকার স্পষ্ট হতে হবে।

“RWA Inc-এ আমরা বিশ্বাস করি না যে কোনো সম্পদ টোকেনাইজড হলেই আইনি বাস্তবতা উধাও হয়ে যায়—এমন ভান করা উচিত,” ইউনাই বলেন। “সঠিক মডেল হলো কমপ্লায়েন্ট আইনি কাঠামোকে দক্ষ ব্লকচেইন রেলের সাথে একত্র করা।”

ব্লকচেইন আর্থিক অবকাঠামো উন্নত করতে পারে, কিন্তু সঠিক গভর্ন্যান্সের প্রয়োজনীয়তা দূর করে না। বিশেষ করে প্রতিষ্ঠানগুলোর ক্ষেত্রে, এই পার্থক্যই নির্ধারণ করবে RWAs ক্রিপ্টো-নেটিভ একটি পরীক্ষা হিসেবেই থাকবে, নাকি মূলধারার অ্যাসেট ক্লাসে পরিণত হবে।

তারল্যের আগে আসে অ্যাক্সেস

টোকেনাইজেশনের পক্ষে একটি সাধারণ যুক্তি হলো—এটি ঐতিহ্যগতভাবে অ-তরল সম্পদগুলোকে ট্রেড করা সহজ করবে। ইউনাই মনে করেন, এটি সত্য, কিন্তু অসম্পূর্ণ। প্রথম সুবিধা হলো অ্যাক্সেস।

টোকেনাইজেশনের আগে, অনেক বিনিয়োগকারী ভূগোল, নিয়ন্ত্রণ, উচ্চ ন্যূনতম বিনিয়োগ অঙ্ক, ব্যাংকিং সীমাবদ্ধতা, বা মধ্যস্থতাকারীর নিয়ন্ত্রণের কারণে প্রাইভেট অ্যাসেটে প্রবেশাধিকার থেকে বঞ্চিত ছিলেন। টোকেনাইজেশন অংশগ্রহণকে আরও দক্ষ, ভগ্নাংশভিত্তিক (fractional), এবং বৈশ্বিকভাবে প্রবেশযোগ্য করে এসব বাধার কিছুটা কমাতে পারে।

তারল্য আসে পরে।

“দুটোই আছে, কিন্তু আগে অ্যাক্সেস,” ইউনাই বলেন। “বিশ্বাসযোগ্য অ্যাক্সেস ছাড়া টেকসই তারল্য হতে পারে না।”

এই ক্রমটি গুরুত্বপূর্ণ। কোনো সম্পদকে বিনিয়োগকারীরা তার কাঠামোতে আস্থা না রাখলে বা ঝুঁকি না বুঝলে ট্রেডযোগ্য করে তুললে, যে কোনো তারল্য দেখা দিলেও তা অগভীর বা সাময়িক হতে পারে। টেকসই তারল্য নির্ভর করে বিশ্বাসযোগ্য অ্যাক্সেস, কমপ্লায়েন্ট ডিস্ট্রিবিউশন, যাচাইকৃত তথ্য, এবং বাজার নিয়মের প্রতি আস্থার ওপর।

সুতরাং টোকেনাইজেশনের বড় প্রতিশ্রুতি শুধু এই নয় যে বিনিয়োগকারীরা সম্পদ আরও সহজে বিক্রি করতে পারবেন। বরং আরও বেশি বিনিয়োগকারী এমন সুযোগে অংশ নিতে পারবেন, যা আগে তাদের কাছে অনুপলব্ধ ছিল।

প্রতিষ্ঠানগুলোর প্রয়োজনীয় মানদণ্ড

RWAs যদি মূলধারায় যেতে চায়, প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের আস্থা দরকার। এর জন্য শুধু প্রযুক্তিগত অবকাঠামো যথেষ্ট নয়।

ইুনাই মনে করেন, বাজারের দরকার সম্পদ যাচাই, কাস্টডি, আইনি প্রয়োগযোগ্যতা, মূল্যায়ন, ডিসক্লোজার, অডিট, কমপ্লায়েন্স, KYC এবং AML কন্ট্রোল, ট্রান্সফার সীমাবদ্ধতা, রিডেম্পশন অধিকার, এবং ধারাবাহিক রিপোর্টিং নিয়ে স্পষ্ট মানদণ্ড।

লক্ষ্য হলো তুলনাযোগ্যতা। প্রতিষ্ঠানগুলোকে টোকেনাইজড সম্পদকে একই শৃঙ্খলাবদ্ধভাবে মূল্যায়ন করতে সক্ষম হতে হবে, যেভাবে তারা ঐতিহ্যবাহী আর্থিক পণ্য মূল্যায়ন করে। তাদের জানতে হবে তারা কী মালিকানায় রাখছে, কে সম্পদ নিয়ন্ত্রণ করে, ক্যাশ ফ্লো কীভাবে পরিচালিত হয়, ডিফল্ট হলে কী হয়, বিরোধ কীভাবে নিষ্পত্তি হয়, এবং সময়ের সাথে তথ্য কীভাবে রিপোর্ট করা হয়।

সাধারণ মানদণ্ড না থাকলে, RWA বাজার খণ্ডিত হওয়ার ঝুঁকিতে পড়ে। প্রতিটি ইস্যুকারী, প্ল্যাটফর্ম, বিচারব্যবস্থা, এবং সম্পদ শ্রেণি ভিন্ন ভিন্ন অনুমানের ওপর চলতে পারে, ফলে বিনিয়োগকারীদের জন্য পণ্যগুলোর মধ্যে ঝুঁকি মূল্যায়ন কঠিন হয়। তবে মানদণ্ড থাকলে, RWAs বিচ্ছিন্ন টোকেনাইজেশন পরীক্ষার সমষ্টির চেয়ে বেশি কিছু হতে পারে। এগুলো একটি প্রাতিষ্ঠানিক অ্যাসেট ক্লাসে পরিণত হতে পারে।

RWA স্ট্যাকে কোথায় মূল্য সঞ্চিত হয়

টোকেনাইজেশন পরিণত হলে, স্ট্যাকের সব স্তরে মূল্য সমানভাবে বণ্টিত হবে না। অ্যাসেট অরিজিনেটর, কাস্টডিয়ান, কমপ্লায়েন্স প্রোভাইডার, এক্সচেঞ্জ, এবং DeFi প্রোটোকল—সবারই গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা রয়েছে। কিন্তু ইউনাই মনে করেন, সবচেয়ে কৌশলগত অবস্থান থাকবে সেই প্ল্যাটফর্মগুলোর হাতে যারা আস্থা, ডিস্ট্রিবিউশন, এবং তারল্য নিয়ন্ত্রণ করে।

“সবচেয়ে বেশি মূল্য যাবে সেই প্ল্যাটফর্মগুলোর কাছে যারা আস্থা, ডিস্ট্রিবিউশন, এবং তারল্য নিয়ন্ত্রণ করে,” তিনি বলেন।

এর অর্থ হলো, বিজয়ী প্রতিষ্ঠানগুলো অনিবার্যভাবে তারা নয় যারা সবচেয়ে বেশি সম্পদ টোকেনাইজ করে। ইস্যুয়েন্স বাজারের কেবল একটি অংশ। আরও প্রতিরক্ষাযোগ্য সুযোগ হলো টোকেনাইজড সম্পদের চারপাশে বিশ্বাসযোগ্য আর্থিক নেটওয়ার্ক গড়ে তোলা।

এই নেটওয়ার্কগুলোকে অ্যাসেট অরিজিনেটর, বিনিয়োগকারী, কাস্টডিয়ান, কমপ্লায়েন্স সিস্টেম, প্রাইসিং ডেটা, বাজার ভেন্যু, এবং রিপোর্টিং অবকাঠামোকে সংযুক্ত করতে হবে। একই সঙ্গে নিশ্চিত করতে হবে যে টোকেনাইজড সম্পদটি বাস্তব, প্রয়োগযোগ্য, কমপ্লায়েন্ট, এবং ব্যবহারযোগ্য।

দীর্ঘমেয়াদে, ইউনাই মনে করেন বিনিয়োগকারীরাও অর্থপূর্ণ মূল্য ধরতে পারবে। টোকেনাইজেশন প্রত্যাশামতো কাজ করলে, এটি ঘর্ষণ কমাবে, স্বচ্ছতা বাড়াবে, প্রবেশ বাধা কমাবে, এবং উচ্চমানের সুযোগে প্রবেশের দরজা খুলবে।

আসল পুরস্কার টোকেনাইজেশনের জন্য টোকেনাইজেশন নয়। বরং এর চারপাশে আরও দক্ষ বাজার তৈরি করা।

ক্রিপ্টো নীচ থেকে ক্যাপিটাল মার্কেটস অবকাঠামোতে

RWA খাতকে প্রায়ই টোকেনাইজড সম্পদের মোট মূল্যের ভিত্তিতে মাপা হয়। ইউনাই মনে করেন সংখ্যাটি গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু এটিই সাফল্যের একমাত্র সংজ্ঞা হওয়া উচিত নয়।

“সাফল্য শুধু ট্রিলিয়ন ডলার টোকেনাইজড হওয়া নয়,” তিনি বলেন। “অবকাঠামো ঠিকভাবে তৈরি হলে ওই সংখ্যাটিও আসবে।”

অগ্রগতির আরও অর্থবহ লক্ষণ হবে গভীর সেকেন্ডারি মার্কেট, প্রাতিষ্ঠানিক-গ্রেড মানদণ্ড, বৈশ্বিক বিনিয়োগকারী অ্যাক্সেস, স্বচ্ছ রিপোর্টিং, এবং টোকেনাইজড সম্পদ দৈনন্দিন আর্থিক অবকাঠামোর অংশ হয়ে ওঠা।

পাঁচ বছরে, ইউনাই চান না RWAs-কে ক্রিপ্টো নীচ হিসেবে দেখা হোক। তিনি এগুলোকে ক্যাপিটাল মার্কেটসের পরবর্তী বিবর্তনের অংশ হিসেবে দেখেন—যেখানে বাস্তব সম্পদ, ডিজিটাল রেল, কমপ্লায়েন্ট অ্যাক্সেস, এবং প্রোগ্রামেবল ফাইন্যান্স একসাথে কাজ করে।

এই ভিশন বাস্তবায়নে ইন্ডাস্ট্রিকে মৌলিক ইস্যুয়েন্সের বাইরে যেতে হবে। দরকার বাজারের গভীরতা, আইনি স্পষ্টতা, বিনিয়োগকারী সুরক্ষা, বিশ্বাসযোগ্য অবকাঠামো, এবং এমন সম্পদ যা বাস্তব অর্থনৈতিক মূল্য উৎপন্ন করে।

“লক্ষ্য শুধু পুরোনো আর্থিক ব্যবস্থা টোকেনাইজ করা নয়,” ইউনাই বলেন। “লক্ষ্য হলো একটি আরও ভালো ব্যবস্থা গড়ে তোলা।”