পিটার শিফ বলেছেন স্ট্র্যাটেজি আর লিভারেজড বিটকয়েন বেট নয়, এমএসটিআর শেয়ারহোল্ডারদের অনন্ত ডাইলিউশন সম্পর্কে সতর্ক করেছেন

স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েন বাজি ক্যাপিটাল-স্ট্রাকচার পরীক্ষার মুখে

স্ট্র্যাটেজি ইনক. (Nasdaq: MSTR) শেয়ারহোল্ডাররা দুইটি প্রতিদ্বন্দ্বী সম্ভাব্য ফলাফলের মুখোমুখি। বিটকয়েন পুনরুদ্ধার হলে একটি অ্যামপ্লিফাইড প্রোক্সি হিসেবে MSTR-এর আকর্ষণ ফিরতে পারে, আর সাধারণ ও প্রেফার্ড শেয়ার ইস্যু অব্যাহত থাকলে প্রতিটি শেয়ার যে বিটকয়েন এক্সপোজার প্রতিনিধিত্ব করে তা কমে যেতে পারে।

অর্থনীতিবিদ, স্বর্ণপন্থী এবং দীর্ঘদিনের বিটকয়েন সমালোচক পিটার শিফের মতে দ্বিতীয় ফলাফলটি আরও সম্ভাব্য হয়ে উঠছে। ১৬ জুলাই X-এ করা এক পোস্টে তিনি বলেন, MSTR “আর লিভারেজড বিটকয়েন বেট নয়” এবং সতর্ক করেন যে অব্যাহত শেয়ার বিক্রি সাধারণ শেয়ারপ্রতি বিটকয়েন মালিকানাকে ডাইলিউট করবে, অথচ লাভবান হবে ঋণদাতা ও প্রেফার্ড বিনিয়োগকারীরা।

স্ট্র্যাটেজির লাইভ ড্যাশবোর্ড দেখায় কোম্পানিটির কাছে 843,775 BTC রয়েছে, যার মূল্য প্রায় $54.13 বিলিয়ন, বা শেয়ারপ্রতি 207,776 সাতোশি। কোম্পানিটি আরও $6.75 বিলিয়ন ঋণ এবং $15.46 বিলিয়ন প্রেফার্ড সিকিউরিটিজ রিপোর্ট করেছে।

শেয়ারপ্রতি বিটকয়েন—উভয় পক্ষের জন্যই প্রমাণ দেয়

শিফের যুক্তি স্ট্র্যাটেজির মোট BTC হোল্ডিংসের চেয়ে বেশি নির্ভর করে শেয়ারপ্রতি বিটকয়েন বাড়তে থাকে কি না তার ওপর। ডাইলিউটেড শেয়ার কাউন্ট যদি দ্রুততর গতিতে বাড়ে, তাহলে বৃহত্তর ট্রেজারি স্বয়ংক্রিয়ভাবে সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য বেশি এক্সপোজার তৈরি করে না।

সর্বশেষ সংখ্যাগুলো মিশ্র। স্ট্র্যাটেজি নেতিবাচক 1.6% ত্রৈমাসিক BTC ইয়িল্ড রিপোর্ট করেছে, যা ইঙ্গিত করে সময়সীমাটিতে শেয়ারপ্রতি বিটকয়েন এক্সপোজার দুর্বল হয়েছে। তবে তাদের ইয়ার-টু-ডেট BTC ইয়িল্ড 6.6% ইতিবাচক ছিল, যা শিফের দাবির বিপরীতে একটি পাল্টা যুক্তি দেয়।

এই বিভাজন বিতর্ককে অমীমাংসিত রেখেছে। শেয়ারপ্রতি বিটকয়েন পুনরায় বাড়লে স্ট্র্যাটেজির অর্থায়ন মডেলকে সমর্থন করবে, আর আরও পতন হলে ডাইলিউশনের যুক্তিকে শক্তিশালী করবে।

প্রেফার্ড দায়বদ্ধতা সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য ঝুঁকি বাড়ায়

শিফের সমালোচনা আরও কেন্দ্রীভূত করে স্ট্র্যাটেজির ক্যাপিটাল স্ট্রাকচার থেকে কারা সবচেয়ে বেশি উপকৃত হচ্ছে তার ওপর। কোম্পানিটি $15.46 বিলিয়ন প্রেফার্ড সিকিউরিটিজ রিপোর্ট করেছে, যার মধ্যে STRC আছে—তাদের পারপেচুয়াল প্রেফার্ড স্টক, যা একটি ভ্যারিয়েবল বার্ষিক ডিভিডেন্ড দেয়; বর্তমানে সেটি 12% নির্ধারিত।

স্ট্র্যাটেজি সুদ ও প্রেফার্ড ডিভিডেন্ডের দায় মেটাতে তাদের ডলার রিজার্ভ ব্যবহার করতে পারে, তারপর ক্যাপিটাল-মার্কেট কার্যক্রম বা বিটকয়েন বিক্রির মাধ্যমে সেই রিজার্ভ পুনরায় পূরণ করতে পারে। এটি কোম্পানিকে নমনীয়তা দেয়, তবে একই সঙ্গে সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের ডাইলিউশন এবং অর্থায়ন ঝুঁকির প্রতি আরও উন্মুক্ত করে।

পরবর্তী অনুঘটক হলো ৩০ জুলাই স্ট্র্যাটেজির দ্বিতীয়-ত্রৈমাসিক আয় প্রকাশ। আপডেটেড শেয়ার কাউন্ট, শেয়ারপ্রতি বিটকয়েন, এবং অর্থায়ন কার্যক্রম দেখাবে MSTR এখনও অ্যামপ্লিফাইড বিটকয়েন এক্সপোজার দেয় কি না, নাকি কোম্পানির আরও বেশি মূল্য সিনিয়র বিনিয়োগকারীদের দিকে প্রবাহিত হচ্ছে।