বিটকয়েনই ছিল সম্পদ। এখন প্রতিষ্ঠানগুলো এর চারপাশে গড়ে উঠছে।

বিটকয়েন নতুন অর্থায়নের ভিত্তি হয়ে উঠছে

নিউ ইয়র্কে ২৮শে সেপ্টেম্বর অনুষ্ঠিত বিটকয়েন ট্রেজারিজ কনফারেন্স সম্পর্কে টিডি কোয়েনের বর্ণনা অনুযায়ী, বিটকয়েন আরও বিস্তৃত আর্থিক পণ্যের ভিত্তি হয়ে উঠছে। TD Cowen হল TD Securities-এর একটি বিভাগ। এর ইকুইটি বিশ্লেষক ল্যান্স ভিটানজা, CFA, ২৯ সেপ্টেম্বরের একটি সেক্টর নোটে "প্রতিষ্ঠানগত বিটকয়েন গ্রহণে পরবর্তী পর্যায় গড়ে তোলা তিনটি থিম" শিরোনামে মূলধন গঠন, জামানত এবং অর্থায়ন কাঠামো সম্পর্কিত আলোচনা পর্যালোচনা করেছেন।

ভিটানজা লিখেছেন:

"আলোচনা বিটকয়েন মালিকানা ছাড়িয়ে এর চারপাশে গড়ে উঠা ইকোসিস্টেম: মূলধন বাজার, বাস্তবায়ন কাঠামো এবং প্রতিষ্ঠানগত অবকাঠামো" এর দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।

কনফারেন্সের অংশগ্রহণকারীরা আলোচনা করেছেন বিটকয়েন-সমর্থিত বন্ড, অগ্রাধিকার শেয়ার (সাধারণ শেয়ারের তুলনায় লভ্যাংশের ক্ষেত্রে অগ্রাধিকারপ্রাপ্ত শেয়ার), রূপান্তরযোগ্য সিকিউরিটি (নির্দিষ্ট শর্তে শেয়ারে বিনিময়যোগ্য উপকরণ) এবং ট্রেজারিতে বিটকয়েন রাখা কোম্পানিগুলোর জন্য অর্থায়ন। TD Cowen-এর কাছে যা বিশেষভাবে লক্ষণীয় ছিল তা এই কাঠামোগুলো বিদ্যমান থাকা নয়, বরং অংশগ্রহণকারীরা এখন এগুলোর অব্যাহত উন্নয়ন ধরে নিচ্ছে।

কিছু অর্থায়ন কাঠামো ইতিমধ্যেই সক্রিয়। স্ট্র্যাটেজি ইনকর্পোরেটেড (Nasdaq: MSTR) ২৮ সেপ্টেম্বর ঘোষণা করেছে যে তারা আরও ১,৬৬৫ বিটিসি কিনেছে এবং ১৫২ মিলিয়ন ডলারের STRC প্রেফার্ড স্টক পুনঃক্রয় করেছে। এর প্রেফার্ড শেয়ারগুলি বিনিয়োগকারীদের এমন একটি কোম্পানির এক্সপোজার দেয় যার ব্যালেন্স শীট বিটকয়েন দ্বারা প্রভাবিত, শর্তাবলী এবং ঝুঁকি সরাসরি ক্রিপ্টোকারেন্সি মালিকানার থেকে ভিন্ন।

একই ট্রেজারি ব্যবহার করে বিভিন্ন ধরনের সিকিউরিটিজ ইস্যু করার কারণে এই পার্থক্য আরও গুরুত্বপূর্ণ হয়ে ওঠে। স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েন সম্পদ আচ্ছাদনের অভ্যন্তরীণ পরিমাপ তার প্রেফার্ড শেয়ারগুলির জন্য ভিন্ন সীমা নির্ধারণ করে। এই পরিমাপটি কোম্পানির মূলধন কাঠামো চিত্রিত করে, তবে এটি কোনো বাহ্যিক ক্রেডিট রেটিং বা লভ্যাংশ পরিশোধে উপলব্ধ নগদ অর্থের পরিমাপ নয়।

প্রশ্ন এখন প্রতিষ্ঠানগুলো কীভাবে বিটকয়েন ধারণ করে তা নিয়ে

কনফারেন্সে প্রতিষ্ঠানিক আলোচনাগুলোও ব্যবহারিক পছন্দগুলোর দিকে মোড় নিয়েছে: বিটকয়েন কীভাবে একটি পোর্টফোলিওতে মানায়, এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড ব্যবহার করা উচিত নাকি স্ব-কাস্টডি (যেখানে মালিক লেনদেন অনুমোদনের জন্য ব্যবহৃত প্রাইভেট কীগুলো নিয়ন্ত্রণ করেন), এবং একটি কোম্পানি কীভাবে বিটকয়েন ট্রেজারি পরিচালনা করা উচিত। টিডি কোয়েন জানিয়েছে যে ব্ল্যাকরকের প্রতিনিধিরা ইটিএফ এবং স্ব-কাস্টডিকে পরিপূরক পদ্ধতি হিসেবে দেখছেন, যা বিভিন্ন বিনিয়োগকারীর চাহিদা পূরণ করে। ব্ল্যাকরকের আইশেয়ার্স বিটকয়েন ট্রাস্ট একটি লেনদেনযোগ্য পণ্যের মাধ্যমে মূল্য এক্সপোজার প্রদান করে, ফলে শেয়ারহোল্ডারদের নিজস্বভাবে প্রাইভেট কী পরিচালনা করার প্রয়োজনীয়তা কমে যায়।

এই পণ্যগুলোকে সমর্থনকারী কাঠামোও পরিবর্তিত হচ্ছে। ২০২৫ সালের জুলাই মাসে, সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (SEC) ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড পণ্যের জন্য ইন-কিণ্ড ক্রিয়েশন এবং রিডেম্পশন অনুমোদন করেছে। এই সিদ্ধান্তটি অনুমোদিত অংশগ্রহণকারীদের, যারা সরাসরি তহবিলের সাথে লেনদেন করে এমন আর্থিক প্রতিষ্ঠান, যোগ্য ক্রিপ্টো সম্পদকে তহবিলের শেয়ারের সাথে বা শেয়ারকে সম্পদের সাথে বিনিময় করার সুযোগ দেয়, শুধুমাত্র নগদ লেনদেনের ওপর নির্ভর না করে। এটি সেই প্রতিষ্ঠানগুলো কীভাবে তহবিলের সাথে লেনদেন করে তা নিয়ে সম্পর্কিত।

ঋণদান এমন একটি ক্ষেত্র যেখানে ব্যাপক বাস্তবায়নের আগে আলোচনা এগিয়ে চলছে। স্ট্র্যাটেজি এক্সিকিউটিভ চেয়ারম্যান মাইকেল সাইলর এমন কিছু নিয়ম প্রস্তাব করেছেন যা ব্যাংকগুলোকে বিটকয়েন হেফাজতে রাখতে এবং এর বিপরীতে ঋণ দিতে দেবে। এমন ঋণের ক্ষেত্রে, একজন মালিক বিটকয়েন জামানত হিসেবে রাখবে এবং দামের ওঠানামায় তার এক্সপোজার বজায় রাখবে। ব্যাংকগুলোকে এখনও জামিনের মূল্য হ্রাসের ঝুঁকি পরিচালনা করতে হবে।

সম্মেলনের এজেন্ডা বিনিয়োগ পণ্যের বাইরেও বিস্তৃত ছিল। অংশগ্রহণকারীরা এস্টেট পরিকল্পনা, পরামর্শক বরাদ্দ কাঠামো এবং সেই অপারেটিং পদ্ধতিগুলো নিয়েও আলোচনা করেছেন যা কোম্পানিগুলোকে প্রয়োজন যখন বিটকয়েন তাদের ট্রেজারির অংশ হয়ে যায়। টিডি কোয়েন এসব প্রশ্নকে প্রমাণ হিসেবে দেখেছে যে প্রতিষ্ঠানগত আলোচনা বাস্তবায়নের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।

ব্যক্তিগততা ও নিরাপত্তা: প্রতিষ্ঠানিক বিতর্কে প্রবেশ

প্রতিটি বিটকয়েন লেনদেন একটি পাবলিক লেজার-এ প্রদর্শিত হয়, যা বিশেষজ্ঞ প্রতিষ্ঠানগুলোকে বড় প্রতিষ্ঠানগুলোর বড় স্থানান্তরগুলো পর্যবেক্ষণ করতে দেয়। টিডি কোয়েন একটি সম্মেলনে এমন ব্যবসায়িক উপস্থাপনা বর্ণনা করেছিল যারা এই গতিবিধিগুলো সনাক্ত ও বিশ্লেষণ করে। বক্তার মতে, বিটকয়েনের পাবলিক লেনদেনের ইতিহাস বিশ্লেষণ করে তারা ট্রেডিং উদ্দেশ্য, কাস্টোডিয়ানদের মধ্যে স্থানান্তর, বা মূলধন কোথায় বিনিয়োগ করা হবে সে বিষয়ে সিদ্ধান্ত অনুমান করতে পারে। এই দৃশ্যমানতা প্রতিষ্ঠান তার কৌশল বাস্তবায়ন করার সময় অন্য বাজার অংশগ্রহণকারীদের বড় হোল্ডারের কার্যকলাপ সম্পর্কে ইঙ্গিত দিতে পারে।

নোটটিতে হেফাজত নিয়ন্ত্রণ, বীমা এবং বিটকয়েনকে সুরক্ষিত রাখার ডিজিটাল স্বাক্ষর ভেঙে ফেলার জন্য যথেষ্ট শক্তিশালী কোয়ান্টাম কম্পিউটারের প্রস্তুতির প্রতি ক্রমবর্ধমান মনোযোগের কথাও বর্ণনা করা হয়েছে। প্যানেলিস্টরা সেই হুমকিকে আসন্ন ব্যর্থতা হিসেবে নয়, বরং দীর্ঘমেয়াদী পরিকল্পনা ও বিটকয়েন গভর্নেন্সের বিষয় হিসেবে আলোচনা করেছেন। ফিডেলিটি ডিজিটাল অ্যাসেটস রিসার্চ সম্ভাব্য একটি নিরাপত্তা আপগ্রেডের প্রযুক্তিগত ট্রেড-অফগুলো পরীক্ষা করেছে, যার মধ্যে রয়েছে কিছু কোয়ান্টাম-প্রতিরোধী ডিজাইনের জন্য প্রয়োজনীয় বড় স্বাক্ষর।

গোপনীয়তা উপস্থাপনায় লেনদেনের মাধ্যমে প্রকাশিত তথ্য সীমিত করার সম্ভাব্য উপায় হিসেবে অফ-চেইন নিষ্পত্তি, কয়েন বিনিময় এবং জিরো-নলেজ প্রযুক্তি তুলে ধরা হয়েছিল, একই সাথে নিয়ন্ত্রক প্রয়োজনীয়তাগুলি মেনে চলা যায়। টিডি কোয়েন সেগুলিকে সম্মেলনে আলোচিত প্রস্তাবনা হিসেবে উপস্থাপন করেছিল, গ্রহণযোগ্যতা ও কার্যকারিতা অনিশ্চিত রেখে।