টোকেনাইজেশন আমানতের স্থিতিশীলতাকে হুমকির মুখে ফেলছে, ডালাস ফেডের গবেষকরা সতর্ক করেছেন

দীর্ঘমেয়াদি ঋণদানের সক্ষমতার প্রতি হুমকি

ডিপোজিট টোকেনাইজেশন এবং তাৎক্ষণিক নিষ্পত্তি প্রযুক্তির দ্রুত গ্রহণ ঐতিহ্যগত ব্যাংকিং মডেলকে মৌলিকভাবে বদলে দিতে পারে, যা ব্যাংকগুলোর দীর্ঘমেয়াদি ঋণ দেওয়ার সক্ষমতাকে সীমিত করতে পারে এবং প্রতিষ্ঠানগুলোকে উল্লেখযোগ্যভাবে বড় নগদ সুরক্ষা-সঞ্চয় (cash cushion) ধরে রাখতে বাধ্য করতে পারে—ডালাসের ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংকের প্রকাশিত গবেষণা অনুযায়ী।

ডালাস ফেডের গবেষক রোজি লেভি এবং শ্রিনি রামাস্বামী প্রণীত এই প্রতিবেদনটি কমিশন করা হয়েছিল বোঝার জন্য যে ব্লকচেইন আর্কিটেকচারের ওপর নির্মিত বাণিজ্যিক ব্যাংক ডিপোজিট কীভাবে যুক্তরাষ্ট্রের ব্যাংকিং ব্যবস্থার মূল কার্যাবলিকে প্রভাবিত করতে পারে। বাণিজ্যিক ব্যাংকিংয়ের কেন্দ্রে রয়েছে “মেয়াদ রূপান্তর” (maturity transformation)—স্বল্পমেয়াদি, কম খরচের ডিপোজিট গ্রহণ করে তা দিয়ে বন্ধক (mortgages) ও ব্যবসায়িক ঋণের মতো দীর্ঘমেয়াদি, স্থির-সুদ (fixed-rate) সম্পদে অর্থায়ন করার প্রথা।

ঐতিহাসিকভাবে, ব্যাংকগুলো এই মেয়াদগত ঝুঁকি (duration risk) পরিচালনার জন্য গ্রাহক ডিপোজিটের আপেক্ষিক স্থিতিশীলতা ও “আটকে থাকার” (stickiness) বৈশিষ্ট্যের ওপর নির্ভর করেছে। তবে প্রতিবেদনে বলা হয়েছে, টোকেনাইজড ডিপোজিট—যা ব্যাংকিং নেটওয়ার্ক জুড়ে ২৪/৭ প্রায় তাৎক্ষণিক ট্রান্সফার সম্ভব করে—এই ঐতিহ্যগত ঘর্ষণগুলো (frictions) ভেঙে দিতে পারে। স্বয়ংক্রিয় ইয়েল্ড-সুইচিং টুল, প্রোগ্রামেবল স্মার্ট কন্ট্র্যাক্ট এবং এজেন্টিক কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার আবির্ভাবের ফলে, ডিপোজিটররা রিয়েল টাইমে স্বয়ংক্রিয়ভাবে বেশি ইয়েল্ড দেওয়া প্রতিষ্ঠানে তহবিল স্থানান্তর করতে পারেন।

প্রতিবেদনটি যুক্তি দেয় যে এই বাড়তি গতি ও স্বয়ংক্রিয়তা ব্যাংক ডিপোজিটের কার্যকর আয়ুষ্কাল কমিয়ে দিতে পারে এবং দীর্ঘমেয়াদি ঋণদানের ভিত্তিগত সহায়তা দুর্বল করতে পারে। প্রতিবেদনে দেওয়া হিসাব অনুযায়ী, যুক্তরাষ্ট্রের ব্যাংকগুলো যে ৭ ট্রিলিয়ন ডলারের মোট duration risk বহন করে তার প্রায় ৮০% সমর্থন পায় মানক ডিপোজিটের অনন্য মেয়াদ বৈশিষ্ট্য থেকে।

লেখকরা অনুমান করেছেন, ডিপোজিটের weighted average life মাত্র ১০% কমে গেলে ব্যাংকিং ব্যবস্থার মেয়াদ রূপান্তরের সক্ষমতা আনুমানিক ৫৮০ বিলিয়ন ডলার কমে যাবে। ঋণদানের সক্ষমতা কমানোর বাইরেও, ব্যাপক টোকেনাইজেশন স্বাভাবিক কার্যক্রম ও চাপের সময় উভয় ক্ষেত্রেই বাড়তি তারল্য ঝুঁকি সৃষ্টি করতে পারে।

উচ্চতর তারল্য চাহিদা এবং অর্থপ্রবাহ-বহির্গমনের ঝুঁকি

বর্তমান নিয়ন্ত্রক কাঠামোর অধীনে, ব্যাংকগুলোকে সম্ভাব্য ডিপোজিট বহির্গমন মোকাবিলায় নগদ এবং মার্কিন ট্রেজারি মতো উচ্চমানের তরল সম্পদ (high-quality liquid assets) ধরে রেখে একটি লিকুইডিটি কভারেজ রেশিও (LCR) বজায় রাখতে হয়। ঐতিহাসিকভাবে এগুলো বেশি “স্টিকি” হওয়ার কারণে নিয়ন্ত্রক স্ট্রেস অনুমানে অপারেশনাল ডিপোজিট বর্তমানে অনুকূল সুবিধা পায়।

অতএব, যদি টোকেনাইজেশন ডিপোজিট ভেলোসিটি এবং অস্থিরতা বাড়ায়, তাহলে নিয়ন্ত্রক ও স্ট্রেস-টেস্টিং মডেলগুলো সম্ভবত এই ব্যালান্সগুলোর জন্য বেশি অনুমানিক বহির্গমন সম্ভাবনা নির্ধারণ করবে। এই উচ্চতর অনুমানিক রান-রেট পুষিয়ে নিতে ব্যাংকগুলোকে বেশি ইয়েল্ড দেওয়া ঋণের বদলে কম ইয়েল্ড দেওয়া তরল সম্পদে মূলধন পুনর্বিন্যাস করতে বাধ্য হতে হবে।

তবে শিল্প-সংশ্লিষ্ট বিশেষজ্ঞরা দাবি করেন যে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বিশ্লেষণ আইনি ও অপারেশনাল নিষ্পত্তির গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত বাস্তবতাগুলো উপেক্ষা করেছে। বিকেন্দ্রীভূত প্রভাব বিনিয়োগ প্ল্যাটফর্ম কুলার সহ-প্রতিষ্ঠাতা ক্রিস টার্নার প্রতিবেদনটির অন্তর্নিহিত প্রাঙ্গণগুলোর বিরুদ্ধে আপত্তি তোলেন। টার্নারের যুক্তি, ডালাস ফেড ব্লকচেইন লেনদেনের যান্ত্রিকতাকে অতিসরলীকরণ করেছে, কারণ তারা টোকেনের গতিকে বাস্তব আইনি দাবি (legal claim) নিষ্পত্তির সঙ্গে এক করে দেখছে।

“টোকেন ট্রান্সফারের গতি মানেই নয় যে অন্তর্নিহিত আর্থিক দাবিটিও একই গতিতে নিষ্পত্তি হবে,” টার্নার উল্লেখ করেন—তিনি বলেন, একটি টোকেন সেকেন্ডের মধ্যে ব্লকচেইন নেটওয়ার্ক পেরিয়ে যেতে পারে, কিন্তু অন্তর্নিহিত পেমেন্ট, মালিকানার অধিকার বা আইনি দাবি বাইরের অবকাঠামোর সঙ্গে বাঁধা থাকে।

টার্নারের মতে, চূড়ান্ততা (finality) এবং আইনি অধিকার এখনও ঐতিহ্যগত মধ্যস্থতাকারীদের ওপর নির্ভর করে—যার মধ্যে রয়েছে ব্যাংক, কাস্টডিয়ান, ক্লিয়ারিং সিস্টেম এবং নিয়ন্ত্রক রেজিস্ট্রি।

“টোকেনাইজেশন মানেই নয় যে পুরো আর্থিক ব্যবস্থা দ্রুত নিষ্পত্তি হয়,” টার্নার বলেন। “টোকেনটি তাৎক্ষণিকভাবে সরতে পারে, কিন্তু অন্তর্নিহিত দাবি নিষ্পত্তি সম্পন্ন করতে এখনও ঐতিহ্যগত রেজিস্ট্রির ওপর নির্ভর করে। এখানেই ডালাস ফেডের বিশ্লেষণ চিত্রের একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ মিস করে।”

বড় আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো স্টেবলকয়েনের নিয়ন্ত্রিত বিকল্প হিসেবে টোকেনাইজড ডিপোজিট অনুসন্ধান চালিয়ে গেলেও, বাস্তব দুনিয়ায় গ্রহণ এখনও প্রাথমিক পর্যায়ে। ফেডনাও (Fednow)-এর মতো অবকাঠামো বাণিজ্যিক ডিপোজিট নেটওয়ার্কের পাশাপাশি প্রসারিত হওয়ার সঙ্গে সঙ্গে, এই বিতর্ক নীতিনির্ধারকদের জন্য চলমান একটি চ্যালেঞ্জকে সামনে আনে: তাৎক্ষণিক, প্রোগ্রামেবল ভ্যালু ট্রান্সফারের অপারেশনাল দক্ষতা এবং বাণিজ্যিক ব্যাংকের প্রুডেনশিয়াল নিরাপত্তা ও সুদৃঢ় তহবিল কাঠামোর মধ্যে ভারসাম্য রক্ষা।