স্ট্র্যাটেজির ফং লে ব্যাখ্যা করেছেন কেন তারা বিটকয়েন $৬০ হাজারে বিক্রি করেছিলেন, এবং $৮০ হাজারে কিনেছিলেন

কম দামে বিক্রি, বেশি দামে কেনা? লে বলেন—এটাই ভুল প্রশ্ন

এই গ্রীষ্মে, স্ট্র্যাটেজি $60,000 থেকে $65,000 রেঞ্জে প্রায় 7,000 BTC বিক্রি করেছিল, কিন্তু এরপর 24 অগাস্ট থেকে 30 অগাস্টের মধ্যে, গড়ে $80,318 দামে 4,603 বিটকয়েনের জন্য $369.7 মিলিয়ন পরিশোধ করে। কাগজে-কলমে এটি একেবারেই সবচেয়ে খারাপ ট্রেড মনে হলেও, ফং লে বিষয়টি সেভাবে দেখেন না।

এই সপ্তাহে Bloomberg Crypto-তে কথা বলতে গিয়ে, স্ট্র্যাটেজির প্রধান নির্বাহী বিক্রিটিকে “সেই সময়ে সঠিক ট্রেড—আমাদের কিছু Stretch ডিভিডেন্ডের তহবিল জোগাড় করতে বিটকয়েন বিক্রি করা,” বলে উল্লেখ করেন; এখানে STRC বলতে কোম্পানির ভ্যারিয়েবল-রেট প্রেফার্ড স্টক বোঝানো হয়েছে। তিনি আরও বলেন:

“এই সময়ে বিটকয়েন কিনতে প্রিমিয়ামে MSTR বিক্রি করাই সঠিক ট্রেড। আমরা আসলে বিটকয়েনের দামের ওপর নির্দিষ্টভাবে সিদ্ধান্ত নিই না।”

কোম্পানির নিয়মটি মূলত মূলধনের খরচ (cost of capital) নিয়ে—অর্থাৎ শেয়ার যখন তাদের কয়েনের তুলনায় প্রিমিয়ামে ট্রেড করে তখন ইকুইটি বিক্রি করা, আর ইকুইটি বেশি ব্যয়বহুল বিকল্প হলে তবেই বিটকয়েনে হাত দেওয়া। লে যাকে “অতি ক্ষুদ্র” অংশ বলেছেন—স্ট্যাকের 1%-এরও কম—তা বিক্রি করে প্রেফার্ড ডিভিডেন্ড কভার করা হয়েছে, কম দামে শেয়ার ইস্যু না করেই।

বিরতি যা এনে দিল

১০ সপ্তাহের কেনা-বন্ধ থাকা (buying freeze) সময়টা অলস কাটেনি, এবং লে প্রকাশ করেন যে ওই সময়ে স্ট্র্যাটেজির নিট ঋণ প্রায় $7 বিলিয়ন থেকে শূন্যে নেমে আসে, একই সঙ্গে প্রতিষ্ঠানটি প্রায় $7 বিলিয়ন নগদ জমা করে। Bitcoin.com News 24 অগাস্ট রিপোর্ট করে যে স্ট্র্যাটেজি $6.69 বিলিয়ন জমা করেছে এবং হোল্ডিংস 840,447 BTC-তে স্থির ছিল।

এক সপ্তাহ পর, কোম্পানি 4,603 কয়েন কেনার ঘোষণা দেয়, যা $602.8 মিলিয়ন at-the-market (ATM) স্টক সেলের অর্থায়নে করা হয়, এবং জানায় যে এখন তাদের নিট লিভারেজ 0.0%। তারা STRC-এর $151.8 মিলিয়নও পুনঃক্রয় করেছে।

লে এই ফলাফলকে “বুলেট-প্রুফ ব্যালান্স শিট” বলেছেন, এবং তার যুক্তি হলো—শূন্য নিট ঋণ ও ব্যাংকে $7 বিলিয়ন থাকা কোনো কোম্পানি, বিটকয়েনের পরের দাম যা-ই হোক না কেন, কখনও জোরপূর্বক বিক্রেতা (forced seller) হতে পারে না।

হিসাব

• রাউন্ড ট্রিপ: $62,500 মধ্যবিন্দু ধরে 7,000 BTC বিক্রি করলে প্রায় $437 মিলিয়ন ওঠে। একই কয়েনগুলো $80,318 দামে আবার কিনতে খরচ পড়ে প্রায় $562 মিলিয়ন। পার্থক্য প্রায় $125 মিলিয়ন—অথবা আজকের দামে প্রায় 1,500 বিটকয়েনের সমপরিমাণ ক্রয়ক্ষমতা।
• স্ট্যাক: অগাস্টের কেনার পর, স্ট্র্যাটেজির কাছে ছিল 845,050 BTC, যা $63.73 বিলিয়নে কেনা—প্রতি কয়েন গড়ে $75,412। বিটকয়েনের বর্তমান দাম প্রায় $79,700 ধরলে, এই স্তূপের মূল্য প্রায় $67.3 বিলিয়ন, কাগুজে লাভ প্রায় $3.6 বিলিয়ন।
• সবাই যে চার্ট শেয়ার করছে: একটি প্রফিট-অ্যান্ড-লস ভিজ্যুয়ালাইজেশন, যখন বিটকয়েন $81,000-এর ওপরে ট্রেড করছিল, তখন অনুধাবিত নয় এমন লাভ (unrealized gain) $4.93 বিলিয়ন দেখায়। এটি এই বছরের শুরুর দিকে $10 বিলিয়নের বেশি কাগুজে লোকসান থেকে প্রায় ছয় সপ্তাহে সবুজ সংখ্যায় (পজিটিভে) ফিরে আসার দোলাচল। এটি এত দ্রুত উল্টে যায় কারণ বিটকয়েনের দামে প্রতি $1,000 পরিবর্তনে এখন স্ট্র্যাটেজির ব্যালান্স শিট $845 মিলিয়ন করে বদলে যায়।
• অনুপাত: লে বলেন, অগাস্টে কোম্পানিটি 2026 সালে প্রায় 175,000 BTC কিনেছে এবং প্রায় 7,000 বিক্রি করেছে—একটি কেনার গতি বিক্রির চেয়ে 25 গুণ বেশি। আলাদা করে দেখলে বিক্রিটা বড় লাগে, কিন্তু বছরের মোট সংগ্রহের পাশে ছোট।

সারসংক্ষেপে, স্ট্র্যাটেজি প্রায় $125 মিলিয়ন “ছেড়ে দিয়েছে” যাতে খারাপ দামে শেয়ারহোল্ডারদের ডাইলিউশন এড়ানো যায় এবং ঋণ শূন্য করা যায়। এটা সার্থক ছিল কি না তা নির্ভর করে—পরের বড় ড্রডাউন এলে একটি পরিষ্কার ব্যালান্স শিটের মূল্য কতটা, তার ওপর।

আগাম দৃষ্টিতে, লে বলেন তিনি মনে করেন না যে স্ট্র্যাটেজি বিটকয়েন বিক্রি করবে, কারণ কোম্পানি এমন পর্যায়ে ঢুকছে যাকে তিনি “একটা বেশ ভারী বুল মার্কেট” বলে মনে করেন, এবং আবারও বলেন যে প্রতিষ্ঠানটি “নেট অ্যাকিউমুলেটর”। বিনিয়োগকারীরা ততটা নিশ্চিত নন। কয়েনগুলোর ফেয়ার-ভ্যালু অ্যাকাউন্টিংয়ের কারণে $8.22 বিলিয়ন দ্বিতীয়-ত্রৈমাসিক লোকসান দেখানোর পর MSTR বছর-এখন-পর্যন্ত প্রায় 22% কমেছে।