গ্রেস্কেলের চেইনলিংক ইটিএফ লিঙ্কের ১৮% পতনের পর ৭২ মিলিয়ন ডলারে নেমে গেছে

উদ্বেগজনক সংখ্যাসহ একটি নিয়মিত দাখিল

৩০ জুন শেষ হওয়া তিন মাসকে অন্তর্ভুক্ত করা ত্রৈমাসিক প্রতিবেদনে দেখা যায়, গ্রেস্কেল চেইনলিংক ট্রাস্ট ETF (GLNK) একমাত্র সম্পদ হিসেবে 10,030,901.11টি LINK টোকেন ধরে রেখেছে। ফান্ডের প্রধান বাজার বন্ধ হওয়ার সময়, ওই অংশীদারিত্বের মূল্য ছিল $72.2 মিলিয়ন—পূর্ববর্তী প্রান্তিকের তুলনায় টোকেন সংখ্যায় অপরিবর্তিত থাকলেও চেইনলিংকের দাম নামায় ডলার মূল্যে তীব্রভাবে কমেছে।

10-Q দাখিল হলো নিয়মিত প্রকাশনা, যা প্রতিটি মার্কিন-তালিকাভুক্ত ফান্ডকে প্রতি প্রান্তিকে জমা দিতে হয়, এবং GLNK-এর কাগজপত্র কোনো নতুন নিয়ন্ত্রক দিগন্ত উন্মোচন করে না। তবে এর ভেতরের সংখ্যাগুলো এমন একটি টোকেনকে তুলে ধরে, যা প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা সরাসরি অ্যাক্সেস পাওয়ার পর থেকে হিমশিম খাচ্ছে। GLNK NYSE Arca-তে ট্রেডিং শুরু করে ২ ডিসেম্বর, ২০২৫—ডেলাওয়্যার-ভিত্তিক একটি ট্রাস্টকে রূপান্তর করে, যা গ্রেস্কেল ২০২০ সাল থেকে ব্যক্তিগতভাবে পরিচালনা করত, এমন একটি ফান্ডে পরিণত করে যা ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্ট থাকা যে কেউ কিনতে পারে।

GLNK-এর দ্রুত বাজারে আসার পথটি এক বছরেরও কম পুরোনো একটি নিয়ম পরিবর্তনের সূত্র ধরে। SEC ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড প্রোডাক্টগুলোর জন্য সাধারণ লিস্টিং মানদণ্ড অনুমোদন করে সেপ্টেম্বর ২০২৫-এ, ফলে NYSE Arca-এর মতো এক্সচেঞ্জগুলো যোগ্য ক্রিপ্টো ট্রাস্ট কনভার্সনকে আগের মতো একেকটির জন্য আলাদা রুল-ফাইলিং প্রক্রিয়া ছাড়াই তালিকাভুক্ত করতে পারে—যা আগে প্রায় এক বছর সময় নিত। গ্রেস্কেল সেই দ্রুত পথ ব্যবহার করে GLNK-কে এবং আরও কয়েকটি একক-সম্পদ ট্রাস্ট কনভার্সনকে কয়েক মাসের মধ্যেই বাজারে আনে।

LINK-এর কঠিন প্রান্তিক

ফাইলিংয়ের সবচেয়ে অর্থবহ সংখ্যাটি হলো প্রান্তিক শেষে টোকেনের দাম, যা ছিল $7.25 (৩০ জুন)—মে মাসে আগের 10-Q দাখিলের সময় $8.77 থেকে কম। তিন মাসে এটি ১৮% পতন, এবং এর ফলে ট্রাস্টের শেয়ারপ্রতি নিট সম্পদ মূল্য (NAV) নেমে এসেছে $6.38-এ। গ্রেস্কেলের নিজস্ব গণনাও এর চাপ দেখায়—শুধু এই প্রান্তিকেই LINK অংশীদারিত্বে প্রায় $16.4 মিলিয়ন অবাস্তবায়িত ক্ষতি (যদিও টোকেন সংখ্যা অপরিবর্তিত)।

চেইনলিংক—অরাকল নেটওয়ার্ক যা ইথেরিয়াম ও অন্যান্য ব্লকচেইনে স্মার্ট কন্ট্র্যাক্টে বাহ্যিক ডেটা এবং মূল্য তথ্য সরবরাহ করে—GLNK চালুর পর থেকে অস্থির সময় পার করেছে। এবং LINK একা নয়; অনচেইন অবকাঠামোর সঙ্গে যুক্ত বেশিরভাগ অল্টকয়েন এ বছর ধাক্কা খেয়েছে, যদিও সাম্প্রতিক সপ্তাহগুলোতে বিটকয়েন ETF গুলো আংশিক পুনরুদ্ধার করেছে।

GLNK-এর মতো একক-সম্পদ ট্রাস্টের ক্ষেত্রে বৈচিত্র্যকরণের কোনো বাফার নেই, কারণ ফান্ডের ভাগ্য ভালো-মন্দ যাই হোক—সরাসরি LINK-এর দামের সঙ্গে একেবারে একইভাবে নড়াচড়া করে।

থমকে যাওয়া একটি প্রবৃদ্ধির গল্প

ক্রিপ্টো-ETF মানদণ্ডে GLNK-এর লঞ্চ ছিল শক্তিশালী। ফান্ডটি প্রথম ট্রেডিং দিনেই $41 মিলিয়ন ইনফ্লো টানে, ফলে ৪৮ ঘণ্টার মধ্যে ব্যবস্থাপনা-অধীন সম্পদ (AUM) প্রায় $64 মিলিয়নে পৌঁছে যায়। এপ্রিলের মধ্যে AUM আরও বেড়ে প্রায় $73 মিলিয়নে ওঠে, এবং কিছু বিশ্লেষক ধারণা করেছিলেন ফান্ডটি ২০২৬-এর মধ্যভাগে বেস কেসে $150 মিলিয়ন থেকে $300 মিলিয়নে পৌঁছাতে পারে, আর বুলিশ পরিস্থিতিতে $400 মিলিয়ন থেকে $600 মিলিয়ন পর্যন্তও যেতে পারে।

কিন্তু সেই পূর্বাভাসগুলো বাস্তবায়িত হয়নি; Q2 ফাইলিংয়ে নিট সম্পদ $72.2 মিলিয়ন দেখানো হয়েছে, যা মূলত এপ্রিলের সংখ্যার কাছাকাছি এবং এমনকি রক্ষণশীল প্রবৃদ্ধি কেসেরও অনেক নিচে। এর কারণ বিনিয়োগকারীরা টাকা তুলে নেয়নি (কারণ পুরো প্রান্তিকজুড়ে LINK টোকেন সংখ্যা স্থির ছিল), বরং নতুন ইনফ্লো ১৮% দামের পতনে শোষিত হয়ে গেছে।

কম ফি, একই কৌশল

ফাইলিংয়ের একটি সংখ্যা যা বদলায়নি তা হলো স্পনসরের ফি। গ্রেস্কেল GLNK-এর সম্পদের ওপর বার্ষিক ০.৩৫% চার্জ করে—যে হারটি তারা ডিসেম্বর ২০২৫-এ ট্রাস্ট ETF-এ রূপান্তরের সময় নির্ধারণ করেছিল (আগের প্রাইভেট-ট্রাস্ট কাঠামোতে স্বীকৃত বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে নেওয়া ২.৫% থেকে কমিয়ে)।

গ্রেস্কেল রূপান্তরকে মসৃণ করতে ২০২৬ সালের মার্চের শুরুর দিক পর্যন্ত ওই ফি-এর একটি অংশও মওকুফ করেছিল—এটি তাদের অন্যান্য ট্রাস্ট-টু-ETF কনভার্সনেও ব্যবহৃত একটি ধারা। ৩০ জুন শেষ হওয়া ছয় মাসে, ফান্ডের গড় নিট সম্পদের বিপরীতে GLNK-এর স্পনসর ফি মোট প্রায় $136,000 হয়েছে, যা ঘোষিত ০.৩৫% বার্ষিক হারের সঙ্গে সামঞ্জস্যপূর্ণ। $16.4 মিলিয়নের ত্রৈমাসিক কাগুজে ক্ষতির পাশে এটি ছোট সংখ্যা, তবে এটি দেখায় একক-সম্পদ ক্রিপ্টো ফান্ডগুলো কতটা পাতলা মার্জিনে চলে।