বিআইএস প্রতিবেদন: ক্রিপ্টো আর্ন পণ্যগুলি এফডিআইসি সুরক্ষা ছাড়াই আমানতের মতো মনে হয়

মূল বিষয়গুলো:

• BIS ফাইন্যান্সিয়াল স্ট্যাবিলিটি ইনস্টিটিউট এপ্রিল ২০২৬-এ সতর্ক করেছে যে Binance এবং Coinbase-এর মতো বড় ক্রিপ্টো প্ল্যাটফর্মগুলো এখন ট্রেডিং ভেন্যুর চেয়ে বেশি ব্যাংকের মতো পরিচালিত হচ্ছে।
• Celsius Network ২০২২ সালে ধসে পড়ে, যখন USD 1.4 বিলিয়ন আমানতকারী-চাপের (depositor run) ফলে আমানত বীমার কোনো ব্যাকস্টপ ছাড়াই মেয়াদ-অমিল (maturity mismatches) প্রকাশ পায়।
• FSB ২০২৫ সালে পর্যালোচনা করা ২৮টি বিচারব্যবস্থার মধ্যে মাত্র ১১টিতে ক্রিপ্টো মধ্যস্থতাকারীদের কারণে সৃষ্ট আর্থিক স্থিতিশীলতা ঝুঁকি মোকাবিলায় একটি চূড়ান্ত নিয়ন্ত্রক কাঠামো ছিল।

ক্রিপ্টো আর্ন অ্যাকাউন্টগুলো বীমাবিহীন আমানত হিসেবে উন্মোচিত, BIS গবেষণা সতর্ক করছে

রিপোর্টটি, BIS-এর ডেনিস গার্সিয়া ওকাম্পো এবং ফাইন্যান্সিয়াল স্ট্যাবিলিটি বোর্ডের পিটার গুডরিচ ও জিয়ান-পিয়েরো লোভিকু—এই তিনজনের লেখা—গবেষকরা যাকে মাল্টিফাংশন ক্রিপ্টো অ্যাসেট ইন্টারমিডিয়ারিজ বা MCIs বলেন, তার ওপর কেন্দ্রীভূত। এই পরিভাষাটি Binance, Bybit, Coinbase, Crypto.com, Kraken, MEXC এবং OKX-এর মতো প্রতিষ্ঠানকে অন্তর্ভুক্ত করে।

এই প্ল্যাটফর্মগুলো স্পট ট্রেডিং এবং কাস্টডির অনেক বাইরে পর্যন্ত বিস্তৃত হয়েছে। এখন তারা ইয়িল্ড-দেওয়া আর্ন অ্যাকাউন্ট, মার্জিন লেন্ডিং, ডেরিভেটিভস এবং টোকেন ইস্যু—এমন সব সুবিধা দিচ্ছে, যেগুলো ঐতিহ্যবাহী ফাইন্যান্সে সাধারণত আলাদা আলাদা লাইসেন্সপ্রাপ্ত সত্তার মধ্যে বিভক্ত থাকে।

২০২৫ সালের শেষ দিকে মোট ক্রিপ্টো অ্যাসেট বাজারের আকার ছিল আনুমানিক $3 ট্রিলিয়ন। সেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জগুলো প্রতি প্রান্তিকে স্পট এবং ফিউচারস মিলিয়ে প্রায় $6 থেকে $8 ট্রিলিয়ন ভলিউম প্রক্রিয়াজাত করেছে। শুধু Binance-ই বৈশ্বিক সেন্ট্রালাইজড স্পট ট্রেডিং ভলিউমের প্রায় 39% ধরে রেখেছিল। শীর্ষ পাঁচটি MCI সম্মিলিতভাবে আনুমানিক 200 থেকে 230 মিলিয়ন ব্যবহারকারীকে সেবা দিয়েছে।

পেপারটির কেন্দ্রীয় উদ্বেগ হলো আর্ন প্রোডাক্ট। গ্রাহকরা যখন Binance Simple Earn বা Bybit Easy Earn-এ ক্রিপ্টো জমা দেন, তখন শর্তাবলী অনুযায়ী ওই সম্পদের মালিকানা প্ল্যাটফর্মের কাছে হস্তান্তরিত হয়। MCI অর্থগুলো একত্রে পুল করে, লেন্ডিং, মার্কেট-মেকিং এবং DeFi জুড়ে তা ব্যবহার করে এবং ব্যবহারকারীদের একটি পরিবর্তনশীল ইয়িল্ড পরিশোধ করে। গ্রাহকরা অনিরাপদ দেনাদার (unsecured creditors) হয়ে যান, আইনগত সুরক্ষাসম্পন্ন আমানতকারী নন।

এই কাঠামোটি স্বল্পমেয়াদে রিডিমযোগ্য দায় তৈরি করে, যা দীর্ঘ-মেয়াদি বা কম তরল সম্পদ দ্বারা সমর্থিত। গবেষকরা একে মেয়াদ এবং তরলতা রূপান্তর (maturity and liquidity transformation) বলেন—এটি একই ঝুঁকি, যা ব্যাংক নিয়ন্ত্রকেরা মূলধন ও তরলতা সংক্রান্ত শর্তের মাধ্যমে পরিচালনা করেন। MCIs সেই গার্ডরেল ছাড়াই এর মুখোমুখি হয়।

২০২২ সালে Celsius Network-এর পতন এই এক্সপোজারটি দেখিয়েছে। সেই বছরের মে থেকে জুনের মধ্যে Celsius-এর নিট উত্তোলন $1.4 বিলিয়নের বেশি ছিল। ১২ জুনের মধ্যে প্ল্যাটফর্মটি উত্তোলন স্থগিত করে। ১২ জুলাই দেউলিয়া আবেদন করার সময়, তার ব্যালান্স শিটে এক বিলিয়ন ডলারের ঘাটতি দেখা যায়। দেউলিয়া আদালত নিশ্চিত করে যে Celsius আর্ন ব্যবহারকারীরা সাধারণ অনিরাপদ দেনাদার ছিলেন।

১০ অক্টোবর, ২০২৫-এর একটি ফ্ল্যাশ ক্র্যাশ উদ্বেগটি আরও জোরালো করে। ক্রিপ্টো অ্যাসেটের দাম ৩০ মিনিটে তীব্রভাবে পড়ে যায়, যার ফলে ডেরিভেটিভস প্ল্যাটফর্ম জুড়ে ধারাবাহিক স্বয়ংক্রিয় লিকুইডেশন শুরু হয়। পরদিন রিপোর্ট করা সরাসরি ক্ষতি $19 বিলিয়নে পৌঁছায়। ঘটনাকালে Binance একটি অপারেশনাল আউটেজে ভোগে, এবং মার্জিন কোল্যাটেরাল হিসেবে ব্যবহৃত তিনটি টোকেন—যার মধ্যে একটি অ্যালগরিদমিক স্টেবলকয়েনও ছিল—সাময়িকভাবে তাদের পেগ হারায়। ঘটনার পর Binance গ্রাহক ক্ষতিপূরণ হিসেবে $283 মিলিয়ন ঘোষণা করে।

রিপোর্টটি নভেম্বর ২০২৫ থেকে মার্চ ২০২৬-এর মধ্যে আটটি বড় MCI-এর শর্তাবলী পর্যালোচনা করে দেখেছে যে অধিকাংশ আর্ন প্রোডাক্ট প্ল্যাটফর্মকে জমাকৃত সম্পদের ওপর পূর্ণ বিবেচনাধিকার দেয়, সেগুলোকে অন্য গ্রাহক তহবিলের সঙ্গে একত্রে মিশিয়ে রাখে (commingle), এবং নোটিস ছাড়াই রিডেম্পশন স্থগিত করার অধিকার সংরক্ষণ করে।

লিভারেজ আরও ঝুঁকি যোগ করে। কিছু প্ল্যাটফর্ম ডেরিভেটিভস কন্ট্রাক্টে খুচরা গ্রাহকদের জন্য 150-to-1 পর্যন্ত মার্জিন অনুমোদন করে। পেপারটি ওই লিভারেজকে অক্টোবর ২০২৫-এর লিকুইডেশন ক্যাসকেডের সঙ্গে সরাসরি যুক্ত করেছে।

FSB-এর ২০২৫ থিম্যাটিক রিভিউতে দেখা গেছে যে অংশগ্রহণকারী ২৮টি বিচারব্যবস্থার মধ্যে মাত্র ১১টি—প্রায় 39%—আর্থিক স্থিতিশীলতা মোকাবিলায় একটি চূড়ান্ত নিয়ন্ত্রক কাঠামো তৈরি করেছে। তাদের মধ্যে মাত্র দুইটি MCI-এর ঋণগ্রহণ ও ঋণদানকে অন্তর্ভুক্ত করেছে। তিনটি আর্ন প্রোডাক্টকে অন্তর্ভুক্ত করেছে।

লেখকেরা গ্রুপ স্তরে প্রযোজ্য প্রুডেনশিয়াল ক্যাপিটাল ও লিকুইডিটি শর্ত, গভর্ন্যান্স মানদণ্ড, স্ট্রেস টেস্টিং এবং সমন্বিত তত্ত্বাবধানের আহ্বান জানিয়েছেন। তারা সত্তাভিত্তিক (entity-based) এবং কার্যক্রমভিত্তিক (activity-based) নিয়ন্ত্রণের একটি সমন্বয় সুপারিশ করেন, উল্লেখ করে যে শুধু কার্যক্রমভিত্তিক নিয়ম দিয়ে MCIs বহন করা ফান্ডিং ও লিকুইডিটি ঝুঁকি মোকাবিলা করা যায় না।

সীমান্তপারের সহযোগিতা এখনো একটি প্রধান ঘাটতি। অনেক বড় MCI পৃথক আইনি সত্তার মাধ্যমে ডজন ডজন বিচারব্যবস্থায় কার্যাবলি বণ্টন করে, এবং নিয়ন্ত্রকদের মধ্যে আনুষ্ঠানিক তত্ত্বাবধায়ক তথ্য-বিনিময় চুক্তি এখনো বিরল।