تقرير بنك التسويات الدولية: منتجات «كريبتو إيرن» تشبه الودائع دون حماية من مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية (FDIC)

النقاط الرئيسية:

• حذر معهد الاستقرار المالي التابع لبنك التسويات الدولية في أبريل 2026 من أن منصات العملات المشفرة الكبرى مثل Binance و Coinbase تعمل الآن بشكل يشبه البنوك أكثر من كونها منصات تداول.
• انهارت شبكة Celsius Network في عام 2022 بعد أن كشفت موجة سحب الودائع بقيمة 1.4 مليار دولار أمريكي عن عدم توافق آجال الاستحقاق دون وجود ضمان تأمين على الودائع.
• لم يكن لدى سوى 11 من أصل 28 ولاية قضائية استعرضها مجلس الاستقرار المالي (FSB) في عام 2025 إطارًا تنظيميًا نهائيًا يعالج مخاطر الاستقرار المالي الناجمة عن وسطاء العملات المشفرة.

حسابات أرباح العملات المشفرة غير مؤمنة، حسب تحذير بحثي صادر عن بنك التسويات الدولية

ركز التقرير، الذي أعدته دينيز غارسيا أوكامبو من بنك التسويات الدولية (BIS) وبيتر غودريتش وجيان-بييرو لوفيكو من مجلس الاستقرار المالي، على ما يسميه الباحثون وسطاء الأصول المشفرة متعددي الوظائف، أو MCIs. يشمل هذا المصطلح شركات مثل Binance وBybit وCoinbase وCrypto.com وKraken وMEXC وOKX.

وقد توسعت هذه المنصات إلى ما هو أبعد من التداول الفوري والحفظ. فهي تقدم الآن حسابات ربحية، وإقراض الهامش، والمشتقات، وإصدار الرموز الرقمية، وهي وظائف عادة ما تكون موزعة على كيانات مرخصة مختلفة في القطاع المالي التقليدي.
بلغ إجمالي سوق الأصول المشفرة حوالي 3 تريليونات دولار في نهاية عام 2025. وعالجت البورصات المركزية ما يقرب من 6 إلى 8 تريليونات دولار من حجم التداول الفوري والعقود الآجلة كل ربع سنة. استحوذت Binance وحدها على حوالي 39٪ من حجم التداول الفوري المركزي العالمي. وقدمت أكبر خمس شركات MCI مجتمعة خدماتها لما يقدر بـ 200 إلى 230 مليون مستخدم.
الاهتمام الرئيسي لهذه الورقة البحثية هو منتج العائد. عندما يودع العملاء العملات المشفرة في Binance Simple Earn أو Bybit Easy Earn، تنقل الشروط والأحكام ملكية تلك الأصول إلى المنصة. تجمع منصة التداول المركزية (MCI) الأموال، وتوزعها عبر الإقراض، وصنع السوق، والتمويل اللامركزي (DeFi)، وتدفع للمستخدمين عائدًا متغيرًا. يصبح العملاء دائنين غير مضمونين، وليسوا مودعين يتمتعون بحماية قانونية.

تخلق هذه البنية التزامات قابلة للاسترداد على المدى القصير مدعومة بأصول ذات مدة أطول أو أقل سيولة. يطلق الباحثون على هذا اسم تحويل الاستحقاق والسيولة، وهو نفس الخطر الذي تديره هيئات الرقابة المصرفية من خلال متطلبات رأس المال والسيولة. تواجه منصات التداول المركزية (MCIs) هذا الخطر دون وجود تلك الحواجز الوقائية.

أظهر انهيار شبكة Celsius Network في عام 2022 مدى التعرض لهذا الخطر. شهدت Celsius سحوبات صافية تجاوزت 1.4 مليار دولار بين مايو ويونيو من ذلك العام. وبحلول 12 يونيو، جمدت المنصة عمليات السحب. وعندما أعلنت إفلاسها في 12 يوليو، أظهرت ميزانيتها العمومية عجزًا بمليار دولار. وأكدت محكمة الإفلاس أن مستخدمي Celsius هم دائنون عامون غير مضمونين.

عزز الانهيار المفاجئ الذي حدث في 10 أكتوبر 2025 هذه المخاوف. انخفضت أسعار الأصول المشفرة بشكل حاد خلال 30 دقيقة، مما أدى إلى عمليات تصفية آلية متتالية عبر منصات المشتقات. وبلغت الخسائر المباشرة المبلغ عنها 19 مليار دولار في اليوم التالي. عانت Binance من انقطاع في التشغيل خلال هذا الحدث، وفقدت ثلاثة توكنات تُستخدم كضمان للهامش، بما في ذلك عملة مستقرة خوارزمية، ربطها مؤقتًا. أعلنت Binance عن تعويضات للعملاء بقيمة 283 مليون دولار في أعقاب الحادث.

استعرض التقرير الشروط والأحكام الخاصة بثمانية من كبرى شركات إدارة الأصول (MCIs) بين نوفمبر 2025 ومارس 2026، ووجد أن معظم منتجات "إيرن" تمنح المنصة سلطة تقديرية كاملة على الأصول المودعة، وتخلطها مع أموال العملاء الأخرى، وتحتفظ بالحق في تعليق عمليات الاسترداد دون إشعار مسبق.

تضيف الرافعة المالية مزيدًا من المخاطر. تسمح بعض المنصات للعملاء الأفراد بهامش يصل إلى 150 إلى 1 على عقود المشتقات. يربط التقرير بشكل مباشر بين تلك الرافعة المالية وسلسلة التصفية التي حدثت في أكتوبر 2025.

ووجد الاستعراض المواضيعي لمجلس الاستقرار المالي لعام 2025 أن 11 فقط من أصل 28 ولاية قضائية مشاركة، أي ما يقرب من 39٪، لديها إطار تنظيمي نهائي يتناول الاستقرار المالي. ولم يغطِ سوى اثنان منها الاقتراض والإقراض من قبل مؤسسات التمويل الجماعي. وغطى ثلاثة منها منتجات الدخل.

يدعو المؤلفون إلى تطبيق متطلبات رأس المال والسيولة الاحترازية، ومعايير الحوكمة، واختبارات الضغط، والإشراف الموحد على مستوى المجموعة. ويوصون بمزيج من التنظيم القائم على الكيانات والأنشطة، مشيرين إلى أن القواعد القائمة على الأنشطة وحدها لا يمكنها معالجة مخاطر التمويل والسيولة التي تتحملها مؤسسات الائتمان المتعددة الجنسيات.

ولا يزال التعاون عبر الحدود يمثل فجوة أساسية. حيث توزع العديد من مؤسسات الائتمان المتعددة الجنسيات الكبيرة وظائفها عبر عشرات الولايات القضائية من خلال كيانات قانونية منفصلة، ولا تزال الاتفاقيات الرسمية لتبادل المعلومات الإشرافية بين الهيئات التنظيمية غير شائعة.