مسؤول في بنك التسويات الدولية يصف سوق العملات المستقرة البالغة قيمته 320 مليار دولار بأنه مصدر قلق بالنسبة للاستقرار المالي

النقاط الرئيسية:

• حذر المدير العام لبنك التسويات الدولية (BIS) بابلو هيرنانديز دي كوس في 20 أبريل من أن سوق العملات المستقرة البالغة قيمته 320 مليار دولار يشكل مخاطر على الاستقرار المالي ومكافحة غسل الأموال.
• تسيطر عملة USDT من Tether على سوق العملات المستقرة.
• دعا دي كوس صانعي السياسات إلى تحسين الأطر باستخدام مشروع أغورا كنموذج لدمج الترميز الرقمي بحلول عام 2026.

رئيس بنك التسويات الدولية يحذر من أن الثغرات في تنظيم العملات المستقرة تنطوي على مخاطر تجزئة مالية عالمية

في كلمة ألقاها في ندوة بنك اليابان في طوكيو يوم 20 أبريل، ألقى دي كوس خطابًا بعنوان "العملات المستقرة: تحديد إطار النقاش"، حيث أوجز المخاطر الهيكلية التي تشكلها العملات المستقرة على أسواق الائتمان والسياسة النقدية والسلامة المالية.

يبلغ حجم سوق العملات المستقرة العالمية حوالي 320 مليار دولار اعتبارًا من 20 أبريل 2026. ويبدو هذا الرقم ضئيلًا مقارنةً بحوالي 8 تريليونات دولار محتفظ بها في الودائع المصرفية الأمريكية وحدها، على الرغم من أن دي كوس أشار إلى أن السوق صمدت في مواجهة التقلبات الأخيرة في أسواق العملات المشفرة الأوسع نطاقًا.

وأشار رئيس بنك التسويات الدولية إلى أن عملة USDT من Tether وعملة USDC من Circle تشكلان معًا ما يقرب من 85% إلى 98% من المعروض من العملات المستقرة. وكلاهما مربوط بالدولار الأمريكي، وأوضح أن ما يقرب من 98% من جميع العملات المستقرة مقومة بالدولار.

وأشار دي كوس إلى أن حجم معاملات العملات المستقرة بلغ حوالي 35 تريليون دولار في عام 2025، لكن استخدامها في الاقتصاد الحقيقي كان محدودًا للغاية. وقدرت التدفقات المتعلقة بالمدفوعات خلال نفس الفترة بنحو 390 مليار دولار، وهو جزء ضئيل مما يمر عبر أنظمة الدفع التقليدية كل عام.

وقال دي كوس: "تتطلب هذه التحديات إحراز تقدم في بعدين. أولاً، من المهم استكشاف الحلول التكنولوجية والنهج التنظيمية للتخفيف من المخاطر التي تشكلها الترتيبات الحالية للعملات المستقرة."

وأضاف أن التعاون الدولي أمر أساسي لأي مسار للمضي قدماً. وتابع المدير العام لبنك التسويات الدولية قائلاً:

"بدون ذلك، قد تؤدي الأطر التنظيمية المتباينة للعملات المستقرة عبر الولايات القضائية إلى تجزئة شديدة في السوق أو تمكّن من المراجحة التنظيمية الضارة."

قام دي كوس بتقييم العملات المستقرة مقابل متطلبين أساسيين للنقود الوظيفية: الوحدة والتشغيل البيني. ووجد أن العملات المستقرة تقصر في كليهما. على عكس التحويلات المصرفية، لا تتم تسوية معاملات العملات المستقرة في الميزانية العمومية للبنك المركزي، مما يترك الباب مفتوحاً لخطر انحراف الأسعار عن القيمة الاسمية، خاصة في ظل الضغوط. ويؤدي التجزؤ عبر سلاسل الكتل العامة، مثل USDC التي تعمل بشكل منفصل على إيثريوم وسولانا، إلى تفاقم مشاكل التشغيل البيني.

وأشار إلى أن النزاهة المالية هي الشاغل الأكثر إلحاحًا. وقال إن العملات المستقرة المتداولة على سلاسل الكتل غير الخاضعة للترخيص مع المحافظ غير المستضافة تعمل إلى حد كبير خارج نطاقات التنظيم وبدون عمليات التحقق من "اعرف عميلك" (KYC)، مما يحد من فعالية جهود مكافحة غسل الأموال (AML) وتمويل الإرهاب.

وقد وجدت بيانات Chainalysis التي استشهد بها في خطاب بنك التسويات الدولية (BIS) أن العملات المستقرة تمثل، حسب التقارير، معظم المعاملات غير المشروعة داخل النظام البيئي للعملات المشفرة. وعلى صعيد السياسة النقدية، حذر دي كوس من أن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار تعمل بالفعل كوسيلة موازية لتخزين القيمة في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية.

وشدد على أن التبني الأوسع نطاقاً قد يضعف انتقال السياسة النقدية المحلية، ويجعل تدفقات رأس المال أكثر تقلباً، ويسمح بالتهرب من ضوابط رأس المال. وحظيت اليابان بإشادة إيجابية لنهجها التنظيمي المبكر. فقد أصبحت التعديلات التي أدخلت على قانون خدمات الدفع الياباني في عام 2022 نموذجًا استندت إليه ولايات قضائية أخرى منذ ذلك الحين.
على الرغم من هذا الإطار، لا تمثل العملات المستقرة المرتبطة بالين سوى أقل من 0.01 في المائة من القيمة السوقية للعملات المرتبطة بالدولار، مما يوضح حدود التنظيم المحلي وحده.

في الخطاب، أشار دي كوس إلى رؤية "السجل الموحد" (Unified Ledger) التابعة لبنك التسويات الدولية (BIS) ومشروع "أغورا" (Agorá)، وهي مبادرة تعاونية مع بنك اليابان تركز على تحسين المدفوعات عبر الحدود من خلال الترميز الرقمي، باعتبارهما نماذج بناءة لدمج الابتكار الخاص في النظام المالي الحالي ذي المستويين.

واختتم كلمته بالتأكيد مجدداً على أن المرساة النقدية التي توفرها البنوك المركزية تظل لا غنى عنها، بغض النظر عن كيفية تطور ترتيبات العملات المستقرة.