تمنح موديز بروتوكول سكاي أول تصنيف ائتماني لعملته المستقرة

لقد وصلت آلة الائتمان في وول ستريت رسميًا إلى التمويل اللامركزي (DeFi). إذ أسندت موديز إلى Sky Protocol تصنيف B3 طويل الأجل لمخاطر الطرف المقابل مع نظرة مستقبلية مستقرة، وهو أول تصنيف للوكالة لبروتوكول عملة مستقرة. وتشرف Sky، المعروفة سابقًا باسم MakerDAO، على USDS وDAI المربوطتين بالدولار.

الجزء اللافت للنظر ليس التصنيف بحد ذاته فحسب. فقد وجد تقرير موديز نحو 90 مليون دولار من حقوق الملكية العادية الملموسة تقف خلف ما يقرب من 10 مليارات دولار من الأصول المُدارة الملموسة حتى سبتمبر، وهو وضع رأسمالي وصفته بأنه «ضعف ائتماني جوهري».

نظام تصنيف مألوف يلتقي بالتمويل اللامركزي

أشادت وكالة التصنيف الائتماني موديز بـSky بسبب انخفاض الخسائر الائتمانية التاريخية، وسيولة الأصول، وربحية قوية مقارنة بمستوى المخاطر. فمنذ 2020، سجّل البروتوكول نحو 15 مليون دولار من الخسائر التراكمية، في حين يتكوّن نحو 45% إلى 50% من أصوله من عملات مستقرة وصناديق سوق نقدية مُرمّزة. كما أن نحو 25% أخرى موجودة في قروض مدعومة بالعملات المشفرة.

لكن هناك مشكلة. قالت موديز إن رسملة Sky الرقيقة، والتزامات العملة المستقرة الحسّاسة للثقة، وهيكل المنظمة اللامركزية المستقلة (DAO) تثقل كاهل ملفها الائتماني. كما تفتقر Sky إلى بيانات مالية مُدقَّقة، وتأسيس قانوني رسمي، وموظفين، ومسؤولين تنفيذيين، وأعضاء مجلس إدارة.

وجاء في تصنيف موديز: “يعكس تصنيف B3 CRR سجل Sky Protocol التشغيلي المتين، وإن كان محدودًا، في التمويل اللامركزي، والطبيعة السائلة نسبيًا لجزء جوهري من أصولها، وانخفاض الخسائر الائتمانية التاريخية، وربحية قوية مقارنة بمخاطر أصولها”.

وأضافت شركة التصنيف الائتماني:

“تتوازن هذه الإيجابيات مع انخفاض رسملة Sky Protocol إلى حد كبير، والتزامات العملة المستقرة الحسّاسة للثقة، وارتفاع المخاطر التشغيلية والحوكمة والقانونية والتنظيمية بطبيعتها والمرتبطة بهيكل DAO الخاص بها، وبنيتها التحتية للعقود الذكية، ونموذج العملة المستقرة غير المقيّد بإذن.”

الوسادة الرأسمالية هي مكمن المشكلة

تدعو أهداف الحوكمة لدى مشروع DeFi Sky إلى وصول حقوق الملكية العادية الملموسة إلى 150 مليون دولار على المدى المتوسط. وإذا فاقت الخسائر رأس المال المتاح، فسيقوم البروتوكول بسكّ رموز حوكمة جديدة ومحاولة بيعها. وإذا فشل ذلك كإجراء داعم، فقد يجري خفض قيمة USDS وDAI.

وقالت موديز إن الترقية تصبح ممكنة إذا ارتفعت نسبة رأس مال Sky فوق 2.5% وبقيت عند هذا المستوى، بينما تظل الربحية والسيولة ومخاطر الأصول مستقرة. أما الانخفاض إلى ما دون 0.5%، أو تسجيل خسائر ربع سنوية متتالية، أو تراجع السيولة، فقد يدفع التصنيف في الاتجاه المعاكس.

وتفصّل تقرير موديز: “يمكن ترقية تصنيف CRR لـSky Protocol إذا زادت الرسملة (كما تُقاس بنسبة TCE إلى TMA) وتوقعنا أن تبقى فوق 2.5%؛ وفي الوقت نفسه تواصل الحفاظ على المستويات الحالية من الربحية والسيولة ومخاطر الأصول؛ أو إذا ظهرت أدلة على عوامل تخفيف إضافية كبيرة للمخاطر التشغيلية والحوكمة والقانونية والتنظيمية”.

بالنسبة للعملات المستقرة المربوطة بالعملات الورقية والتمويل اللامركزي، فإن الفضول الأكبر بات مطروحًا الآن: لقد وُضع أخيرًا مقياس الائتمان القديم في وول ستريت في مواجهة DAO.