مجلة "ماينر ويكلي" – التحول الكبير في قوى التعدين في عالم البيتكوين: من فاز في الربع الأول؟

نُشر هذا المقال لأول مرة في «Miner Weekly»، وهي نشرة إخبارية أسبوعية تصدرها شركة Blocksbridge Consulting وتجمع أحدث الأخبار في مجالات الطاقة والحوسبة والبنية التحتية وتحليل البيانات من مجلة The Energy Mag. يمكن الاطلاع على المقال الأصلي هنا.

انخفض متوسط معدل التجزئة لشبكة البيتكوين، استنادًا إلى بيانات البلوكشين العامة، من حوالي 985 EH/s في الربع الرابع من عام 2025 إلى 873 EH/s في الربع الأول من عام 2026. وبشكل منفصل، قامت TheEnergyMag بتجميع الإفصاحات الفصلية عن الإنتاج الصادرة عن كبار المعدنين المتداولين في البورصة لحساب معدل التجزئة الفعلي لكل منهم المستنتج من نتائج إنتاج البيتكوين.

للوهلة الأولى، بدا التغير الإجمالي بين شركات التعدين الكبيرة المتداولة في البورصة متواضعًا نسبيًا. انخفض معدل التجزئة الإجمالي المحقق لـ 10 شركات كبرى تتبعها TheEnergyMag انخفاضًا طفيفًا فقط من حوالي 297 EH/s في الربع الرابع من عام 2025 إلى 291 EH/s في الربع الأول من عام 2026. تم استبعاد شركتي HIVE و Cango (NYSE: CANG) من المقارنة لأن بيانات إنتاجهما في الربع الأول كانت غير مكتملة.

ولكن وراء هذا الرقم الإجمالي الذي يبدو مستقرًا، كان هناك إعادة توزيع أكثر وضوحًا لقوة التجزئة على نطاق صناعي.

في حين قامت شركات مثل Core Scientific (NASDAQ: CORZ) و IREN و Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) TeraWulf (NASDAQ: WULF) و Keel Infrastructure (NASDAQ: KEEL) من معدل التجزئة الفعلي بشكل حاد حيث قامت بتفكيك أو إعادة توظيف أساطيل التعدين لاستخدامها في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC)، قامت شركات أخرى، بما في ذلك Bitdeer (NASDAQ: BTDR) و MARA (NASDAQ: MARA) و American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) بالتوسع بقوة لاستيعاب جزء من حصة الشبكة التي تم إزاحتها.

من بين أكبر الشركات التي سجلت انخفاضًا، انخفض معدل التجزئة الفعلي لشركة IREN من 42.96 EH/s إلى 35.83 EH/s، بينما انخفض معدل شركة Cipher من 16.55 EH/s إلى 11.14 EH/s بعد إيقاف عمليات التعدين بالكامل في منشأة Black Pearl التابعة لها في فبراير لبدء إعادة تجهيز الموقع من أجل البنية التحتية للحوسبة عالية الأداء (HPC). انخفض معدل التجزئة لشركة Keel Infrastructure، المعروفة سابقًا باسم Bitfarms، من 16.52 EH/s إلى 11.51 EH/s مع استمرارها في تقليص عمليات التعدين القديمة والتحول نحو تطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في أمريكا الشمالية.
شهدت شركة CleanSpark (NASDAQ: CLSK) انخفاضًا طفيفًا، لكنها أشارت أيضًا إلى أنها تعتزم الاستمرار في تحقيق عائدات من البنية التحتية للبيتكوين مع السعي بشكل انتقائي وراء فرص الذكاء الاصطناعي. قال المسؤولون التنفيذيون إن أساطيل ASIC القديمة قد يتم بيعها أو نقلها في نهاية المطاف بمجرد أن تصبح عمليات نشر الذكاء الاصطناعي جاهزة للعمل بشكل كامل، على الرغم من أن الشركة أقرت بأن تحويلات المواقع المستقبلية قد تؤدي إلى رسوم انخفاض قيمة إضافية.
على النقيض من ذلك، زادت Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) معدل التجزئة المحقق من 34.21 EH/s إلى 42.29 EH/s خلال الربع. ارتفعت Bitdeer من 43.20 EH/s إلى 50.26 EH/s مع تشغيل أجهزة SEALMINERs الخاصة بها، بينما ارتفعت MARA من 51.92 EH/s إلى 55.52 EH/s على الرغم من جهود التوسع المتزامنة لأعمالها حول مبادرات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC).

سلط هذا الاختلاف الضوء على انقسام متزايد داخل قطاع التعدين العام، وأصبح هذا التحول واضحًا بشكل خاص في التقارير المالية للشركات ومكالمات الأرباح، حيث كشفت العديد من شركات التعدين عن جهود واسعة النطاق لتفكيك الأساطيل، وتخفيضات في قيمة الأصول، وتدهور البنية التحتية للتعدين المرتبطة مباشرة بتحويلات الذكاء الاصطناعي.

وقالت Core Scientific إن عمليات التعدين ستستمر في التراجع طوال عام 2026، حيث تتوقع الإدارة أن يظل موقع واحد أو اثنان فقط قيد التشغيل لتعدين البيتكوين بحلول نهاية العام، حيث تعطي الشركة الأولوية للبنية التحتية عالية الكثافة لـ CoreWeave (NASDAQ: CRWV). سجلت الشركة خسارة انخفاض قيمة بقيمة 266.5 مليون دولار خلال الربع الأول من عام 2026، بما في ذلك 151.6 مليون دولار تتعلق بمعدات التعدين و114.9 مليون دولار مرتبطة بالبنية التحتية للتعدين.
كشفت شركة Cipher Digital بشكل منفصل عن منصات تعدين بقيمة 30.8 مليون دولار مصنفة على أنها محتفظ بها للبيع بعد إغلاق عمليات التعدين في Black Pearl. امتلكت TeraWulf ما يقرب من 54,100 جهاز تعدين بيتكوين حتى 31 مارس، لكن لم يكن يعمل سوى حوالي 35,500 جهاز في حرمها في ليك مارينر. تم تصنيف ما يقرب من 18,600 جهاز تعدين المتبقية على أنها قيد الصيانة، أو في انتظار التخلص منها، أو محتفظ بها على أهبة الاستعداد لاستبدال الوحدات قيد الإصلاح.

بدلاً من مجرد إيقاف تشغيل المنصات خلال فترات الركود الاقتصادي، يقوم المشغلون بإعادة تخصيص المحطات الفرعية وأنظمة التبريد وتصميمات مراكز البيانات بشكل دائم لنشر الذكاء الاصطناعي. وبمجرد تحويل البنية التحتية لأحمال عمل وحدات معالجة الرسومات (GPU)، فمن غير المرجح أن تعود سريعًا إلى تعدين البيتكوين.

جادلت شركة American Bitcoin، وهي إحدى الشركات القليلة التي لا تزال توسع أسطولها التعديني، بأن هذا التحول قد يخلق فرصة طويلة الأجل لمعدني البيتكوين المتفانين الراغبين في مواصلة التوسع بينما يقوم المنافسون بفصل أساطيلهم.

زادت الشركة سعة أسطولها المملوك من 25 EH/s إلى 28.1 EH/s في أبريل بعد إعادة تشغيل موقعها في Drumheller، الذي ظل معطلاً منذ عام 2024. تم تمويل جزء كبير من هذا النمو، على غرار التوسع الذي شهدته في عام 2025، من خلال هيكل غير تقليدي استخدم البيتكوين المرهونة بدلاً من النقد لشراء أجهزة تعدين ASIC من الجيل الجديد من Bitmain.

اعتبارًا من 31 مارس 2026، كانت ABTC قد رهن ما مجموعه 3,090 بيتكوين لشركة Bitmain لشراء طاقة حاسوبية تبلغ 18 EH/s، والتي تمثل وحدها ما يقرب من 64% من أسطول التعدين المملوك لشركة ABTC البالغ 28.1 EH/s. قامت ABTC بتعدين 817 بيتكوين خلال الربع الأول من عام 2026، بزيادة قدرها 505% عن العام السابق. وبالوتيرة الحالية للإنتاج، وبافتراض أن معدل التجزئة لشبكة البيتكوين يظل مستقرًا تقريبًا، يمكن للشركة نظريًا استرداد ما يعادل ضمان البيتكوين الذي تعهدت به في الأصل في غضون ستة أرباع تقريبًا.

إذا استمر معدل التجزئة للشبكة في الانخفاض مع قيام المعدنين الصناعيين بفصل المزيد من معدل التجزئة للتحول نحو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فقد تتسارع فترة استرداد ABTC من حيث البيتكوين بشكل أكبر حيث يستحوذ المعدنون المتبقون على حصة أكبر من مكافآت الكتل.

بشكل عام، أدى الانتقال المستمر إلى تغيير المنطق المالي للتعدين الصناعي. خلال الدورات الهبوطية السابقة، كان المعدنون عادةً ما يوقفون تشغيل المنصات لأن انخفاض أسعار البيتكوين أو ارتفاع تكاليف الطاقة جعل العمليات غير مجدية اقتصاديًا. لكن في عام 2026، يقوم المعدنون بشكل متزايد بإيقاف تشغيل أساطيلهم لأن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي توفر تدفقات نقدية أكثر استقرارًا على المدى الطويل، وشروط تمويل أقوى، وعوائد متوقعة أعلى على سعة الطاقة.

سيكون من الجدير بالمتابعة كيف ستتطور هذه الديناميكيات في الأرباع القادمة. لكن في الوقت الحالي، لا يزال النظام متوازنًا.