حققت رسوم خدمة «Parlay Maker» التي تقدمها شركة «Kalshi» إيرادات بلغت 26 مليون دولار في غضون أربعة أسابيع

رسوم على صانعي الرهانات، وتكلفة على المتلقين

وفقًا لتقرير أعده دانيال أوبويل من Ingame، تتجاوز رسوم صانعي الرهانات المتتالية في Kalshi الآن بشكل روتيني مليون دولار يوميًا في عطلات نهاية الأسبوع. في 12 سبتمبر، جمعت سوق التنبؤات 1.7 مليون دولار من مصدر الإيرادات هذا، وهو ما يزيد عن متوسط إيراداتها اليومية من الرسوم من المتداولين وصانعي الرهانات مجتمعين في أغسطس 2025 — أي منذ ما يزيد قليلاً عن عام. تشكل الرهانات المتتالية الآن الجزء الأكبر من إيرادات رسوم صانعي السوق في Kalshi، حيث تجاوز إجمالي رسوم صانعي السوق 2.5 مليون دولار في ذلك اليوم من منتصف سبتمبر. ولا تشمل هذه الأرقام الخصومات ومكافآت السيولة التي تدفعها Kalshi لصانعي السوق الذين يستوفون متطلباتها.

عندما ظهرت رسوم الرهانات المتتالية لأول مرة في أغسطس، كانت التقارير تشير إلى منشور أحد المتداولين على X بدلاً من Kalshi نفسها، ولم يرد في جدول رسوم البورصة أي سلسلة رهانات متتالية ولا أي تغييرات مجدولة. يسجل واجهة برمجة التطبيقات (API) العامة لـ Kalshi الآن نوعًا جديدًا من الرسوم، يُطبق على ثلاث سلاسل رهانات مجمعة بين الساعة 09:01 و09:05 بالتوقيت العالمي المنسق (UTC) في 20 أغسطس.

ومنذ ذلك الحين، أضاف جدول الرسوم عبر الإنترنت صفًا خاصًا بالصفقات المركبة، باستثناء صفقات "البارلاي" غير المرتبطة بدوري كرة القدم الأمريكية (NFL)، حيث تبلغ رسوم صانع السوق 50% من رسوم المتداول. لا تزال النسخة القابلة للتنزيل بصيغة PDF مؤرخة في 7 يوليو ولا تتضمن أي إشارة إلى الرهانات المركبة. وتحدد الصيغة الوحيدة لرسوم «الصانع» الواردة فيها ربع معدل رسوم «المشتري»، أي نصف ما يدفعه «صانعو» الرهانات المركبة حاليًا.

وقد دفعت هذه الإيرادات الإضافية إيرادات Kalshi من الرسوم إلى العودة إلى مستواها الذي بلغته خلال ذروة كأس العالم. في الأيام السبعة المنتهية في 15 سبتمبر، بلغ متوسط الرسوم التي جنتها البورصة 12.3 مليون دولار يومياً، مقابل 12.9 مليون دولار في الأسبوع المنتهي في 7 يوليو. وبدون رسوم صانعي الرهانات المتعددة، كان الرقم الأخير سيقل قليلاً عن 11 مليون دولار.

كيف تعمل الرهانات المتعددة لدى «كالشي»

تحدد «كالشي» أسعار الرهانات المتعددة من خلال نظام «طلب عرض الأسعار»، حيث يطلب المتداولون سعرًا لمجموعة رهانات، ويستجيب صانعو السوق في غضون ثوانٍ بعرض. وعادةً ما يدفع المراهنون أكثر من الاحتمال الحقيقي، وهو ما جعل صناعة السوق الخالية من الرسوم على الرهانات المتعددة مربحة. يشير التحليل المذكور إلى أن التكلفة يتم تقاسمها بين صانعي السوق ومراهنين الرهانات المتعددة.

بالنسبة للمجموعات غير المرتبطة ببعضها وغير المتعلقة بدوري كرة القدم الأمريكية (NFL)، حيث يمكن حساب السعر العادل من الأجزاء الفردية، بلغ متوسط هامش الربح اليومي الذي فرضه صانعو السوق حوالي 0.55% في الأسبوعين اللذين سبقا فرض الرسوم، وحوالي 3.1% في الفترة من 20 أغسطس إلى 16 سبتمبر، وفقًا للبيانات التي نشرتها «إنغام» مع تقريرها. كما حقق صانعو السوق أرباحًا بلغت 24 مليون دولار بعد خصم الرسوم منذ التغيير، وهو مبلغ أقل مما حققوه في أي من الفترات الثلاث السابقة التي استمرت كل منها أربعة أسابيع.

ولم يؤد أي من هذا إلى تباطؤ الطلب. فقد حققت Kalshi لأول مرة حجم تداول يومي للرهانات المتعددة (parlay) بلغ مليار دولار في 29 أغسطس، ثم حطمت هذا الرقم القياسي ثلاث مرات أخرى، لتصل إلى 1.49 مليار دولار في 13 سبتمبر، وهو أول يوم أحد من موسم دوري كرة القدم الأمريكية (NFL). ويشمل هذا الرقم كلا طرفي كل صفقة، وقد وضع صانعو الرهانات معظم الأموال على الرهانات المتعددة ذات الاحتمالات المنخفضة. وعلى جانب المتلقين وحدهم، تم المراهنة بمبلغ قياسي بلغ 68.4 مليون دولار على الرهانات المتعددة في ذلك اليوم، وهو ما يمثل ما يزيد قليلاً عن 11% من إجمالي حجم الرهانات المتعددة للمتلقين على منصة Kalshi. منذ إطلاق الرهانات المتعددة في سبتمبر 2025، خسر المتعاملون أكثر من 380 مليون دولار قبل الرسوم و620 مليون دولار بعدها.

لا تزال الرهانات المتعددة غير المترابطة في دوري كرة القدم الأمريكية (NFL) معفاة من رسوم صانعي السوق، مما يجعل المنتج الأبرز لدى «كالشي» هو الأرخص بالنسبة لصانعي السوق خلال موسم كرة القدم، عندما تتنافس الشركة بشكل مباشر مع مكاتب المراهنات الرياضية. كما أنها تتنافس مع Polymarket US، التي فتحت ميزة الرهانات المتعددة لجميع مستخدمي التطبيق في نفس اليوم الذي دخلت فيه رسوم Kalshi حيز التنفيذ، وفقًا لـ Ingame. ويمنح جدول رسوم Polymarket US، الذي تم تعديله في 17 سبتمبر، صانعي السوق خصمًا على التداولات على مستوى البورصة بدلاً من فرض رسوم عليهم.