"غير موثوق به ولا جذاب": مجلس إدارة "إيباي" يرفض عرض الاستحواذ غير المرغوب فيه من "جيمستوب" بقيمة 56 مليار دولار

عرض Gamestop للاستحواذ على Ebay ينتهي بالرفض وسط حالة من عدم اليقين بشأن التمويل

في خطوة حاسمة، رفض مجلس إدارة شركة Ebay Inc. عرض استحواذ غير مرغوب فيه بقيمة 56 مليار دولار من شركة GameStop Corp. يمثل هذا الرفض انتكاسة كبيرة لرئيس GameStop التنفيذي رايان كوهين، الذي سعى إلى دمج البصمة المادية لعملاق ألعاب الفيديو مع الانتشار الواسع عبر الإنترنت للسوق الذي يتخذ من سان خوسيه مقراً له.

وقدرت الصفقة المقترحة، التي طرحت لأول مرة في 3 مايو 2026، قيمة إيباي بـ 125 دولارًا للسهم الواحد في مزيج من النقد وأسهم Gamestop العادية بنسبة 50/50. ومثل هذا علاوة كبيرة بنسبة 46% على سعر الإغلاق غير المتأثر في أوائل فبراير. ومع ذلك، أثار حجم الصفقة استغرابًا فوريًا في وول ستريت، حيث حاولت Gamestop الاستحواذ على شركة تبلغ قيمتها السوقية أربعة أضعاف قيمتها السوقية تقريبًا.

في رسالة مباشرة إلى كوهين، لم يتردد رئيس مجلس إدارة Ebay بول س. بريسلر في التعبير بوضوح عن رأيه بشأن جدوى الاقتراح. وأشار بريسلر إلى أنه بعد مراجعة شاملة مع المستشارين الماليين والقانونيين، وجد مجلس الإدارة أن العرض يفتقر إلى عدة عناصر أساسية. كانت الرسالة بمثابة دفاع قوي عن المسار الحالي للشركة تحت قيادة الرئيس التنفيذي جيمي إيانون.

كتب بريسلر في الرد الرسمي: "قام مجلس الإدارة، بدعم من مستشاريه المستقلين، بمراجعة اقتراحكم بدقة وقرر رفضه". ووصفت الرسالة العرض الذي تبلغ قيمته عدة مليارات من الدولارات بأنه "غير موثوق به ولا جذاب" للمساهمين الحاليين في الشركة.

أوردت إيباي عدة أسباب أساسية للرفض، ركزت في المقام الأول على الرافعة المالية العالية والمخاطر التشغيلية المرتبطة بمثل هذا الاندماج الضخم. وأعرب مجلس الإدارة عن شكوك محددة بشأن هيكل التمويل، الذي اعتمد على خطاب "ثقة عالية" من تي دي سيكيوريتيز للحصول على 20 مليار دولار من ديون الأطراف الثالثة. وكانت وكالة موديز لخدمات المستثمرين قد أشارت بالفعل إلى أن الصفقة المحتملة قد تؤثر سلبًا على التصنيف الائتماني.

وجاء في الرسالة: "لقد أخذنا في الاعتبار عوامل مثل 1) التوقعات المستقبلية لـ Ebay بمفردها، 2) عدم اليقين بشأن اقتراحكم التمويلي، 3) تأثير اقتراحكم على النمو والربحية على المدى الطويل لـ Ebay". ويعكس هذا النهج الحذر تفضيل مجلس الإدارة لخطة التحول الحالية التي تركز على المقتنيات عالية القيمة وخدمات التوثيق.

وكان كوهين قد طرح الاندماج كوسيلة لبناء منافس حقيقي لأمازون من خلال الاستفادة من متاجر Gamestop البالغ عددها 1600 متجرًا في الولايات المتحدة كمراكز توزيع واستلام. وجادل بأن قيادته يمكن أن تحقق تخفيضات في التكاليف بقيمة 2 مليار دولار على أساس سنوي خلال العام الأول. حتى أن كوهين عرض أن يشغل منصب الرئيس التنفيذي للكيان المندمج دون راتب أو مكافآت، وربط تعويضه بشكل صارم بالأداء.

على الرغم من هذه الوعود، ظل مجلس إدارة إيباي غير متأثر، مشيرًا إلى نموذج الأعمال المرن للشركة و 136 مليون مستخدم نشط. حقق السوق إيرادات بلغت حوالي 11.6 مليار دولار خلال عام 2025، بشكل كبير من خلال عمولاته وتدفقات الإعلانات الراسخة. أكد بريسلر أن الإدارة الحالية في وضع أفضل لتقديم قيمة دون تشتيت الانتباه باندماج محفوف بالمخاطر.

وتابع خطاب الرفض: "Ebay هي شركة قوية ومرنة حققت نتائج ملموسة على مدى السنوات القليلة الماضية". كما أعرب مجلس الإدارة عن مخاوفه بشأن حوكمة Gamestop وحوافزها التنفيذية، مشيرًا إلى أن هيكل القيادة للكيان المندمج سيكون مشكلاً.

كانت ردود فعل السوق على الأخبار فاترة بالنسبة لـ Ebay، لكنها كانت أكثر تقلبًا بالنسبة للمنافس. لم تشهد أسهم Ebay سوى تحركات طفيفة، حيث تم تداولها بالفعل بأقل بكثير من سعر العرض البالغ 125 دولارًا منذ الإعلان عن العرض. في غضون ذلك، تراجعت أسهم Gamestop بنحو 4٪ في التعاملات المبكرة، حيث استوعب المستثمرون فشل محاولة التوسع الجريئة. تمتلك Gamestop أيضًا عملة البيتكوين في ميزانيتها العمومية، إلى حد ما، وقد كان هذا العامل في أذهان مراقبي العملات المشفرة.

تسلط هذه الحادثة الضوء على تزايد الشكوك تجاه صفقات الاندماج والاستحواذ الضخمة التي تنطوي على تباينات كبيرة في الحجم وتمويل مشروط. في حين أشار كوهين سابقًا إلى استعداده لعرض قضيته مباشرة على المساهمين، فإن الموقف الحازم لمجلس إدارة إيباي يجعل المسار العدائي صعبًا بشكل متزايد.

في الوقت الحالي، تواصل Ebay تركيزها على قطاع بطاقات التداول والمقتنيات، الذي كان المحرك الرئيسي للتحسينات الأخيرة في سوقها. على سبيل المثال، في عام 2024، أبرمت الشركة شراكة استراتيجية مع Goldin Auctions. يتعين على Gamestop تقييم خطوتها التالية بعد هذه المحاولة الفاشلة للاندماج على نطاق واسع في مجال التجارة الإلكترونية. لم يتم تحديد أي اتصالات أخرى بين الطرفين حتى وقت الإعلان.