«بيثومب» تحدد عام 2028 موعدًا لطرح أسهمها للاكتتاب العام مع اشتداد المنافسة على إدراج العملات المشفرة

بدلاً من الوعد بمسار سريع للوصول إلى السوق، تركز خارطة الطريق التي نشرتها البورصة الكورية الجنوبية على الأعمال الأقل بريقًا التي تحدد عادةً ما إذا كانت البورصة جاهزة لتصبح شركة عامة: محاسبة أقوى، وضوابط داخلية أكثر صرامة، والامتثال للوائح التنظيمية.

ستقضي الشركة عام 2026 في تحسين حوكمتها وتحويل تقاريرها المالية إلى معايير K-IFRS، وهي المعايير المحاسبية التي تستخدمها الشركات المتداولة في البورصة. ومن المقرر إجراء مراجعة أولية للإدراج في عام 2027 قبل محاولة الطرح العام الأولي في عام 2028.

معالجة نقاط الضعف قبل دق جرس الإدراج

نادرًا ما تؤجل الشركات طرحها العام الأولي ما لم تخلص إلى أن الأعمال الأساسية تحتاج إلى مزيد من الجهد. ويبدو أن هذا هو الحال هنا.

كانت «بيثومب» قد استهدفت في السابق الإدراج في عام 2025 قبل أن يقر المسؤولون التنفيذيون بأن البورصة بحاجة إلى ضوابط مالية أقوى وهيكل امتثال أكثر نضجًا. وقال المدير المالي جيونغ سانغ-غيون في مارس/آذار إنه لا بد من تحسين السياسات المحاسبية والحوكمة الداخلية قبل المضي قدمًا. ومنذ ذلك الحين، تعاقدت الشركة مع شركة «سامجونغ كي بي إم جي» حتى نهاية عام 2027 للمساعدة في توجيه هذه العملية.

لا يتعلق التحضير للإدراج العام بالتسويق للمستثمرين بقدر ما يتعلق بإثبات أن الشركة قادرة على الصمود أمام سنوات من التدقيق التنظيمي. وعادةً ما يقضي المدققون وقتًا في فحص العمليات الداخلية يوازي الوقت الذي يقضونه في فحص البيانات المالية، مما يجعل تحسينات الحوكمة جزءًا حاسمًا من الجدول الزمني.

مواجهة تكلفة الأخطاء التشغيلية

أصبحت الحاجة الملحة وراء هذه التغييرات أكثر وضوحًا بعد وقوع خطأ داخلي مكلف في فبراير.

فخلال حملة ترويجية، أخطأ أحد الموظفين في إضافة رصيد للعملاء بقيمة تقارب 620,000 بيتكوين بدلاً من مبلغ أصغر بكثير مقوم بالوون الكوري. ورغم أن الخطأ بقي إلى حد كبير ضمن دفتر الأستاذ الداخلي لـ Bithumb، إلا أنه كشف عن نقاط ضعف في إجراءات الموافقة والضمانات التشغيلية.

استردت البورصة حوالي 99.7% من الأرصدة الخاطئة، وغطت الخسارة المتبقية من احتياطياتها الخاصة، وأنشأت لاحقًا صندوقًا لحماية العملاء. كما دفع الحادث هيئة الرقابة المالية الكورية الجنوبية إلى فحص الضوابط الداخلية للبورصة وممارسات إدارة المخاطر.

غالبًا ما تصبح الأخطاء التشغيلية بهذا الحجم لحظات حاسمة بالنسبة للشركات المالية، لأن الهيئات التنظيمية عادةً ما تركز بشكل أقل على الخطأ نفسه مقارنةً بالأسباب التي أدت إلى فشل الإجراءات الوقائية الحالية في منعه.

تعزيز الأعمال مع نمو الإيرادات

من الناحية المالية، تدخل «بيثومب» عملية الطرح العام الأولي من موقع قوة نسبي.

سجلت البورصة إيرادات لعام 2025 بلغت 651.3 مليار وون، أي ما يعادل تقريبًا 430 مليون إلى 450 مليون دولار، بزيادة قدرها 31.2% عن العام السابق. وارتفع الربح التشغيلي بنسبة 22.3% ليصل إلى 163.5 مليار وون، على الرغم من انخفاض صافي الربح بسبب خسائر التقييم المرتبطة بالأصول المشفرة المدرجة في ميزانيتها العمومية.

كما وسعت الشركة قاعدة عملائها بعد تغيير شريكها المصرفي إلى بنك KB Kookmin، حيث أضافت 1.74 مليون مستخدم جديد ورفعت حصتها السوقية إلى ما يزيد عن 30% خلال عام 2025.

توفر هذه النتائج أساسًا ماليًا متينًا، لكن من المرجح أن يولي المستثمرون من الجمهور أهمية متساوية لتحسينات الحوكمة والامتثال التنظيمي عند تقييمهم للأعمال.

التعامل مع سوق أكثر صعوبة

أصبحت بيئة التداول الأوسع نطاقًا أقل ملاءمة.

انخفض حجم التداول الإجمالي عبر أكبر خمس بورصات للعملات المشفرة التي تتداول بالوون في كوريا الجنوبية بنسبة 54.6% خلال النصف الأول من عام 2026. كما تراجعت حصة Bithumb في السوق من حوالي 30.7% إلى حوالي 27% خلال أجزاء من العام، حيث واصلت Upbit هيمنتها على نشاط التداول.

كما أن المنافسة آخذة في الاشتداد. تواصل شركة «دونامو»، الشركة الأم لـ«أوبيت»، السعي إلى تنفيذ خططها الخاصة بالإدراج في البورصة، مما يعني أن أي بورصة تصل إلى السوق العامة أولاً قد تضع المعيار القياسي لصناعة العملات المشفرة في كوريا.

ترقبوا المعالم الرئيسية التالية

لم يعد جدول الاكتتاب العام الأولي لـ «بيثومب» يعتمد بشكل كبير على تحديد تواريخ مستهدفة جديدة، بل أصبح يعتمد بشكل أكبر على تحقيق معالم قابلة للقياس.

سيوفر التحول إلى معايير K-IFRS، والتقدم المحرز في مراجعة هيئة الرقابة المالية، وطلب الإدراج الأولي المخطط لعام 2027، أوضح المؤشرات حول ما إذا كانت البورصة لا تزال على المسار الصحيح للطرح الأولي في عام 2028. كما ستشكل اللوائح الجديدة، بما في ذلك ضريبة أرباح رأس المال المقررة في كوريا الجنوبية بنسبة 22% على العملات المشفرة اعتبارًا من 1 يناير 2027، والتشريعات الأوسع نطاقًا المتعلقة بالأصول الرقمية، بيئة التشغيل قبل وصول الأسهم إلى السوق.

وقد أجلت «بيثومب» خطط الإدراج من قبل، وتقر الشركة بأن الجدول الزمني قد يتغير. والفرق هذه المرة هو أن كل خطوة نحو الطرح العام الأولي ستتم تحت رقابة تنظيمية أكثر صرامة، مما يترك مجالًا أقل بكثير لتجاوز المواعيد النهائية أو ارتكاب أخطاء تشغيلية.