بعد سنوات من تجميد أسعار الفائدة وتخفيضها، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى

الاحتياطي الفيدرالي يكسر سلسلة استمرت 1,148 يومًا

لأكثر من ثلاث سنوات، كان كل قرار يتخذه مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة يتجه في أحد اتجاهين: الإبقاء على السعر أو خفضه. ثم، يوم الأربعاء، انقلب السيناريو. صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بالإجماع على رفع النطاق المستهدف للفائدة القياسية بمقدار 25 نقطة أساس، من 3.5% – 3.75% إلى 3.75% – 4%.

يبدو هذا وكأنه تعديل عادي بمقدار ربع نقطة حتى ندخل التقويم في الصورة. كانت آخر زيادة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 26 يوليو 2023، عندما رفع صانعو السياسة النطاق إلى 5.25% – 5.5%. يفصل بين هاتين الزيادتين 1,148 يومًا، أي دورة تخفيف كاملة وعالم مختلف تمامًا فيما يتعلق بأسعار الفائدة.

من 5.5% إلى الانخفاض، ثم العودة للارتفاع

الجزء الغريب هو المسافة التي قطعها بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل أن يصل إلى هنا مرة أخرى. بعد رفع أسعار الفائدة في يوليو 2023، أبقى صانعو السياسة على أسعار الفائدة عند 5.25% – 5.5% لمدة عام تقريبًا. تبع ذلك خفض للأسعار في نهاية المطاف، وبحلول يوليو 2026، انخفض النطاق المستهدف إلى 3.5% – 3.75%. والآن، غيرت «المصعد» اتجاهها. وكانت الأسواق قد توقعت بالفعل أن يميل أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) إلى هذا الاتجاه.

الزيادة بمقدار ربع نقطة مئوية يوم الأربعاء تعيد النطاق فعليًّا إلى 3.75% – 4%، وهو المستوى الذي كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد وصل إليه سابقًا من الاتجاه المعاكس في أكتوبر 2025، عندما خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ومن المثير للاهتمام أن الأرقام نفسها على اللوحة تروي الآن قصة مختلفة تمامًا عن السياسة النقدية.

التضخم يضع الفرامل على دورة التيسير النقدي

كان تفسير بنك الاحتياطي الفيدرالي واضحًا إلى حد ما. فالنشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة قوية، والإنتاجية والاستثمار الرأسمالي قويان، وزيادة فرص العمل تواكب نمو القوة العاملة، ولم تتغير معدلات البطالة كثيرًا. ومع ذلك، لا يزال التضخم مرتفعًا.

وهذا هو بيت القصيد. إن الهدف المعلن للبنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم على المدى الطويل هو 2٪، وجاء في بيان يوم الأربعاء أن البنك المركزي سيعمل على «تحقيق استقرار الأسعار». وكانت نتيجة التصويت 12 صوتًا مقابل صفر، مما يعني أنه لم يكن هناك معارض يدعو إلى الإبقاء على السعر دون تغيير أو إلى اتخاذ خطوة بحجم مختلف.

بالنسبة للمقترضين، فإن آليات العمل ليست غامضة. فسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ليس هو السعر الذي يدفعه المستهلكون مباشرةً على الرهن العقاري أو بطاقة الائتمان، لكنه يؤثر على شروط التمويل في جميع أنحاء الاقتصاد. بعد سنوات من انتظار انخفاض تكاليف الاقتراض، أصبح على الأسر والشركات والأسواق فجأة أن تأخذ في الحسبان أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مستعد للتحرك في الاتجاه المعاكس.

ثلاث سنوات من التفكير أحادي الاتجاه انتهت للتو

وقد توجت الزيادة التي تمت في يوليو 2023 حملة تشديد نقدي رفعت السعر المستهدف للفائدة الفيدرالية بمقدار 525 نقطة أساس منذ أوائل عام 2022. وما تلا ذلك أصبح في نهاية المطاف دورة تخفيف، حيث انخفضت أسعار الفائدة بشكل كبير عن ذروتها التي تراوحت بين 5.25% و5.5%. وقد كسر يوم الأربعاء هذا النمط.

من ناحية أخرى، لا تؤدي زيادة واحدة تلقائيًا إلى بدء حملة طويلة من رفع أسعار الفائدة. فقد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط، وستُتخذ قراراته المقبلة في ظل نفس التوتر الذي ظهر في بيان يوم الأربعاء: نشاط اقتصادي قوي إلى جانب تضخم لا يزال أعلى من المستوى المستهدف.

بعد 1,148 يومًا دون رفع أسعار الفائدة، فإن الأمر الأكثر إثارة للفضول ليس ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي للتو، بل ما إذا كان يوم الأربعاء مجرد تصحيحٍ لمرة واحدة أم اللحظة التي غيرت فيها دورة أسعار الفائدة اتجاهها بهدوء. عقب هذا القرار، سجلت جميع المؤشرات الرئيسية في وول ستريت مكاسب، وقفز سعر البيتكوين متجاوزًا حاجز 76,000 دولار.

حتى وقت كتابة هذا التقرير، يتم تداول البيتكوين (BTC) بسعر 76,224 دولارًا للوحدة.