راؤول بال: ارتباط البيتكوين بنسبة 87% بالسيولة العالمية يتفوق على الأرباح والأخبار الرئيسية

شرح مفصل

يُعد بال، مؤسس منصة «ريال فيجن» (Real Vision) الإعلامية المالية ومدير صناديق التحوط المتقاعد في «جولدمان ساكس»، أحد أكثر الأصوات المتخصصة في الاقتصاد الكلي متابعةً في مجال العملات المشفرة، وقد أمضى معظم الأشهر السبعة الماضية في التأكيد على أن ظروف السيولة، وليس العوامل الأساسية، هي التي تحرك أسعار الأصول الرقمية. عبر منشور على «إكس» (X)، أوضح بال:

"ترتبط عملة البيتكوين بنسبة 87% بالسيولة العالمية. أما مؤشر ناسداك فيرتبط بها بنسبة 97%. وهذا يوضح أمراً لا يدركه معظم الناس أبداً. فهذه الأصول لا يتم تداولها فعلياً بناءً على الأرباح، أو الأخبار، أو أي قصة تسيطر على الأحداث خلال الأسبوع. بل إنها تتبع كمية الأموال الموجودة في النظام."

تشير السيولة العالمية إلى إجمالي الأموال المتاحة للتدفق إلى الأسواق المالية، والتي تُقاس عادةً من خلال الميزانيات العمومية للبنوك المركزية، ومؤشر M2 العالمي (العرض النقدي الواسع)، ونمو الائتمان المصرفي.

قام المحللون في شركة «كي روك» (Keyrock)، وهي شركة صانعة سوق للعملات المشفرة، ببناء نموذج متأخر لمدة ثمانية أشهر يتتبع كيفية تأثير إصدار سندات الخزانة على عوائد البيتكوين، وهو إطار عمل يعكس ادعاء «بال» بشأن الارتباط. تم تصميم مقياس السيولة الصافية للشركة، الذي يُعرَّف بأنه الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي مطروحًا منها الأرصدة النقدية لأذون الخزانة وأرصدة عمليات إعادة الشراء العكسية، بهدف تحديد مقدار القدرة الإنفاقية التي تصل فعليًّا إلى الأسواق في وقت معين.

فرضية مألوفة، أرقام محدثة

تستند أرقام بال إلى وجهة نظر عرضها بمزيد من التفصيل في مايو، عندما أخبر مشاهدي Real Vision أن البيتكوين تحافظ على ارتباط بنسبة 90% تقريبًا مع المعروض النقدي العالمي، وجادل بأن اعتماد الحكومات على إصدار الديون قصيرة الأجل يجبر البنوك المركزية على ضخ السيولة في دورة متكررة.

قال بال في ذلك الوقت: «كل أربع سنوات، يتم تجديد الديون العالمية، وتضطر البنوك المركزية إلى ضخ السيولة لتجنب الانهيار النظامي». وتدعم هذه الفرضية سعره المستهدف للبيتكوين البالغ 450,000 دولار، والذي قال إنه يعتمد على قيام البنوك المركزية بتوسيع السيولة بشكل ملموس قبل نهاية العام.

ارتباط أكثر إحكامًا بمؤشر ناسداك

ولعل الرقم الأكثر لفتاً للنظر في منشور بال هو الارتباط بنسبة 97% الذي حدده لمؤشر ناسداك، وهو مؤشر الأسهم الأمريكية الذي يغلب عليه قطاع التكنولوجيا. ويشير هذا الترابط الوثيق إلى أن البيتكوين وأسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة يتم تداولها الآن كبدائل متطابقة تقريبًا لنفس ظروف السيولة، بدلاً من كونها فئات أصول منفصلة تستجيب لمحفزات متميزة. ويتعارض هذا الموقف مع الفكرة القائلة بأن تداول البيتكوين يعتمد بشكل أساسي على ديناميكيات العرض الخاصة بها، أو دورات الانقسام، أو العناوين الرئيسية المتعلقة باعتمادها.

وبال ليس الوحيد الذي يطرح هذا الرأي، حيث قال مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي التنفيذي لشركة «ستراتيجي إنك» (ناسداك: MSTR) الرئيس التنفيذي لشركة Strategy Inc. (ناسداك: MSTR) في وقت سابق من هذا الشهر إن الدورة التقليدية للبيتكوين التي تستغرق أربع سنوات وتستند إلى الانقسام إلى النصف «لم تعد النموذج السائد»، مشيرًا بدلاً من ذلك إلى تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وتراكم الخزائن المؤسسية، والاحتياطيات السيادية، وظروف السيولة العالمية باعتبارها المحركات الأكبر. وأضاف:

خلال العقد المقبل، سيتأثر مسار البيتكوين بدرجة أقل بإصدارات المعدنين وبدرجة أكبر بتدفقات رأس المال.

ومع ذلك، لم يقدم «بال» ولا أرقام الارتباط الواردة في منشوره أي مجموعة بيانات أساسية أو منهجية منشورة، كما أن قوة العلاقة بين البيتكوين والسيولة قد تقلبت على مدار عام 2026 مع ارتفاع وانخفاض دفقات السيولة. وقد وجدت متابعة «كي روك» الخاصة أن رد فعل البيتكوين على إصدارات سندات الخزانة يتأخر بنحو ثمانية أشهر، مما يعني أن أي قراءة حالية للارتباط تعكس على الأرجح ظروف السيولة التي تحددت قبل أشهر وليس في الوقت الفعلي.

سيكون العامل الرئيسي التالي الذي قد يقوض فرضية مؤسس «ريال فيجن» هو ما إذا كانت البنوك المركزية ستنفذ توسيع الميزانية العمومية الذي يقول إنه ضروري للحفاظ على هدفه البالغ 450,000 دولار قيد التنفيذ.