انخفضت القيمة السوقية للذهب والفضة معًا بمقدار تريليون دولار مقارنة بأعلى مستوياتها المسجلة في يناير، حيث تداول الذهب بالقرب من 4,331 دولارًا للأونصة والفضة عند حوالي 67.30 دولارًا في 5 يونيو، على الرغم من أن الصراع الجيوسياسي الدائر والتضخم الذي تجاوز المستهدف عادةً ما يدفعان أسعار المعادن الثمينة إلى الارتفاع.
الذهب والفضة يتراجعان بنسبة 23% و44% على الرغم من الحرب بين الولايات المتحدة وإيران وارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- انخفض الذهب بنسبة 23% من أعلى مستوى له في يناير 2026 عند 5,608 دولار للأونصة إلى 4,331 دولار في 5 يونيو 2026.
- أدى قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة كيفن وارش وتجاوز أرقام الوظائف في مايو التوقعات بـ 172,000 وظيفة إلى زيادة احتمالات رفع أسعار الفائدة، مما ضغط على المعادن.
- أضافت البنوك المركزية حوالي 19 طنًا من الذهب في أبريل، لكن التدفقات الخارجة من الغرب استمرت في دفع الأسعار للانخفاض.
مدى انخفاض الأسعار
بلغ الذهب ذروته عند 5,608 دولار للأونصة في أواخر يناير 2026 قبل أن ينعكس اتجاهه بشكل حاد. وبحلول 5 يونيو، كان قد انخفض بنحو 23% عن ذلك الرقم القياسي. وكان تصحيح الفضة أكثر حدة، حيث انخفضت بنحو 44% من أعلى مستوى لها فوق 121 دولارًا إلى حوالي 67.30 دولارًا. أظهرت البيانات الفورية في 5 يونيو أن سعر الذهب بلغ 4,328 دولارًا أمريكيًا، بخسارة يومية قدرها 3.27%. وبلغ سعر الفضة 67.72 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض قدره 8.19% خلال الجلسة.
انضم البلاتين والبلاديوم إلى هذا الانهيار. وانخفض البلاتين بنسبة 6.23% إلى سعر عرض بلغ 1,775 دولارًا. وانخفض البلاديوم بنسبة 6.87% إلى 1,207 دولارًا.
لماذا تنهار منطقية الملاذ الآمن التقليدية
أدى الصراع بين الولايات المتحدة وإيران إلى تعطيل ممرات الشحن في مضيق هرمز، ودفع سعر النفط إلى ما يزيد عن 100 دولار للبرميل في ذروته، وساعد في رفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي إلى 3.8% على أساس سنوي في أبريل 2026. في ظل الظروف العادية، كان من شأن هذا المزيج أن يولد ضغطًا شرائيًا مستمرًا على الذهب.
بدلاً من ذلك، تحرك المتداولون في الاتجاه المعاكس. نفس بيانات التضخم التي كان من المفترض أن تدعم الذهب عززت الحجة المؤيدة لاتخاذ الاحتياطي الفيدرالي موقفاً متشدداً. ارتفاع أسعار الفائدة المتوقعة يرفع التكلفة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائداً. ارتفعت العائدات الحقيقية. حافظ الدولار الأمريكي على ثباته مدعومًا بفارق أسعار الفائدة، مما جعل الذهب المقوم بالدولار أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين الأجانب.
"الأصول التي يشتريها العالم بأسره للحماية من الحرب والتضخم فعلت عكس ما كان من المفترض أن تفعله تمامًا"، كتب حساب X Bull Theory صباح الأحد. "وصل سعر الذهب إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5600 دولار في 29 يناير، بارتفاع 31% في 29 يوماً فقط، مما أضاف 9 تريليونات دولار إلى قيمته السوقية. ووصل سعر الفضة إلى 121 دولاراً في الشهر نفسه، بارتفاع 68% في 29 يوماً، مما أضاف 3.5 تريليونات دولار إلى قيمتها السوقية. كان كل مشترٍ يبحث عن ملاذ آمن في وضع مثالي."
وأضاف حساب "Bull Theory":
"ثم تصاعدت الحرب بين الولايات المتحدة وإيران في فبراير، وأُغلق مضيق هرمز، ووصل سعر النفط إلى 93 دولارًا، وارتفع التضخم إلى 3.8%. هذه هي بالضبط الظروف التي من المفترض أن يزدهر فيها الذهب والفضة. بدلاً من ذلك، انخفض الذهب الآن بنسبة 23% عن ذروته، مما أدى إلى خسارة 8 تريليونات دولار من القيمة السوقية. وانخفضت الفضة بنسبة 44%، مما أدى إلى خسارة 3.5 تريليون دولار. وكلاهما الآن في وضع سلبي لعام 2026."
وارش والبنك الاحتياطي الفيدرالي وتقرير الوظائف لشهر مايو
أدى كيفن وارش اليمين الدستورية كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو. وجاء توليه المنصب عقب صدور تقرير الوظائف لشهر مايو الذي أظهر إضافة 172 ألف وظيفة في القطاع غير الزراعي مقابل توقعات السوق البالغة 85 ألف وظيفة. أدى هذا الرقم، إلى جانب المراجعات التصاعدية، إلى تحول عقود الآجل للصناديق الفيدرالية نحو معدل نهائي أعلى وزيادة احتمالية رفع سعر الفائدة في ديسمبر.
النتيجة: قضى متداولو المعادن الذين دخلوا عام 2026 متوقعين خفض أسعار الفائدة خمسة أشهر في التخلص من تلك الرهانات.
البنوك المركزية تشتري، والمستثمرون الغربيون يبيعون
لا تزال الحجج الهيكلية الداعمة لارتفاع الذهب سليمة في الخلفية. واصلت البنوك المركزية، بقيادة بولندا والصين وأوزبكستان، عمليات الشراء الصافية خلال الربع الأول من عام 2026. واستأنفت الصين الشراء في أبريل، مضيفة حوالي 19 طنًا. ولا تزال أسواق الفضة المادية محدودة بسبب الطلب على الألواح الشمسية والإلكترونيات.
لم يكن هذا الطلب الهيكلي كافياً لتعويض تدفقات المستثمرين الغربيين إلى الخارج وتخفيض الرافعة المالية لأغراض المضاربة. اجتذب الارتفاع الذي حدث في يناير مراكز تداول كبيرة. وعندما تلاشت التوقعات بخفض أسعار الفائدة، تبع ذلك تصفية الرافعة المالية وانهيار الأسعار الفني.
ما يراقبه المتداولون بعد ذلك
تجتمع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) يومي 16 و17 يونيو في أول اجتماع لوارش بصفته رئيسًا. ومن المتوقع على نطاق واسع الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير. وسيكون مخطط النقاط، وملخص التوقعات الاقتصادية، ونبرة مؤتمر وارش الصحفي هي المتغيرات الرئيسية التي يجب مراقبتها عن كثب. تؤدي الإشارات المتشددة إلى إطالة فترة التصحيح. قد يؤدي أي تراجع في التوتر على الجبهة الإيرانية أو بيانات توظيف أقل صرامة إلى حركة ارتياح في الاتجاه المعاكس.
حافظت JPMorgan وغيرها على أهداف أسعار طويلة الأجل في نطاق 5,000 إلى 6,000 دولار. تم تعديل التوقعات قصيرة الأجل بالخفض نظراً لبيئة أسعار الفائدة. وعلى غرار مؤيدي البيتكوين، لاحظ مؤيدو العملات الرقمية المرتبطة بالمعادن منذ فترة طويلة أن المحركات الأساسية اعتباراً من عام 2025، بما في ذلك عدم اليقين السياسي، ومسار الدولار، والجيوسياسية، وتقييمات الأسهم، لا تزال قائمة هيكلياً على الرغم من التراجع.
